שיא ברווח, אבל הסופות חזרו: צ'אבּ מכה את התחזיות והמניה דורכת במקום
ענקית הביטוח הציגה רווח תפעולי ליבה שיא של 7.66 דולר למניה, הרבה מעל הצפי, בזכות הכנסות שיא מהשקעות. מנגד, נזקי האסונות יותר מהוכפלו ל-705 מיליון דולר וצמיחת הפרמיות האטה ל-1.9%, על רקע תחרות גוברת בביטוח המסחרי
שתי מגמות מנוגדות עולות מהדוח הרבעוני של צ'אבּ, מחברות ביטוח הנזקים הגדולות בעולם. מצד אחד, הרווח התפעולי מהפעילות הליבתית הגיע לשיא של 2.98 מיליארד דולר, או 7.66 דולר למניה, הרבה מעל הקונצנזוס של כ-6.8 דולר. מצד שני, שוק הביטוח המסחרי נעשה תחרותי יותר, והפרמיות כמעט עומדות במקום. התגובה במסחר המאוחר היתה מאופקת, ירידה של פחות מ-0.5%.
הרווח הנקי ברבעון השלישי עלה ב-1.5% לכ-2.84 מיליארד דולר, או 7.30 דולר למניה, לעומת 6.99 דולר בתקופה המקבילה. מתחילת השנה הרווח התפעולי מהליבה הגיע לשיא של 8.6 מיליארד דולר, עלייה של 21%, והתשואה השנתית על ההון המוחשי עמדה על כ-21.6%.
החלק החלש יותר הגיע מצד החיתום, כלומר הרווח מהביטוח עצמו. נזקי האסונות לפני מס טיפסו ל-705 מיליון דולר, לעומת 285 מיליון דולר ברבעון המקביל. כתוצאה מכך, היחס המשולב בביטוח נזקים עלה ל-84.1% מ-81.8%. היחס הזה מודד כמה מכל דולר פרמיה הולך לתביעות ולהוצאות. ביחס של 84%, החברה מרוויחה כ-16 סנט מהחיתום על כל דולר פרמיה, עוד לפני ההכנסות מהשקעות. הרווח מחיתום ירד בכ-8.8% ל-2.06 מיליארד דולר. בנטרול האסונות, היחס המשולב השתפר ל-82.6%, נתון שמעיד שהעסק הבסיסי נשאר רווחי מאוד.
מה שפיצה על הפגיעה הוא תיק ההשקעות. ההכנסה המתואמת מהשקעות הגיעה לשיא של 1.89 מיליארד דולר, עלייה של 6.3%. חברות ביטוח מחזיקות סכומי עתק מפרמיות שנגבו ועדיין לא שולמו כתביעות, ומשקיעות אותם בעיקר באג"ח. כשהתשואה על אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים נסחרת סביב 5.1%, והאג"ח ל-30 שנה הגיעה לשיא של יותר משני עשורים, כל דולר כזה מניב יותר, והרווח נשען פחות על החיתום.
הידעת?איך התחילה צ'אבּ?
הנקודה שמעסיקה את האנליסטים היא צמיחת הפרמיות. הפרמיות נטו עלו ב-1.9% לכ-15.1 מיליארד דולר, ובצפון אמריקה הן כמעט נותרו ללא שינוי. בביטוח המסחרי בצפון אמריקה, הליבה של צ'אבּ, הפרמיות אף ירדו ב-2.7%, והיחס המשולב שם הורע ל-86.3% מ-81.5%. החברה מסבירה שהיא מצמצמת חשיפה בכוונה: מעבירה יותר סיכונים לביטוח משנה ומוותרת על חידוש פוליסות בתחומי הרכוש והקווים הפיננסיים, שבהם המחירים כבר נמוכים מדי לטעמה. הנהלת החברה הודתה שהשוק המסחרי נעשה תחרותי יותר, במיוחד בארה"ב ובלונדון.
מדובר במגמה ענפית. אחרי כמה שנים של העלאות מחירים חדות בביטוח רכוש ואחריות, שהגיעו בעקבות שנים של נזקי אסונות כבדים, נראה שכניסה של הון חדש לענף מורידה את המחירים. גם מתחרות כמו טראוולרס ו-AIG מתמודדות עם אותה סביבה. עבור המבוטחים העסקיים, זו כנראה בשורה טובה. עבור המבטחות, זה אומר צמיחה איטית יותר בהכנסות.
הידעת?איך נולדה צ'אבּ של היום?
הצמיחה של צ'אבּ מגיעה כעת דווקא מחוץ לארה"ב ומהביטוח הפרטי. הפעילות הבינלאומית צמחה ב-6.7%, עם עלייה של כ-11.7% באמריקה הלטינית, אזור שבו גם פרודנשל מבצעת מהלך גדול בעסקי הביטוח, 7.5% באסיה ו-6.8% באירופה. ביטוח הרכוש והרכב הפרטי בצפון אמריקה עלה ב-5.3%, והיחס המשולב שם השתפר ל-60.3%. גם הביטוח החקלאי צמח ב-5.1%.
החברה החזירה לבעלי המניות כ-1.57 מיליארד דולר ברבעון, מתוכם 1.18 מיליארד דולר ברכישה עצמית ו-393 מיליון דולר בדיבידנדים. שווי השוק של צ'אבּ עומד על כ-138 מיליארד דולר, והמניה נסחרת במכפיל רווח של כ-12.5.
הידעת?איך נחשפה ההשקעה של באפט בצ'אבּ?
להרחבה: פרודנשל מוכרת את עסקי הביטוח בברזיל ובמקסיקו ל־CNP תמורת 4 מיליארד דולר
להרחבה: 3,000 עסקים נפגעו במהומות בצרפת, והחשבון עובר לביטוח ולאג"ח
