Base44 הופכת לרווחית, והאנליסטים מתחילים לתמחר מחדש את וויקס

וויקס פתחה את השנה עם מוצר שצמח מהר והרוויח כמעט כלום: Base44, פלטפורמת פיתוח האפליקציות שהחברה קנתה ב-2025, פעלה בשולי רווח גולמי מתואמים של כמעט אפס, כי כל משתמש חדש הגדיל את חשבון המחשוב. בהנהלה צופים שבמחצית השנייה של השנה השיעור יגיע לכ-60%, בעיקר בזכות Base1, מודל השפה שהחברה פיתחה בעצמה ומוזיל את הפעלת המערכת. מדובר בשינוי בכלכלה של המוצר שאמור להוביל את הצמיחה של חברה שההכנסות החוזרות שלה מתקרבות ל-2 מיליארד דולר בשנה. בוול סטריט כבר מכניסים אותו למודלים: שני בתי השקעות פרסמו בימים האחרונים הערכות חיוביות, והמניה, שעדיין נמוכה בכרבע מתחילת השנה, כמעט הוכפלה מהשפל.

ברבעון השני עמדו שולי הרווח הגולמי המתואמים של וויקס כולה על 67%, לעומת 70% ברבעון המקביל. המדד הזה בודק כמה נשאר בידי החברה מכל דולר הכנסה אחרי העלויות הישירות של אספקת השירות, ובתוכנה רגילה העלויות האלה קטנות יחסית. במוצרי AI החשבון אחר: כל בקשה של משתמש מפעילה מודל שפה, ואם המודל שייך לספק חיצוני, החשבונית שלו גדלה יחד עם מספר הלקוחות. בדוגמה מספרית, מנוי שמשלם 40 דולר בחודש ועולה לחברה 40 דולר בכוח מחשוב מכניס אפס. בשוליים של 60%, אותו מנוי משאיר לה כ-24 דולר בכל חודש.

ההכנסות של וויקס ברבעון השני עלו ב-15% לכ-563 מיליון דולר, מעל הצפי בשוק, שעמד על כ-554 מיליון דולר. ההזמנות, שכוללות גם מנויים שנתיים שנמכרו מראש ולכן נחשבות לאינדיקציה מוקדמת, עלו ב-12% לכ-569 מיליון דולר. הרווח המתואם למניה הגיע ל-1.39 דולר, לעומת צפי של 1.13 דולר, וההכנסות החוזרות השנתיות (ARR) הסתכמו בסוף יוני בכ-1.96 מיליארד דולר, עלייה של 15%. ההנהלה השאירה על כנה את התחזית לשנה כולה.

מה מצאו בקנטור ובאופנהיימר

בבנק ההשקעות קנטור העלו ל-90 דולר את היעד למניה, כ-17% מעל השער הנוכחי, והמשיכו להמליץ על תשואת יתר. האנליסט דיפאק מתיוונן מעריך שבדוח לרבעון השלישי, שצפוי בחודש הבא, ההזמנות וההכנסות יעקפו את הצפי. לדבריו, הפגיעה משער החליפין נחלשה מאז הדוח הקודם, והקצב של Base44 נשמר. בקנטור צופים שהתחזית לרבעון הרביעי תצביע על גידול דו-ספרתי מתון, ושההנהלה תציג את התוכנית שלה ל-2027.

גם באופנהיימר חזרו לוויקס: בית ההשקעות החזיר אותה לרשימת ההמלצות שלו על מניות ישראליות, לצד מנדיי וסנטינל וואן, ומחיר היעד שקבע עומד על 85 דולר. שם מדגישים ש-Base44 כבר עברה קצב של 100 מיליון דולר בהכנסות חוזרות בשנה, ושוויקס מתרחבת מבניית אתרים לפיתוח אפליקציות. לפי תחזיות הקונצנזוס ל-2027, המניה נסחרת במכפיל רווח מתואם של פחות מ-11, נמוך בהרבה מהמקובל בענף התוכנה.

מכפיל של 11 אומר שמי שקונה מניה ב-80 דולר משלם כ-11 דולר על כל דולר של רווח מתואם שהחברה צפויה להציג בעוד שנה. חברות תוכנה צומחות נסחרות בדרך כלל במכפילים כפולים ויותר, והפער משקף בעיקר את החשש שכלי AI שבונים אתר מכמה משפטים יכרסמו בעסק הוותיק. מולו עומד בסיס של כ-317 מיליון משתמשים שנרשמו לשירות, ש-Base44 יכולה למכור להם.

מהשפל של מאי לארנק הסוכנים

במאי, אחרי הדוח לרבעון הראשון, אופנהיימר הורידו את היעד מ-115 ל-85 דולר, והמניה איבדה כ-27% ביום אחד. ההשקעות ב-Base44 והזינוק בהוצאות השיווק שחקו את הרווחיות, ופעילות השותפים, מעצבים ובוני אתרים מקצועיים שמוכרים את שירותי וויקס ללקוחות שלהם, נחלשה. בהמשך החודש הודיעה החברה על פיטורי כ-20% מהעובדים, כאלף איש, והורידה את תחזית ההזמנות לשנה לגידול דו-ספרתי מתון. בהסבר שנתנה הופיעו התחזקות השקל מול הדולר, שמייקרת את עלות השכר של העובדים בישראל במונחים דולריים, והשינוי שכלי ה-AI מחוללים באופן העבודה.

וויקס צופה חיסכון של כ-70 מיליון דולר בהוצאות השנה ושל כ-150 מיליון דולר בקצב שנתי. התזרים החופשי ברבעון השני הסתכם בכ-53 מיליון דולר, וכ-61 מיליון דולר בנטרול עלויות ההתארגנות. לשנה כולה, בלי עלויות הרכישות וההתארגנות, החברה צופה תזרים חופשי של כ-420 מיליון דולר.

המניה נסחרת סביב 80 דולר, ושווי השוק עולה על 3 מיליארד דולר. בשפל השנתי היא נגעה בכ-40 דולר. חלק מההתאוששות הגיע מחיבור בין Symphony, מערכת סוכני ה-AI של וויקס לעסקים קטנים, לבין ארנק הסוכנים של סטרייפ. בעל חנות מקוונת יכול לתת לסוכן לשלם לספקים ולהזמין מלאי בשמו, וביום ההכרזה עלתה המניה בכ-7%.

• בייס44 מכבידה על וויקס - אבל וול סטריט סלחנית בטרום: המניה מטפסת 7%
• בייס44 של וויקס משיקה מודל שפה עצמאי לפיתוח אפליקציות

החוב, הרכישה העצמית והדוח הבא

במרץ רכשה וויקס בחזרה מניות שלה בכ-1.6 מיליארד דולר, במחיר של כ-92 דולר למניה. המחיר הזה גבוה בהרבה מהשער היום. הרכישה העבירה את החברה לחוב נטו: בסוף יוני היו בקופה כ-961 מיליון דולר במזומנים ושווי מזומנים, מול חוב של כ-1.63 מיליארד דולר. חלק מהמשקיעים רואים במהלך טעות בתזמון.

האיום המרכזי על עסקי הליבה מגיע מכלים שבונים אתר או אפליקציה מכמה הוראות טקסט. גוגל כבר מאפשרת לבנות אפליקציה ב-AI ולהתקין אותה בלי חשבון מפתח, ומתחרות צעירות מציעות שירות דומה. המבחן של וויקס הוא אם הכלים האלה יכרסמו בעסק הוותיק מהר יותר מהקצב שבו Base44 מוסיפה הכנסות חדשות.

בקנטור ובאופנהיימר מעריכים שהאיזון בין האיום להזדמנות נוטה לטובת וויקס. בדוח הקרוב יתמקדו המשקיעים בקצב ההזמנות ובשוליים של Base44, וגם בתחזית שההנהלה תיתן ל-2027.

להרחבה:

• אופנהיימר חוזרת למנדיי ולוויקס: האם חלק ממניות התוכנה חטפו חזק ״מידי״?
• אחרי הצניחה במניית וויקס; אופנהיימר חותכים את מחיר היעד
• גוגל מאפשרת לבנות אפליקציה ב-AI ולהתקין אותה בלי חשבון מפתח