התחזית קפצה בשלושה מיליארד דולר: הרבעון של בריסטול מאיירס סקוויב

רבלימיד, שנחשב פעם לתרופה הגדולה בתיק של בריסטול מאיירס סקוויב, גלגל ברבעון השני 425 מיליון דולר, ירידה של 49% מול הרבעון המקביל. פומליסט התכווץ ב-71% ל-204 מיליון דולר, ספרייסל איבד כרבע ממכירותיו ואברקסן כמחצית. ובכל זאת ההכנסות הכוללות עלו ב-6% ל-12.97 מיליארד דולר, שיא רבעוני לחברה, וההנהלה הרימה את התחזית השנתית בכשלושה מיליארד דולר.

ההסבר יושב בחלוקה שהחברה עצמה עושה בין שני חלקי העסק. תיק הצמיחה, שמרכז את התרופות הצעירות יחסית, הכניס 7.56 מיליארד דולר ברבעון, זינוק של 15%. התיק הוותיק, זה שסופג את כניסתן של גרסאות גנריות, ירד ב-4% ל-5.42 מיליארד. הצד הצומח כבר גדול משמעותית מהצד המתכווץ, וזה ההבדל בין חברה שמדשדשת לחברה שמרשה לעצמה להעלות תחזיות באמצע שנה.

אנליסטים תמחרו רבעון של כ-11.7 מיליארד דולר, כלומר נסיגה של כ-6% בהכנסות, וקיבלו צמיחה של 6%. הרווח המתואם למניה הסתכם ב-2.04 דולר מול צפי של 1.59 דולר, והרווח החשבונאי למניה טיפס ל-1.62 דולר מ-0.64 דולר, בין היתר משום שברבעון המקביל נרשמו חיובי מחקר ופיתוח חד פעמיים כבדים.

הצמיחה מפוזרת יפה בין כמה מוצרים. קמזיוס, לטיפול בקרדיומיופתיה היפרטרופית חסימתית, הכניס 416 מיליון דולר וזינק ב-60%. רבלוזיל הגיע ל-735 מיליון וצמח ב-29%, ברייאנזי עלה ב-41% ל-484 מיליון, ואופדואלג הוסיף 23% ל-349 מיליון. הגרסה התת עורית של אופדיבו כבר מגלגלת 261 מיליון דולר ברבעון מול 30 מיליון בלבד שנה קודם, וקובנפי לטיפול בסכיזופרניה כמעט הכפיל את מכירותיו ל-63 מיליון.

אליקוויס מרים לבדו את התחזית

ההפתעה הגדולה הגיעה דווקא מהצד הוותיק. אליקוויס, מדלל הדם שמשווק יחד עם פייזר, הכניס 4.48 מיליארד דולר וצמח ב-22%, ובשוק האמריקאי אפילו ב-27%.

תחזית הצמיחה השנתית של התרופה עודכנה מטווח של 10% עד 15% לטווח של 20% עד 25%, וזה העדכון החד ביותר בדוח. כלומר, השחיקה בתיק הוותיק מתרכזת בעיקר בתרופות ההמטולוגיה, בעוד המוצר הקרדיולוגי הגדול עדיין מרחיב שוק.

גודל התיקון מתחדד מול התחזית הקודמת. בפברואר סגרה בריסטול מאיירס סקוויב שנה עם 48.2 מיליארד דולר הכנסות, והציגה ל-2026 טווח של 46 עד 47.5 מיליארד, שמשמעותו התכווצות. הטווח החדש, 49 עד 50 מיליארד דולר, הופך את אותה שנה לשנת צמיחה. הרווח המתואם למניה צפוי כעת בין 6.75 ל-7 דולר במקום 6.05 עד 6.35 דולר, מול 6.15 דולר ב-2025.

המחיר מופיע בשורת ההוצאות. תקציב ההוצאות התפעוליות עודכן ל-16.5 מיליארד דולר בשל השקות ותוכניות פיתוח, ושיעור הרווח הגולמי ברבעון ירד ל-71.3% מ-72.5%, בעיקר משום שהמוצרים החדשים יקרים יותר לייצור מהוותיקים. עונת הדוחות בפארמה הגלובלית מספקת השנה תוצאות מעורבות. להרחבה: ענקית התרופות השווייצרית דיווחה על מכירות של 14.4 מיליארד דולר וחזרה לצמיחה

מה מחכה בצנרת

בצנרת ובעסקאות נשמר קצב גבוה. מזיגדומיד, מועמדת לטיפול במיאלומה נפוצה חוזרת, נקלטה לבחינה ברשות המזון והתרופות האמריקאית עם החלטה צפויה ב-2027, ואיברדומיד ממתינה להכרעה בהמשך השנה. במאי נחתמו הסכמי רישוי גלובליים עם הנגרוי הסינית סביב 13 תוכניות בשלבים מוקדמים באונקולוגיה, בהמטולוגיה ובאימונולוגיה, ובשבועות האחרונים הורחב שיתוף הפעולה עם אנבידיה לפריסת תשתית מחשוב לגילוי מולקולות. גם מתחרות מהשורה הראשונה נשענות כעת בעיקר על האונקולוגיה. להרחבה: האונקולוגיה כבר כמעט חצי מהעסק: הרווח למניה של אסטרהזניקה זינק ב-21%

המניה ננעלה אמש ב-63.1 דולר ונסחרה בעלייה של כאחוז במסחר המוקדם, קרוב לרף העליון של טווח 52 השבועות סביב 65 דולר. מתחילת 2026 היא הוסיפה כ-18%, הרבה מעל ענף התרופות האמריקאי, ושווי השוק עומד סביב 129 מיליארד דולר עם תשואת דיבידנד סביב 4%. לפי אמצע התחזית המעודכנת המכפיל העתידי יורד לכ-9, בקרבת פייזר שנסחרת סביב מכפיל 8 קדימה ועמוק מתחת לממוצע הענפי. מרק, לעומתן, נסחרת במכפיל גבוה בהרבה ומתמודדת עם צוק פטנט של המוצר הגדול שלה. להרחבה: התרופה האונקולוגית קיטרודה מגלגלת יותר מ-29 מיליארד דולר בשנה

ועדיין, אופדיבו בגרסת העירוי, המוצר הגדול בתיק הצמיחה, ירדה ב-3% ל-2.49 מיליארד דולר, והחלק הנשחק בתיק הוותיק ימשיך להצטמצם גם ב-2027. השאלה שתיבחן ברבעונים הבאים היא האם קמזיוס, רבלוזיל וברייאנזי ישמרו על קצב דו ספרתי גבוה מספיק כדי לכסות את הפער, או שהעלאת התחזית הנוכחית תתברר בדיעבד כשיא זמני בעקומה?