אחרי זינוק של 460%: סין סוגרת את שערי הבורסה בפני רוב חברות הרובוטים
רשות ניירות הערך הסינית דורשת מחברות הרובוטים ההומנואידיים שבדרך לבורסה הכנסות בנות קיימא, הפסדים מצטמצמים וטכנולוגיית ליבה, ובשוק מעריכים שרק קומץ יעמוד בזה, אם בכלל. ברקע: יוניטרי איבדה מחצית מערכה מאז הזינוק בהנפקה, יובטק צנחה 40%, וההשקעות בענף הוכפלו לכ-7 מיליארד דולר ברבעון
אחד הסקטורים החמים בעולם מקבל מקלחת צוננת מהרגולטור של עצמו. רשות ניירות הערך הסינית מעלה את הרף לחברות סטארט-אפ של רובוטים הומנואידיים שרוצות להנפיק, ולפי ההערכות בשוק, רק קומץ מהן, אם בכלל, יעמוד בתנאים החדשים. וזה קורה כששני סמלי הענף בשוק הציבורי כבר איבדו גובה: יוניטרי, שזינקה 460% ביום המסחר הראשון שלה באוגוסט, איבדה מאז כמחצית מערכה, ויובּטק צנחה יותר מ-40% מתחילת השנה.
לפי ההנחיות החדשות, חברות "בינה מלאכותית מגולמת", הכינוי הסיני לרובוטים פיזיים, יידרשו לעמוד בשלושה תנאים כדי להירשם למסחר: הכנסות בנות קיימא והזמנות מסחריות אמיתיות, הפסדים שמצטמצמים, עם תחזית לשלוש שנים, וטכנולוגיית ליבה עצמאית, כמו "מוח" רובוטי או ידיים רובוטיות. גם אם יידרש רק לעמוד בשניים מהשלושה, בשוק מתקשים להצביע על חברה אחת שעוברת את המסננת.
המשמעות דרמטית במיוחד להונג קונג: יותר מעשרים חברות מהתחום כבר הגישו שם בקשות הנפקה, חלקן במסלול החסוי שנפתח במאי 2025, וכולן זקוקות בסופו של דבר גם לברכת הרגולטור מבייג'ינג. הציפיות, שדיברו על גל הנפקות שלם, התכווצו לכמה בודדות, אולי אפילו אפס.
מ-460% ביום אחד לחצי מהשווי בחודש
הסיפור של יוניטרי ממחיש את הסחרור. חברת הדגל של הענף קיבלה מסלול מהיר להנפקה בשנחאי, גייסה כ-905 מיליון דולר, וזינקה ביום הראשון ליותר מ-845 יואן למניה. אבל יום אחרי ההנפקה עלה המייסד וואנג שינגשינג לבמה בכנס הרובוטים העולמי והזהיר בעצמו: מסחור אמיתי, מעבר לרובוטים רוקדים, עוד רחוק שנים. מאז המניה נחתכה לכ-460 יואן, והשאלה שלו מהדהדת בכל הענף: מה הרובוטים האלה באמת יודעים לעשות, ומי מהחברות בכלל מרוויחה כסף. כתבנו כאן על הפער הזה עוד במאי, כשרובוטים מיינו חבילות בשידור חי והשאלה הייתה אם זו הדגמה או הוכחה.
המספרים מאחורי החגיגה עצומים: בסין פועלות היום יותר מ-100 חברות רובוטים הומנואידיים, וההשקעות בענף הגיעו ברבעון השני לכ-47 מיליארד יואן, כ-7 מיליארד דולר, יותר מכפול מהרבעון הראשון ופי שישה מהתקופה המקבילה אשתקד. הממשל בבייג'ינג תמך בתחום בשני דוחות העבודה השנתיים האחרונים, אבל במקביל הזהיר בעצמו מבועה. ובצד השני של המאזן, יובטק, שנסחרת בהונג קונג עוד מסוף 2023, דיווחה על הפסד תפעולי של 279 מיליון יואן רק במחצית הראשונה.
ההקשר הרחב מחבר את הסיפור לוול סטריט: ניתוח שפורסם החודש מצא שחברות ה-AI הסיניות מייצרות בסך הכל כעשירית מההכנסות של אנתרופיק ואופן-איי, בעוד יחסי השווי-להכנסות שלהן, בעיקר של מונשוט ודיפסיק, גבוהים בהרבה מאלה של המתחרות האמריקאיות. ובזמן שסין מקשיחה תנאים, בארה"ב הכסף הגדול דווקא זורם לתשתית של התחום: רק הבוקר כתבנו כאן על הרכישה של World Labs על ידי AMD ב-8.2 מיליארד דולר, חברה שהמודלים שלה, סביבות תלת ממד וירטואליות, משמשים בדיוק לפיתוח רובוטים הומנואידיים.
