דמרי בדרך החוצה מת"א 35 - למרות הקצאה של 234 מיליון שקל
דמרי נמצאת כרגע במקום ה-48 בדירוג שווי החזקות הציבור - הדירוג שבו משתמשת הבורסה כדי לקבוע אילו מניות יישארו במדד ת"א 35 ואילו ייצאו ממנו. המשמעות היא שאם התמונה לא תשתנה עד המועד הקובע, דמרי נמצאת כרגע מחוץ לטווח ההישארות במדד.
הדירוג הזה לא נקבע לפי שווי השוק הכולל של החברה, אלא לפי שווי המניות שנמצאות בידי הציבור. כלומר, מחיר המניה מוכפל בכמות המניות שמוחזקות בידי הציבור, והחברות מדורגות לפי התוצאה. לכן מניה יכולה לעלות ובכל זאת לרדת בדירוג, אם מניות אחרות עולות יותר או אם שיעור החזקות הציבור בהן גבוה יותר.
הכללים די ברורים: מניה שכבר נמצאת בת"א 35 יוצאת אם היא יורדת לדירוג 40 ומטה, בעוד שמניה שמחוץ למדד צריכה להגיע לדירוג 30 ומעלה כדי להיכנס. דמרי, במקום ה-48, נמצאת שמונה מקומות מתחת לרף ההישארות. שופרסל נמצאת במקום ה-45, וקנון בדיוק במקום ה-40 - כלומר ממש על הגבול.
כרגע מדד ת"א 35 כולל למעשה 36 מניות, אחרי שפאלו אלטו נכנסה באוגוסט במסלול המהיר בלי שמניה אחרת יצאה מולה. בעדכון הקרוב המדד אמור לחזור ל-35 מניות. מאחר שאין כרגע אף מניה מחוץ למדד שמדורגת במקום 30 ומעלה, הכניסות צפויות להיעשות כהשלמה למספר 35 - ולכן מספר הנכנסות יהיה קטן באחת ממספר היוצאות.
המועד הקובע הוא 15 באוקטובר, והשינויים עצמם ייכנסו לתוקף ב-5 בנובמבר. עד אז כל תנועה במחירי המניות ובשווי החזקות הציבור יכולה לשנות את התמונה.
דמרי כבר ניסתה בעבר לשפר את הדירוג הזה באופן ישיר. באוקטובר 2025 ביצעה החברה הקצאה פרטית של 234 מיליון שקל למוסדיים, מהלך שהגדיל את כמות המניות שבידי הציבור ונועד לחזק את מיקומה בדירוג. אלא שלהקצאה כזו יש גם מחיר: היא מדללת את בעלי המניות הקיימים, ובאותם ימים מניית דמרי ירדה בכ-5%.
המאבק על המדד הוא סוג של פרדוקס. אחת הדרכים לשפר את שווי החזקות הציבור היא להגדיל את כמות המניות שבידי הציבור, אבל המהלך עצמו עלול ללחוץ על מחיר המניה - ובכך לפגוע באותו דירוג שמנסים לשפר.
| מניה | דירוג נוכחי | הסף הרלוונטי | מה קורה אם התמונה לא תשתנה |
|---|---|---|---|
| דמרי | 48 | יציאה ב-40 ומטה | יוצאת מהמדד |
| שופרסל | 45 | יציאה ב-40 ומטה | יוצאת מהמדד |
| קנון | 40 | יציאה ב-40 ומטה | בדיוק על הקו |
| דוראל | מחוץ למדד | כניסה ב-30 ומעלה | נכנסת כהשלמה ל-35 |
| פתאל, אנרג'יקס | מחוץ למדד | כניסה ב-30 ומעלה | נכנסות רק אם יתפנה מקום שני |
הכסף הפסיבי הוא מה שהופך דירוג לתנועה במסחר. ענף קרנות הנאמנות בישראל מנהל כמעט 850 מיליארד שקל, מהם כ-167 מיליארד בקטגוריית מניות בישראל נכון לתחילת ספטמבר. על סדר גודל כזה, מניה בינונית שנכנסת או יוצאת ממדד דגל פוגשת ביקוש או היצע שאין להם קשר לעסק שלה. בעדכון FTSE שייכנס ביום חמישי צפויות קרנות הסל לרכוש בכל אחת מחמש המניות הישראליות בין 42 ל-50 מיליון שקל במכרז הנעילה.
- דמרי שוב נלחמת על ת"א 35 - ומי עשויות להיכנס לת"א 125 עם ביקושים של עשרות מיליוני שקלים?
- השבוע בשווקים: מה צפוי בבורסה בת"א ובוול סטריט?
5 על עדכוני מדדים בת"א
הרקע שמסביר איך נקבע הדירוג, ומה כבר קרה לדמרי בסיבוב הקודם
| דמרי שוב נלחמת על מקומה בת"א 35 | התמונה שלושה שבועות לפני העדכון הנוכחי |
| ההקצאה הפרטית של 234 מיליון שקל למוסדיים | איך מנסים להזיז דירוג בלי להזיז את העסק |
| מה קרה למניה מיד אחרי אותה הקצאה | ירידה של 5% בימים שבהם דמרי נלחמה על מקומה |
| דוראל: ההכנסות עלו ב-55%, ההפסד הצטמצם | המועמדת המובילה לכניסה, לפי הדוח האחרון |
| מדריך למדדי המניות שכל משקיע צריך להכיר | איך בנויים ת"א 35, ת"א 90 ות"א 125 |
אפקט המדד שהתכווץ
ההנחה שיציאה ממדד מפילה מניה ושכניסה מרימה אותה נשענת על מחקרים משנות השמונים והתשעים. עבודה עדכנית של רובין גרינווד ומרקו סאמון, שהתפרסמה ב-Journal of Finance ב-2025, מדדה את התופעה מחדש בארה"ב: התשואה החריגה בהוספה למדד S&P 500 ירדה מממוצע של 7.4% בשנות התשעים לפחות מ-1% בעשור האחרון, ובגריעות היא הצטמצמה ל-0.1% בין 2010 ל-2020. כל זה קרה דווקא כשנתח הכסף הפסיבי גדל.
ההסבר אינו מסתורי. השוק לומד את הכללים מראש. מי שיודע לחשב דירוג יודע גם מי נכנס ומי יוצא חודשים לפני ההודעה הרשמית, והמסחר מקדים את יום העדכון במקום להגיב לו. הנתון המקומי מספר את אותו סיפור בגרסה תוססת יותר: חמש מניות ה-FTSE עלו בממוצע 9.52% בשלושה שבועות מאז ההודעה, מול 1.52% בת"א 125, כלומר כ-8% מעל המדד עוד לפני שקרן אחת קנתה מניה אחת. מי שנכנס עכשיו קונה את הציפייה, לא את הביקוש.
מי עוד יושב על הגבול
שופרסל במקום 45 אחרי דוח חצי-שנתי חלש, וקנון בדיוק על 40, כלומר על הקו שממנו מתחילה היציאה. דוראל היא המועמדת הראשונה להיכנס, ואחריה פתאל ואנרג'יקס אם יתפנה מקום שני. דוראל מגיעה לעדכון עם הכנסות שעלו 55% ברבעון האחרון והפסד שהצטמצם לכ-2.3 מיליון שקל, וגם עם צבר פרויקטים שמושך אליה מוסדיים בלי קשר למדד.
פקטור המשקל החדש מוסיף שכבה שלא הייתה בעדכונים קודמים. מניה שנכנסת לת"א 35, לת"א 90 או לת"א 125 תקבל בפעם הראשונה פקטור 0.25, שיעלה ל-0.5 בעדכון הבא ויתבטל אחריו. הביקוש הראשוני נפרס על שלושה מועדים במקום להתרכז ביום אחד, וזה מקטין גם את הקפיצה וגם את הנפילה שבאה אחריה. פאלו אלטו, שעולה מ-0.25 ל-0.5, צפויה לביקוש בעדכון הקרוב, בעוד טבע, הפועלים, לאומי, מטריקס, בזן, אל על, אמות ופיבי צפויות להיצעים בגלל התאמות משקל מקסימלי.
- היעד של UBS לנקסט ויז'ן שווה כשליש מאלביט, על פחות מ-5% מההכנסות
- אלטשולר בראש התשואות - ועל התוכנית של וינשל לאלטשולר: המותג יימחק, ולהגיע לטופ 5
לחברה עצמה יש אינטרס שחורג מיום העדכון. חברות שיושבות במדד הדגל מקבלות סיקור אנליסטים רחב יותר, נכנסות למנדטים של גופים שמורשים להשקיע רק במניות המדד, ונהנות מסחירות גבוהה יותר שמוזילה להן גיוס הון וחוב. זו הסיבה שחברות מוכנות לשלם על דירוג, ולפעמים לדלל את בעלי המניות הקיימים כדי לקנות אותו. דמרי שילמה את המחיר הזה לפני פחות משנה, ונשארה באותו צד של הטבלה.
בת"א 90 המועמדות הן תדהר, אלפא תאו, טלסיס, אביסרור ואפקון. שווי של כ-3 מיליארד שקל אמור להספיק, לצד סף סחירות יומי של 50 עד 75 אלף שקל בחציון. בסט קבוצה, עם חציון של 33 אלף שקל, צפויה להישאר בחוץ. מי שיורדת מת"א 35 לת"א 90 מקבלת דווקא ביקוש נטו, כי המשקל שהיא מקבלת בת"א 90 גדול מהמשקל שאיבדה במדד הדגל. יציאה מהמדד הגדול אינה בהכרח אירוע שלילי במסחר, וזו הנקודה שהכי הרבה סוחרים מפספסים.
לדמרי יש סיבה עסקית להיות במקום שבו היא נמצאת. הייזום למגורים נחלש, והחברה מכרה ברבעון האחרון 35% יותר דירות כמעט באותה תמורה כספית, כלומר מחיר ממוצע לדירה שירד. שופרסל הגיעה לגבול אחרי דוח רזה. שתיהן נמצאות בצד הלא נכון של הטבלה מסיבות שקדמו לעדכון המדדים, והעדכון רק מתרגם אותן למכירה מכנית של קרנות.
מי שרוצה לסחור את העדכון צריך שלושה מספרים ולא אחד: כמה המניה כבר עלתה או ירדה מאז שהדירוג נהיה ברור, כמה כסף פסיבי צפוי לזוז ביום הקובע, וכמה ימי מסחר ממוצעים הביקוש הזה שווה במניה הספציפית. ב-FTSE שני המספרים הראשונים כבר עובדים זה נגד זה. בת"א 35 הספירה מתחילה ב-15 באוקטובר, וכל יום מסחר עד אז מזיז את דמרי, את שופרסל ואת קנון על אותה טבלה.
