החלטת ריבית בארה"ב הערב: וורש קשוח מול האינפלציה, אבל משאיר את המשקיעים לנחש
האינפלציה בארה"ב שוב מתחממת, הכלכלה ממשיכה להפגין עוצמה והשווקים כבר מסתכלים לעבר דצמבר. יו"ר הפד, קווין וורש צפוי להשאיר הערב את הריבית ללא שינוי, אבל האתגר האמיתי שלו יהיה להסביר מדוע הפד ממתין, בלי לשדר שהוא מוריד את הרגל מהבלם במאבק באינפלציה.
החלטת הריבית של הפדרל ריזרב תתפרסם הערב בשעה 20:00 שעון ישראל, ומסיבת העיתונאים של קווין וורש, יו"ר הפד תתחיל בשעה 20:30.
הציפייה המרכזית בשווקים היא שהריבית תישאר בטווח של 3.75%-4%, לאחר העלאתה ברבע נקודת אחוז בספטמבר. אלא שהפעם, ההחלטה עצמה היא רק חלק מהסיפור. המשקיעים רוצים להבין אם הפד מתכוון להמשיך להעלות את הריבית בחודשים הקרובים, ובעיקר אם דצמבר כבר הפך לתאריך הבא בו תעלה הריבית.
יש למשקיעים ממה לחשוש אחרי שראינו את האינפלציה בארה"ב שעלתה בספטמבר ל-3.7% בקצב שנתי, לעומת 3.4% באוגוסט, ורחוקה מיעד ה-2% של הפד. העלייה במחירי האנרגיה, על רקע המלחמה עם איראן, מוסיפה לחץ, אך החשש אינו מסתכם בדלק. גם מחירים בענפים אחרים עלו, וההתייקרויות עלולות לחלחל בהמשך לעלות ההובלה, המוצרים והשירותים.
במקביל, הכלכלה האמריקאית כלל לא נראית על סף האטה חדה. שוק העבודה נותר יציב יחסית, וההשקעות בעולמות הבינה המלאכותית מספקות מנוע צמיחה נוסף. השילוב הזה מקשה על הפד: אין לו סיבה ברורה למהר להקל את המדיניות, אבל העלאות ריבית נוספות עלולות להכביד על משקי הבית והעסקים.
וורש לא רוצה להבטיח דבר, אבל השוק רוצה תשובות
מאז כניסתו לתפקיד של וורש, הוא מעדיף לצמצם את השימוש בתחזית והכוונה עתידית ולהימנע מהבטחות לגבי מסלול הריבית. מבחינתו, הפד צריך להגיב לנתונים ולתנאים בשווקים, ולא להתחייב מראש להחלטות שעוד לא התקבלו.
בהתבטאותו בבנגקוק באמצע אוקטובר, במסגרת מפגשי קרן המטבע הבינלאומית, וורש הדגיש שהפד מחויב ליציבות מחירים, אך סירב לרמוז אם הריבית תעלה באוקטובר או בדצמבר. הוא אמר שאינו נוהג להכריע מראש כיצד יצביע בישיבות הבאות.
זו גישה שמייצרת גמישות לבנק המרכזי, אבל גם משאירה את המשקיעים עם פחות ודאות. כאשר האינפלציה עולה, השוק רוצה לדעת מה יגרום לפד לפעול: האם עוד חודש של נתוני אינפלציה גבוהים יספיקו, האם נדרשת גם התחממות בשוק העבודה, או שהבנק מוכן להמתין ולראות אם העלייה במחירים תתברר כזמנית.
הקושי של וורש הערב הוא להסביר מדוע הפד מוכן להמתין למרות נתוני האינפלציה, בלי לפגוע באמינותו במאבק במחירים שעולים לאחרונה. אם יישמע רגוע מדי, המשקיעים עלולים להסיק שהבנק אינו נחוש מספיק. אם יאמץ טון ניצי מדי, הוא עלול להעלות את התשואות בשוק האג"ח ולהכביד על שוק המניות, גם בלי שהתקבלה החלטה על העלאת ריבית נוספת.
דצמבר כבר נמצא על השולחן
אם תתקבל החלטה להשאיר את הריבית על רמתה באוקטובר זו לא אומר שהפד סיים להעלות את הריבית. להפך, חלק מהכלכלנים מעריכים שהבנק עשוי לחזור להעלות כבר בדצמבר, אם נתוני האינפלציה ימשיכו להפתיע כלפי מעלה. לפי הערכות, השוק מתמקד יותר ויותר בדצמבר, לאחר שהאפשרות להעלאה נוספת באוקטובר איבדה חלק ניכר מהסבירות שלה.
גם נתון האינפלציה המועדף על הפד, מדד ה-PCE- מדד המחירים ליצרן, צפוי להיות חשוב במיוחד. מדד המחירים לצרכן (CPI) עלה ל-3.7% בספטמבר, בעוד שהתחזיות שפורסמו לקראת ההחלטה הצביעו על עלייה בקצב השנתי של מדד ה-PCE ל-3.6%, לעומת 3.4% באוגוסט. הנתון צפוי להתפרסם ביום חמישי, יום לאחר החלטת הריבית, ולכן הפד יידרש לקבל החלטה בלי לראות עדיין את התמונה המלאה.
המשקיעים יעקבו גם אחר חילוקי הדעות בתוך הפד. אם יתברר שחלק מחברי הוועדה תמכו בהעלאת ריבית כבר כעת, זו תהיה אינדיקציה לכך שהחשש מאינפלציה עיקשת משמעותי יותר מכפי שעולה מההחלטה הסופית. מנגד, תמיכה רחבה בהמתנה עשויה להצביע על כך שחברי הפד מעדיפים לאפשר למדיניות הקיימת לפעול לפני שיחליטו על צעד נוסף.
מה זה אומר לשווקים?
עבור שוק המניות, ההבדל בין המתנה להעלאת ריבית אינו מסתכם בעלות האשראי. הוא נוגע גם לשאלה כיצד המשקיעים מתמחרים את הרווחים העתידיים ואת שווי החברות. ריבית גבוהה לאורך זמן מפעילה לחץ על מכפילי המניות, במיוחד בחברות צמיחה שהשווי שלהן נשען במידה רבה על רווחים עתידיים.
בשוק האג"ח, כל רמז להעלאה נוספת עשוי לדחוף את התשואות כלפי מעלה, בעיקר אם המשקיעים יעריכו שהפד ייאלץ להמשיך להדק את המדיניות גם לתוך 2027. הדולר עשוי ליהנות מתשואות גבוהות יותר ביחס למטבעות אחרים, אם כי גם ההתפתחויות הגיאופוליטיות והציפיות לצמיחה ישפיעו על הכיוון.
בסופו של דבר, וורש לא צריך להודיע הערב על העלאת ריבית כדי להפתיע את השווקים. מספיק שיסביר שהפד עדיין לא רואה התמתנות משכנעת באינפלציה, או שיבהיר שהעלאה נוספת נותרת אפשרות ממשית. מנגד, אם יצליח להסביר מדוע נכון להמתין לנתונים נוספים, בלי לשדר ויתור על יעד האינפלציה, הוא עשוי למנוע מהשוק לתמחר הידוק אגרסיבי מדי.
- ריינאייר מחמירה את הנהלים: שינוי חדש שעלול לעלות לנוסעים בטיסה
- IATA מסמן את מהפכת התעופה הבאה: AI, דרכונים דיגיטליים וחיסכון של מיליארדים
ההחלטה הערב אולי תהיה צפויה, אבל המסר של וורש עדיין לא. והשאלה החשובה אינה רק מה הפד יעשה היום, אלא כמה עוד העלאות ריבית המשקיעים יצטרכו להביא בחשבון בחודשים הבאים.
