8 מיליון דולר בדרך לבעלי היחידות: אלמדה נערכת להחזיר למשקיעים מחצית משווי השוק שלה

בית המשפט המחוזי בתל אביב אישר לאלמדה ונצ'רס שותפות מוגבלת לבצע חלוקה של עד 8 מיליון דולר בדרך של הפחתת הון. מדובר בשלב האחרון במתווה שכבר כלל שתי חלוקות של כ-2 מיליון דולר כל אחת, כך שהיקף ההחזר המצטבר לבעלי יחידות ההשתתפות עשוי להגיע לכ-12 מיליון דולר. שווי השוק של השותפות עומד על כ-48 מיליון שקל, כלומר סדר גודל קרוב לשווי כולו במחיר הנוכחי של היחידה.

אלמדה היא שותפות מו"פ ציבורית שהוקמה ב-2020 והונפקה בבורסת תל אביב באותה שנה, בגיוס של כ-70 מיליון שקל. היא משקיעה בחברות בתחומי הבריאות הדיגיטלית, המכשור הרפואי וה-BioConvergence, ומחזיקה בתיק של חברות פרטיות בשלבי פיתוח וחדירה לשוק. בראשה עומדים ד"ר אירית יניב כיו"ר ומנור זמר כמנכ"ל, ובקרב השותפים המייסדים נמצא גם יצחק (צחי) סולטן. מניית אלמדה יהש נסחרת במחיר סביב 248 אגורות, עם כ-19.4 מיליון יחידות רשומות למסחר.

המקור העיקרי למזומן שמאפשר את החלוקה הוא מכירת ביופרוטקט לאולימפוס היפנית, בעסקה של 270 מיליון דולר. חלקה של אלמדה בתמורה עמד על כ-12.6 מיליון דולר, מול השקעה מצטברת של כ-4.4 מיליון דולר. רוב התמורה כבר התקבלה, ויתרתה הושלמה באחרונה. להרחבה: אולימפוס רוכשת את ביופרוטקט הישראלית ב־270 מיליון דולר.

החלוקה של עד 8 מיליון דולר עדיין תלויה בביצוע בפועל. בית המשפט התנה את האישור בהשלמה בתוך שישה חודשים, והסכום מוגדר כ"עד" - כלומר היקף סופי ליחידה ומועד האקס עדיין צריכים להתפרסם בהודעת דיבידנד נפרדת. לפי מתווה קודם של השותפות, חבילה של 10 מיליון דולר תורגמה לכ-1.5 שקל ליחידה; בהתאם לכך, מנת 8 המיליון עשויה לעמוד סביב 1.2 שקל ליחידה, תשואה של כ-50% על מחיר היחידה הנוכחי - הערכה בלבד עד שתפורסם ההודעה הסופית.

מבחינת בעלי היחידות, מדובר במהלך שמשנה את אופי ההשקעה. שותפות מו"פ ציבורית נמדדת בדרך כלל לפי שווי הפורטפוליו ופוטנציאל אקזיטים עתידיים. כאן הכסף יוצא החוצה במהירות יחסית, במודל שקרוב יותר לקרן הון סיכון שמחזירה תמורות מימוש למשקיעים. במקביל מקדמת אלמדה מנגנון שלפיו אחרי מימוש עם תמורה נטו חיובית תחולק לבעלי היחידות מלוא התמורה נטו, בכפוף לתנאים בהסכם השותפות.

עם זאת, החלוקה רחוקה מפירוק השותפות. לפי חוות הדעת הכלכלית שהוגשה לבית המשפט, אחרי מלוא ההפחתה צפויים להישאר בקופה כ-4.1 מיליון דולר במזומן ובהשקעות נזילות, מול התחייבויות שוליות. בפורטפוליו נותרות אחזקות מהותיות, ובהן נוראמי מדיקל, טיילורמד וקלאנז (סנסי), בשווי הוגן מצטבר של יותר מ-13 מיליון דולר לפי נתוני המחצית. סך נכסי השותפות עמד אז על כ-30.9 מיליון דולר - הרבה מעל שווי השוק.

כאן נפתחות שתי קריאות מנוגדות. מצד אחד, החזר כמעט מלא של שווי השוק במזומן מדגיש פער בין המחיר בבורסה לבין המזומן והנכסים שבמאזן, ומאותת שהנהלה מעדיפה להעביר ערך למשקיעים במקום לצבור קופה להשקעות חדשות. מצד שני, אחרי שהמזומן יצא, היחידה תישען יותר על הצלחת חברות שחלקן עדיין בשלב מוקדם ודורשות מימון. השותפות עצמה ציינה שהיא מתמקדת כעת בליווי התיק הקיים, ושהשקעות בחברות חדשות יגיעו בעיקר אם יגיעו מקורות מימון נוספים.

להרחבה: אלמדה ונצ'רס במשא ומתן למכירת ביופרוטקט בתמורה לעד 12 מיליון דולר