אחרי הצניחה במניית וויקס; אופנהיימר חותכים את מחיר היעד

וויקס Wix.com -27.1%   עמדה פחות או יותר בצפי ההכנסות ברבעון הראשון, אבל מתחת לשורה הזו הסיפור נראה פחות נוח. החברה ממשיכה לצמוח, בעיקר בזכות Base44 ופעילות ה-AI, אבל זה מגיע עם קפיצה בהוצאות השיווק, ירידה ברווחיות, תזרים חלש מהצפוי ומאזן שכבר נראה ממונף יותר אחרי רכישה עצמית גדולה של מניות. באופנהיימר עדיין משאירים המלצת Outperform, אבל מורידים את מחיר היעד מ-115 דולר ל-85 דולר.

אחרי פרסום הדוחות אתמול מניית וויקס צנחה בוול סטריט ב-27% לרמה של כ-55.3 דולר למניה, לשווי שוק של כ-4.8 מיליארד דולר, המניה חזרה 10 שנים אחורה. מתחילת השנה המניה איבדה כ-47%, וב-12 החודשים האחרונים היא ירדה בכ-70%. הירידה החדה מגיעה אחרי תקופה שבה השוק נתן לוויקס פרמיה סביב סיפור ה-AI ו-Base44, אבל הדוחות האחרונים והפגיעה ברווחיות משנים כרגע את התמחור של המשקיעים. 

למרות הירידות, מחיר היעד הממוצע של האנליסטים עדיין עומד על כ-116.4 דולר למניה, גבוה משמעותית ממחיר היעד החדש של אופנהיימר שעומד על 85 דולר, כך שגם אחרי הורדת התחזיות בוול סטריט עדיין רואים אפסייד משמעותי ביחס למחיר הנוכחי. עדיין מחיר היעד של אופנהיימר מבטא אפסייד משמעותי של כ-54%, בהינתן שוויקס תעמוד בתחזיות השנתיות שאשררה.

קראו עוד על הדוחות להרבעון הראשון השנה של וויקס - וויקס עברה להפסד ברבעון הראשון.

• WIX צונחת 19%, מניות השבבים מזנקות; ומה קורה בחוזים?
• וויקס עברה להפסד ברבעון הראשון, המניה צונחת
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הצמיחה נמשכת, אבל הרווחיות והתזרים נחלשים

הכנסות החברה הסתכמו ב-541 מיליון דולר, עלייה של 14% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. מדובר בנתון מעט מתחת לצפי שעמד על 544 מיליון דולר. ה-bookings הגיעו ל-585 מיליון דולר, גם כן צמיחה של 15%, אבל מעט מתחת לצפי של 587 מיליון דולר.

בשורה התחתונה, הרווח non-GAAP ירד ל-0.68 דולר למניה, ירידה של 56% לעומת הרבעון המקביל ומתחת לתחזיות שעמדו על 1.09 דולר למניה. שיעור הרווח התפעולי ירד ל-5.1% בלבד לעומת 21.1% ברבעון המקביל, בעיקר בגלל זינוק של 88% בהוצאות השיווק והמכירות.

גם תזרים המזומנים החופשי נחלש והסתכם ב-75 מיליון דולר, שיעור של 14% מההכנסות, לעומת צפי של 106 מיליון דולר.

מאחורי העלייה בהוצאות נמצאת בעיקר פעילות Base44, תחום ה-AI של וויקס, שממשיך לצמוח במהירות. ה-ARR של הפעילות הגיע במאי ל-150 מיליון דולר, לעומת כ-100 מיליון דולר לפני כחודשיים בלבד.

• פגישת טראמפ-שי מרימה את החוזים העתידיים - אלו המניות הבולטות
• מסר למשקיעים בוול סטריט: שי ג'ינפינג נפגש בבייג'ינג עם פורום המנכ"לים האמריקאים
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אלמנתו של בעלי אונליפאנס קיבלה את השליטה באימפריה שבנה

ה-AI צומח מהר, אבל פעילות הליבה נחלשת

פעילות המנויים Creative Subscriptions הניבה הכנסות של 382 מיליון דולר, עלייה של 13%. הרווח הגולמי בתחום ירד ל-80.1%, ירידה של 400 נקודות בסיס לעומת התקופה המקבילה, בעיקר בגלל עלויות תשתית AI.

סך ה-ARR בתחום הגיע ל-1.903 מיליארד דולר, עלייה של 8%, אבל ללא התרומה של Base44 למעשה לא נרשמה צמיחה.

פעילות Business Solutions רשמה הכנסות של 159 מיליון דולר, עלייה של 17%, עם רווח גולמי של 32.7%.

אחת הנקודות החלשות בדוחות הייתה פעילות Partners, שנחשבה בשנים האחרונות למנוע צמיחה מרכזי של וויקס. קצב הצמיחה בפעילות ירד ל-19%, וה-bookings היו נמוכים מהצפוי. בחברה מסבירים זאת בין היתר בהעברת חלק מהמאמצים השיווקיים מתחום השותפים לטובת קידום פעילות ה-AI סביב Base44.

בנוסף, הנהלת וויקס ציינה כי המלחמה בישראל השפיעה על פיתוח מוצרים חדשים בתחום השותפים. לוויקס יש חשיפה משמעותית לישראל, כאשר כ-60% מעובדי החברה מועסקים בארץ, והתחזקות השקל מול הדולר גם פגעה ברווחיות.

במקביל, החברה ממשיכה להשקיע סכומים גדולים מאוד בתחום ה-AI. וויקס השקיעה יותר מ-20 מיליון דולר בפרסום בסופרבול לקידום פלטפורמת ה-vibe coding של Base44, הרחיבה משמעותית את פעילות השיווק הדיגיטלי וגם מפתחת מודלי LLM עצמאיים כדי להקטין בעתיד את עלויות התפעול של פתרונות ה-AI שלה.

לפי הנהלת החברה, הרווחיות של Base44 צפויה להשתפר במחצית השנייה של 2026, כשהצפי לטווח הארוך הוא לרווח גולמי דומה לזה של פעילות הליבה.

רכישה עצמית בהיקף חריג והמעבר לחוב נטו

וויקס סיימה את הרבעון עם קופת מזומנים של כ-2 מיליארד דולר, מול אג"ח להמרה של 1.127 מיליארד דולר. אבל אחרי סיום הרבעון החברה ביצעה מהלך גדול של רכישה עצמית.

וויקס ביצעה הצעת רכש לכ-18.7 מיליון מניות, כ-30% מהון המניות שלה, במחיר של 92 דולר למניה ובהיקף כולל של כ-1.7 מיליארד דולר. בעקבות המהלך החברה עברה ממעמד של מזומנים נטו לחוב נטו של יותר מ-700 מיליון דולר.

נכון להיום, לוויקס יש כ-900 מיליון דולר במזומן, לצד קו אשראי של 500 מיליון דולר ואג"ח להמרה בהיקף של כ-1.125 מיליארד דולר.

באופנהיימר רואים במהלך הזה גורם סיכון נוסף, במיוחד כשהחברה כבר מתמודדת עם השקעות כבדות ב-AI, האטה בפעילות השותפים וירידה ברווחיות.

תחזית ההכנסות נשמרת, תחזית הרווח נחתכת

הנהלת וויקס השאירה את תחזית ההכנסות וה-bookings לשנת 2026 ללא שינוי, עם צמיחה בקצב של mid-teens גם ברבעון השני וגם בשנה כולה.

באופנהיימר ממשיכים להעריך כי הכנסות החברה יסתכמו ב-2.274 מיליארד דולר ב-2026 וב-2.555 מיליארד דולר ב-2027, צמיחה של 14% ו-12% בהתאמה.

עם זאת, תחזיות הרווח ירדו בצורה חדה. תחזית הרווח non-GAAP לשנת 2026 ירדה מ-6.85 דולר ל-4.12 דולר למניה, ותחזית 2027 ירדה מ-9.43 דולר ל-5.43 דולר למניה.

באופנהיימר מציינים כי מניית וויקס נסחרת במכפיל רווח non-GAAP של 13 על תחזיות 2026 ובמכפיל 10 על תחזיות 2027. מכפיל ה-EV/EBITDA עומד על 16 ו-13 בהתאמה. להערכתם, מדובר בתמחור שאינו זול ביחס לחברות SaaS אחרות עם צמיחה דו ספרתית מתונה, במיוחד כאשר פעילות ה-AI עדיין מהווה חלק קטן יחסית מהעסק הכולל של וויקס.

למרות הורדת מחיר היעד, באופנהיימר עדיין מעריכים כי בטווח הארוך החברה עשויה לחזור למסלול צמיחה יציב יותר, אם פעילות ה-AI תמשיך להתרחב והרווחיות תתייצב.