UBS צופה עלייה של 33% בג'נרל מוטורס: הכסף שמגיע אחרי מכירת הרכב
הבנק העלה את מחיר היעד למניה ל-114 דולר והמשיך להמליץ עליה בקנייה. ב-UBS מעריכים שההכנסות משירותים דיגיטליים יגיעו ל-9.6 מיליארד דולר בתוך עשור ויכניסו לחברה כסף גם כשהלקוחות אינם קונים רכב חדש
ג'נרל מוטורס ג'נרל מוטורס (General Motors -0.58% ) מוכרת בכל שנה מיליוני כלי רכב של שברולט, קאדילק, ביואיק ו-GMC, אבל ב-UBS מפנים את תשומת הלב דווקא לכסף שהיא יכולה להכניס מהלקוחות אחרי שהמכונית כבר יצאה מאולם התצוגה. מדובר בשירותים דיגיטליים ובמנויים בתשלום שממשיכים ללוות את הנהג לאורך השימוש ברכב.
הבנק העלה את מחיר היעד למניה מ-102 ל-114 דולר והשאיר את המלצת הקנייה. מול מחיר של 85.62 דולר, שעליו התבססה ההערכה, מדובר בפוטנציאל לעלייה של כ-33%. מחיר היעד הממוצע של האנליסטים בשוק משקף פוטנציאל נמוך יותר של כ-19%.
לפי UBS, המשקיעים עדיין אינם נותנים מספיק משקל לפעילות הדיגיטלית של ג'נרל מוטורס. בבנק מעריכים שההכנסות מהתחום יגדלו מ-3.2 מיליארד דולר ב-2026 ל-9.6 מיליארד דולר ב-2036. מדובר בצמיחה שנתית ממוצעת של כ-11.5% ובהכפלה של ההכנסות פי שלושה בתוך עשור.
גם התרומה של הפעילות לרווח לפני ריבית ומסים צפויה לגדול. לפי התחזית, היא תעלה מ-2.7 מיליארד דולר ב-2026 ל-7.8 מיליארד דולר ב-2036. כבר השנה הפעילות הדיגיטלית צפויה לספק כ-18% מהרווח לפני ריבית ומסים של החברה. אלה הערכות של UBS ולא יעדים שג'נרל מוטורס התחייבה להשיג.
המכונית נמכרה, התשלומים ממשיכים
הפעילות הדיגיטלית של ג'נרל מוטורס כוללת בין היתר את OnStar, שמציעה שירותי קישוריות, בטיחות וסיוע לנהגים, ואת Super Cruise, מערכת סיוע לנהיגה שמאפשרת להסיר את הידיים מההגה בכבישים ובתנאים מתאימים. הנהג עדיין חייב להישאר מרוכז ולהשגיח על הנסיעה.
OnStar הכניסה לג'נרל מוטורס כ-800 מיליון דולר ברבעון השני, עלייה של כ-20% לעומת הרבעון המקביל. החברה מצפה שהשירות יכניס יותר מ-3 מיליארד דולר בכל שנת 2026. בסוף 2025 היו ל-OnStar כ-12 מיליון מנויים ברחבי העולם. ג'נרל מוטורס צופה לצרף כמיליון מנויים נוספים במהלך 2026 ולהתקרב ל-13 מיליון מנויים עד סוף השנה.
המספר הזה כולל גם לקוחות שקיבלו את השירות כחלק מרכישת הרכב ואינם משלמים עליו בנפרד בכל חודש. כלי הרכב של ג'נרל מוטורס משנת הדגם 2025 ומעלה מגיעים עם שמונה שנות קישוריות של OnStar כציוד רגיל, כאשר השירותים הזמינים משתנים לפי הדגם והחבילה.
Super Cruise מגיע בדרך כלל עם תקופה של שלוש שנים ששולמה מראש כחלק מרכישת רכב מתאים. בתום התקופה, הלקוח צריך להצטרף למסלול OnStar בתשלום כדי להמשיך להשתמש במערכת. בארה"ב, מסלול נפרד של Super Cruise עולה כיום 39.99 דולר בחודש.
ברבעון השני נוספו ל-Super Cruise כ-70 אלף מנויים וההכנסות מהשירות עלו בכ-70% לעומת השנה הקודמת. ג'נרל מוטורס צופה להגיע ליותר מ-850 אלף מנויים משלמים עד סוף 2026. גם כאן, המספר כולל לקוחות שקיבלו את שלוש שנות השימוש כחלק ממחיר המכונית.
המבחן מגיע כשהתקופה ששולמה מראש מסתיימת. לפי נתוני החברה, כ-30% עד 40% מהלקוחות הזכאים ממשיכים למסלול בתשלום. כלומר, כשלושה עד ארבעה מכל עשרה לקוחות בוחרים להוציא כסף נוסף כדי לשמור על השירות.
ג'נרל מוטורס מתכננת להציע את Super Cruise כציוד רגיל גם בגרסאות היקרות של הטנדרים החדשים שברולט סילברדו ו-GMC סיירה. לפי החברה, המהלך יכול לחשוף את המערכת לכ-160 אלף לקוחות נוספים.
למה UBS חושב שהפעילות שווה יותר?
יצרנית רכב תלויה בדרך כלל במספר המכוניות שהיא מצליחה למכור. כשהביקוש יורד ופחות לקוחות נכנסים לאולמות, גם ההכנסות והרווח עלולים לרדת. מנוי חודשי יכול להכניס כסף לאורך זמן מכלי רכב שכבר נמכרו. ב-UBS מעריכים שהכנסות קבועות משירותים דיגיטליים, עם רווחיות גבוהה יותר ופחות תלות במחזור מכירות הרכב, צריכות לקבל שווי גבוה יותר מפעילות ייצור המכוניות. הבנק בנה מודל נפרד לפעילות הדיגיטלית של ג'נרל מוטורס, וכעת נותן לה שווי גבוה יותר לעומת עסקי הרכב הרגילים.
הבנק מעריך שגם פרסום מפורט יותר של ההכנסות, הרווחים ומספר המשתמשים בפעילות הדיגיטלית יכול לעזור למשקיעים להעריך אותה בנפרד. כיום חלק גדול מהנתונים מופיע בתוך התוצאות הכלליות של ג'נרל מוטורס.
בסוף הרבעון השני היו לחברה כ-6.3 מיליארד דולר של הכנסות נדחות מ-OnStar, עלייה של קרוב ל-50% בתוך שנה. מדובר בכסף שכבר שויך לשירותים שנמכרו, אך יירשם כהכנסה לאורך התקופה שבה החברה תספק אותם. הסכום הזה אינו חלק מההכנסות של הרבעון ואי אפשר לחבר אותו ל-800 מיליון הדולר שנרשמו ברבעון.
האתגר של ג'נרל מוטורס הוא לשכנע את הנהגים להמשיך לשלם כשהתקופה הכלולה במחיר הרכב נגמרת. שירות שימושי יכול לשמור על הלקוחות, אך תשלום חודשי נוסף על יכולת שהנהג התרגל לקבל עם המכונית עלול לגרום לו לוותר. החברה גם נדרשת להשקיע בעדכוני תוכנה, שירות ותמיכה.
הנתונים שיקבעו אם התחזית של UBS מתקדמת בכיוון הנכון יהיו מספר הלקוחות שבוחרים לחדש את השירות, ההכנסה מכל מנוי והרווח שנותר מהפעילות. אם יותר נהגים ימשיכו לשלם, ג'נרל מוטורס תוכל להגדיל את ההכנסה מכל רכב שכבר מכרה גם בלי שהלקוח יקנה מכונית חדשה.
