רשות שוק ההון מנסה להרגיע את החוסכים: עסקת ווישור-אלטשולר לא משנה דבר

רשות שוק ההון נכנסת לאירוע סביב מכירת השליטה באלטשולר שחם פיננסים ומנסה להוריד את מפלס החשש בקרב החוסכים. הרשות מבהירה כי ווישור ואלטשולר שחם הן חברות מפוקחות ומוכרות, וכי בשלב הנוכחי החלפת השליטה המתוכננת משאירה את אופן ניהול כספי הפנסיה והגמל, את זכויות העמיתים ואת התנאים שלהם כפי שהם.

המסר מגיע ימים ספורים אחרי שווישור ויאיר לוינשטיין חתמו על הסכם לרכישת השליטה באלטשולר שחם פיננסים בכמיליארד שקל. ווישור צפויה לרכוש כ-45% מהמניות תמורת כ-820 מיליון שקל, בעוד לוינשטיין ישקיע כ-180 מיליון שקל ויגדיל את החזקתו לכ-25%. העסקה משקפת לחברה שווי של כ-1.8 מיליארד שקל.

הרגולטור מדגיש גם שהעסקה נמצאת עדיין בתהליך בחינה. שינוי השליטה דורש היתר של רשות שוק ההון וכן אישורים נוספים, כך שווישור טרם הפכה לבעלת השליטה בפועל. במסגרת הבדיקה צפויה הרשות לבחון את מבנה השליטה, היציבות הפיננסית, הממשל התאגידי ושמירת האינטרסים של החוסכים.

ההתערבות של הרשות מגיעה על רקע פעילות של חלק מסוכני הביטוח והמתכננים הפיננסיים, שהחלו לפנות ללקוחות שמחזיקים כספים באלטשולר ולהציע להם לשקול מעבר לגופים אחרים. חלק מהפניות מבוססות על טענה שלפיה חילופי הבעלות מייצרים חוסר ודאות בנוגע למדיניות ההשקעות העתידית.

אלא שבפועל, בשלב הנוכחי מדובר בשינוי בעלי המניות של החברה המנהלת ולא בשינוי הבעלות על כספי העמיתים. החוק מחייב את החברה המנהלת להחזיק את נכסי קופות הגמל בנפרד מהנכסים שלה עצמה ולטובת העמיתים. רכישת החברה משאירה את כ-145 עד 150 מיליארד השקלים שמנוהלים בה בידי העמיתים, והם נשארים מחוץ למאזן של הרוכשת.

כפי שכתבנו מיד עם פרסום העסקה, לחוסכים אין כרגע שינוי בקופות עצמן. מסלול ההשקעה ממשיך, הכספים נשארים בקופות והניהול השוטף ממשיך להתבצע במסגרת החברה המנהלת והוועדות שלה.

השאלות המעניינות יותר יגיעו בהמשך. ווישור מקבלת שליטה בחברה גדולה בתחום הפנסיה והגמל בדיוק בתקופה שבה איילון, שגם היא בשליטתה, החלה מחדש לבנות פעילות בתחום. המהלך כבר העלה שאלות לגבי היחסים בין איילון לאלטשולר והאם איילון מקבלת תמורה מספקת.

גם לוינשטיין ניסה להרגיע את השוק ואת הסוכנים והבהיר כי הכוונה היא להשאיר את איילון ואת אלטשולר כחברות נפרדות, לצד שיתופי פעולה אפשריים ביניהן. מבחינת החוסכים, השינויים שראוי לעקוב אחריהם בהמשך הם ביצועי ההשקעות, זהות מנהלי ההשקעות, דמי הניהול ורמת השירות.

הקשר רחב יותר: ניוד כסף בין קופות הוא היום פעולה פשוטה ומהירה, ובדיוק לכן היא חשופה לשיווק. סוכן שמעביר לקוח מגוף לגוף מקבל עמלה, ולכן לאירוע שמייצר אי וודאות יש ערך כלכלי עבורו. הרשות מצדה מנסה להבהיר שהעילה למעבר צריכה להיות עניינית, ולא החלפת שם במרשם בעלי המניות.

• דירוג קופות הגמל להשקעה - מה עשתה הקופה שלכם באוגוסט?
• אלטשולר בראש התשואות - ועל התוכנית של וינשל לאלטשולר: המותג יימחק, ולהגיע לטופ 5

אספקט נוסף שכדאי לזכור הוא עלות המעבר עצמו. ניוד בין קופות גמל וקרנות השתלמות נעשה בלי אירוע מס, אבל הוא מאפס את הותק ההנחות שהצטבר בדמי הניהול אצל הגוף הנוכחי, וחוסך שעובר במהלך ירידות בשוק עשוי לממש הפסד על הנייר. אלה שיקולים שקודמים לשאלה מי מחזיק במניות החברה המנהלת.

המסר של רשות שוק ההון מגיע בעיקר כדי למנוע מצב שבו עסקת בעלים הופכת בתוך ימים לגל ניודים שמונע מחשש. חוסך שבוחן מעבר בין קופות צריך להשוות תשואות לאורך זמן, דמי ניהול, רמת סיכון ושירות. עצם החלפת בעלי המניות בחברה המנהלת, בפני עצמה, משאירה את החיסכון שלו במקום.