אחרי ספטמבר שבו שוק המניות האמריקאי התקרר, האסטרטג הראשי למניות ולנגזרים בסיטדל סקיוריטיז, סקוט רובנר, מזהה הזדמנות. המשקיעים הפרטיים, שנעלמו מהמסחר בשבועות האחרונים, צפויים לשוב ולהזרים מזומן למניות באוקטובר, כך כתב רובנר בסקירה ללקוחות. הוא לא מבטיח חודש חלק, אבל טוען שהנסיגה האחרונה שיפרה את נקודת הפתיחה.

הטיעון של רובנר נשען על נתוני הזרימות. היקף המסחר במניות ירד בספטמבר לרמה של 0.94 מהממוצע השנתי, הקריאה הנמוכה ביותר של 2026, וגם פרמיית האופציות של המשקיעים הפרטיים ירדה לאותה רמה. הפוזיציות התרוקנו, המחירים ירדו, ושני מקורות ביקוש מרכזיים עומדים לחזור: עונת הדוחות הרבעוניים והרכישות העצמיות של החברות. "ספטמבר סיפק את רוב האיפוס שרצינו לראות", כתב, "הרבעון הרביעי הוא הטעינה מחדש".

מה שסגר את ברז הרכישות ייפתח ב-13 באוקטובר

הגורם שעצר את הרכישות העצמיות עומד להתהפך. חברות נכנסות לתקופת שתיקה לפני פרסום הדוחות, שבמהלכה הן אינן רשאיות לרכוש את מניותיהן, אך חלון זה מתחיל להיפתח מחדש ב-13 באוקטובר עם תחילת עונת הדוחות. לפי רובנר, יותר ממחצית ממשקל מדד S&P 500 יחזור לחלון רכישה פתוח עד 1 בנובמבר, וכמעט כולו עד 8 בנובמבר, לצד אישורי רכישה חדשים לרבעון השלישי. אוקטובר ונובמבר, הוא מציין, הם בדרך כלל מהחודשים החזקים ביותר מבחינת ביקוש מצד החברות.

גם הלחץ מהצד השני נחלש. מכירות לצורכי הקטנת חבות מס מצד קרנות נאמנות, שמעיקות על השוק לקראת סוף שנת המס של הקרנות ב-31 באוקטובר, צפויות להתמתן. במקביל, האיזון מחדש של סוף הרבעון, שהפך את קרנות הפנסיה למוכרות משמעותיות של מניות, הסתיים ב-30 בספטמבר.

רובנר מצביע על דפוס עונתי עקבי. היקף המסחר במניות עלה מספטמבר לאוקטובר בכל אחת מארבע השנים האחרונות, בעלייה ממוצעת של כ-8%, ופעילות האופציות עלתה בכל אחת משלוש התקופות המקבילות האחרונות, בשיעור ממוצע של כ-15%.

בשנות בחירות אמצע הדפוס חזק יותר: הרבעון הרביעי הניב, מאז 30 בספטמבר, תשואה ממוצעת של 5.6%, לעומת 2.9% בממוצע בכל השנים, והמסלול הממוצע מתהפך כלפי מעלה כמעט מיד לאחר סיום הרבעון.

העיתוי עצמו הוא הסיכון

רובנר מזהיר שאוקטובר לא בהכרח יהיה רגוע, והריכוזיות במדד לא מקלה על התמונה: עשר המניות הגדולות ב-S&P 500 מהוות כעת שיא של 41% מהמדד. עם זאת, הוא מעריך שהאסטרטגיות הסיסטמטיות לא יהפכו למוכרות מניות, לנוכח מגמת המחירים החזקה ורמות התנודתיות הנמוכות. זה היה אחד החששות המרכזיים שלו בספטמבר, וכעת הסיכון הזה נראה מתון יותר.

השאלה שנשארת פתוחה היא אם חזרת עונת הדוחות והרכישות העצמיות אכן תחזיר את המשקיעים לשוק. התאוששות מתמשכת בהיקפי המסחר במניות ובאופציות תהיה הראיה לכך שהאיפוס של ספטמבר מתורגם לביקוש חדש. שלושה מוקדי מעקב: פתיחת עונת הדוחות ב-13 באוקטובר, החזרה הכמעט מלאה של החברות לחלון הרכישות בתחילת נובמבר, ונתוני המסחר של אוקטובר, שיראו אם המזומן של המשקיעים הפרטיים אכן חוזר.