התשואה על אג"ח ארה"ב ל־30 שנה בשיא מאז 2007 - והלחץ על עלויות המימון גובר
התשואה על אג"ח ממשלת ארה"ב ל-30 שנה עלתה ביום שני ל-5.31% - הרמה הגבוהה ביותר מאז 2007 - וממחישה עד כמה שוק החוב מתחיל לדרוש מחיר גבוה יותר עבור מימון הממשלה האמריקאית לטווח ארוך. העלייה מגיעה על רקע שילוב של גירעונות גדולים, הנפקות חוב בהיקפים גבוהים, אינפלציה עקשנית וגל השקעות ב-AI שמגדיל גם את צרכי המימון של החברות.
התנועה אינה מוגבלת לארה"ב. גם בקנדה עלתה התשואה על אג"ח ל-30 שנה לשיא מאז 2010, ובאירופה נרשמה מגמה דומה. המשקיעים דורשים היום פרמיה גבוהה יותר על החזקת חוב ארוך, בעיקר משום שהסיכון לאינפלציה ממושכת ולריבית גבוהה לאורך זמן עדיין לא נעלם.
הגירעון וה-AI דוחפים את עלויות המימון למעלה
אחד הגורמים המרכזיים ללחץ הוא הגירעון הפדרלי, שמתקרב ל-2 טריליון דולר בשנה וממשיך להגדיל את החוב הלאומי. במקביל, משרד האוצר נדרש למכור כמויות גדולות של אג"ח ארוכות, בזמן שהביקוש מצד חלק מהקונים המסורתיים נחלש. לכך מצטרף גל גיוסי החוב מצד חברות שמממנות את השקעות ה־AI. מרכזי נתונים, תשתיות חשמל ושבבים דורשים הון בהיקפים גדולים, והנפקות האג"ח של החברות מגדילות את התחרות על כספי המשקיעים בדיוק כשהממשלה עצמה מגייסת סכומים גבוהים.
בברקליס מעריכים שאין בשלב זה סיבה למהר ולהמר על ירידת התשואות הארוכות. כדי לשנות את הכיוון, לדבריהם, יידרש שילוב של גירעון נמוך מהצפוי, האטה בקצב גיוסי החוב הקשורים ל־AI, שינוי באסטרטגיית ההנפקות של משרד האוצר או רצף ממושך של נתוני מאקרו חלשים.
גם במדיניות הפדרל ריזרב רואים המשקיעים חלק מהבעיה. לפי Citadel Securities, שוק האג"ח מתמחר גם את האפשרות שהפד אינו פועל באגרסיביות מספקת מול אינפלציה שנמצאת כבר שנים מעל יעד ה־2%.
העלייה בתשואות המשיכה את המגמה מהשבוע שעבר, כאשר משרד האוצר מכר אג"ח ל־30 שנה בהיקף של 25 מיליארד דולר בתשואה של 5.216% - הגבוהה ביותר במכרז כזה מאז 2001. יום קודם לכן נרשמה במכרז אג"ח ל־10 שנים עלות המימון הגבוהה ביותר מאז 2007. עבור הממשל מדובר בהתפתחות בעייתית. בתחילת כהונתו טענו גורמים בממשל טראמפ כי מדיניות פיסקלית שתצמצם הוצאות ותבלום אינפלציה תסייע להוריד את הריביות הארוכות. בפועל, התשואות המשיכו לעלות השנה והן מחלחלות גם לשוק המשכנתאות ולהלוואות אחרות.
המלחמה מול איראן מוסיפה שכבה נוספת של לחץ דרך מחירי הנפט. עליית מחירי האנרגיה מגדילה מחדש את החשש מאינפלציה ומקשה על שוק האג"ח להשתכנע שהפד יוכל להוריד ריבית במהירות.
הנתונים נחלשים, אבל האינפלציה עדיין גבוהה
העלייה בתשואות הארוכות מגיעה דווקא לאחר כמה נתונים כלכליים שהיו אמורים להקל את הלחץ על הפד. מדד האינפלציה הבסיסית שפורסם בשבוע שעבר היה מתון יותר, המעסיקים בארה"ב הפחיתו משרות ביולי והמכירות הקמעונאיות ירדו בשיעור החד ביותר מזה יותר משנה.
עם זאת, האינפלציה עדיין רחוקה מהיעד. מדד המחירים לצרכן עלה ביולי ב־3.4% לעומת שנה קודם לכן, והמשקיעים ממתינים כעת לפרסום מדד ה־PCE של יולי ב־26 באוגוסט, שהוא המדד המועדף על הפד.
- בסנט חושש משוק האג"ח: שלושת המהלכים שנועדו לבלום את התשואות
- שוק האג״ח מאבד סבלנות מול הפד: התשואות הארוכות מתקרבות ל־5%
השילוב בין חולשה בנתוני הפעילות לבין תשואות גבוהות יותר בקצה הארוך יוצר גם תלילות גדולה יותר בעקום התשואות. הפער בין אג"ח לשנתיים לבין אג"ח ל־30 שנה הגיע ל־114 נקודות בסיס, הרמה הגבוהה ביותר מאז אפריל.
