אחרי שפספסה את הזינוק באנבידיה - עכשיו קת'י ווד קונה לתוך הקריסה

קת'י ווד, ממנהלות ההשקעות המוכרות בוול סטריט ומי שעומדת מאחורי קרנות ARK, ידועה בנכונות שלה להמר על חברות טכנולוגיה גם כשהשוק חושש מהן וכולנו זוכרים לה את העיקשות להמר על טסלה במהלך הקורונה. הפעם ההימור שלה הוא על אנבידיה (NVIDIA Corp. ), דווקא בתקופה שבה ענקית השבבים מתמודדת עם משבר ניהולי, ירידה חדה במניה ושאלות לגבי התמחור של תעשיית ה-AI בכללה.

דיווח חדש שהגישה ARK Investment Management ל-SEC ביום שישי חושף כי במהלך הרבעון השלישי של השנה הגדילה מנהלת ההשקעות את החזקתה באנבידיה בכ-85.4%, והוסיפה כ-1.18 מיליון מניות לתיק ההשקעות שלה. בסוף ספטמבר החזיקה ARK בכ-2.56 מיליון מניות אנבידיה, בשווי כולל של כ-585 מיליון דולר, לעומת כ-1.38 מיליון מניות בשווי של כ-276 מיליון דולר בסוף יוני.

השינוי אינו נובע רק מעליית מחיר המניה באותה תקופה. ARK כמעט הכפילה את מספר המניות שהחזיקה, ובכך הגדילה באופן משמעותי את החשיפה שלה לחברה. משקלה של אנבידיה בתיק ניירות הערך המדווח של ARK עלה מ-1.79% בסוף הרבעון השני ל-3.37% בסוף הרבעון השלישי, והפך אותה להחזקה החמישית בגודלה בתיק.

אלא שמאז התמונה השתנתה. מניית אנבידיה, שנסחרה בסוף ספטמבר במחיר של כ-228 דולר, סיימה את המסחר ביום שישי האחרון במחיר של כ-163 דולר, צניחה של כמעט 29%. לפי כמות המניות שהחזיקה ARK בסוף ספטמבר, שווי ההחזקה שלה נשחק מכ-585 מיליון דולר לכ-417 מיליון דולר בלבד - ירידה של כ-168 מיליון דולר בתוך חודש וחצי.

אלא שנראה שהירידות לא הרתיעו את ווד. גם במהלך נובמבר, כשהלחץ על אנבידיה התגבר, המשיכה ARK לרכוש מניות נוספות של ענקית השבבים, ובכך הגדילה עוד יותר את החשיפה שלה לחברה.

מכרה לפני הראלי הגדול - ועכשיו חוזרת לקנות

הסיפור של קת'י ווד ואנבידיה אינו מתחיל ברבעון האחרון. ווד הייתה מהמשקיעות המוקדמות בחברה, ו-ARK החזיקה במניותיה כבר לפני שנים, כשאנבידיה הייתה מזוהה בעיקר עם מעבדים גרפיים לתעשיית המחשבים והגיימינג.

אלא שבתחילת 2023 החליטה קרן הדגל שלה, ARK Innovation (ARKK), למכור את יתרת החזקתה באנבידיה, בדיוק לפני שאנבידיה הפכה למרוויחה המרכזית מפריצת הבינה המלאכותית הגנרטיבית. בהמשך אותה שנה זינקה המניה במאות אחוזים, וההחלטה הפכה לאחת הדוגמאות הבולטות לסיכון שבהחמצת מניה מנצחת, גם עבור מנהלת השקעות שמתמקדת דווקא בחברות טכנולוגיה חדשניות.

ווד הסבירה באותה תקופה כי אנבידיה כבר נסחרה בתמחור גבוה מדי לטעמה, וכי היא מעדיפה לחפש חברות אחרות שיוכלו ליהנות ממהפכת ה-AI ושמחיריהן עדיין אינם משקפים את מלוא פוטנציאל הצמיחה. מבחינתה, הטכנולוגיה הייתה מעניינת, אבל לא בכל מחיר.

כעת נראה שהגישה השתנתה. הנתונים החדשים מצביעים על הגדלה משמעותית של ההחזקה, ולא מדובר ברכישה חד-פעמית. גם ברבעון השני של 2026 הגדילה ARK את כמות מניות אנבידיה שברשותה בכ-33%, ובמהלך הרבעון השלישי האיצה את הקניות.

• קת'י ווד קנתה אנבידיה ב-53 מיליון דולר: פתאום המניה נראית אפילו זולה

למעשה, ווד לא עצרה גם כשהמשבר סביב ג'נסן הואנג כבר היה בעיצומו. לפי דיווחי המסחר היומיים של הקרנות, ב-9 בנובמבר רכשה ARK עוד 90,443 מניות אנבידיה בשווי של כ-16 מיליון דולר. ביום חמישי האחרון, כשהמניה הייתה נתונה ללחץ בעקבות פרישת הואנג, רכשה הקבוצה כ-252.6 אלף מניות נוספות.

הרכישות האלה אינן נכללות בתמונת המצב של סוף ספטמבר, והן ממחישות ש-ARK המשיכה להגדיל את החשיפה גם לאחר שהסיכונים סביב הנהלת אנבידיה כבר היו ידועים לשוק. במקביל ביצעה הקבוצה מכירות במניות טכנולוגיה אחרות, ובהן ברודקום, כחלק משינויים במשקל ההחזקות בתיקיה.

ההימור על אנבידיה הוא חלק מהאסטרטגיה הרחבה

קת'י ווד הקימה את ARK Invest ב-2014, ומאז הפכה לאחת הדמויות המזוהות עם השקעות במה שהיא מכנה חדשנות משבשת - טכנולוגיות שלדעתה עשויות לשנות תעשיות שלמות ולייצר צמיחה משמעותית לאורך שנים.

האסטרטגיה שלה מתבססת על החזקות בחברות הפועלות בתחומים כמו בינה מלאכותית, רכבים אוטונומיים, רובוטיקה, ביוטכנולוגיה, בלוקצ'יין וטכנולוגיות פיננסיות. היא גם מוכנה לספוג תנודתיות גבוהה יחסית בתיק, מתוך הנחה שחלק מהחברות שבהן היא משקיעה יצליחו לאורך זמן לפתח שווקים חדשים.

הגישה הזו הביאה לה הצלחה משמעותית במהלך העליות במניות הטכנולוגיה ב-2020, אבל גם להפסדים גדולים כאשר הריבית בארה"ב עלתה והמשקיעים החלו להעניק משקל גדול יותר לרווחיות ולתזרים המזומנים, ופחות לציפיות לצמיחה עתידית. מאז, הביצועים של קרנות ARK ממשיכים להיות מושפעים במידה רבה מהתיאבון של המשקיעים לסיכון.

• הרווח של ענקית הספנות שילש את עצמו - האם זה פרומו לדוחות של צים?
• מי יבחר את הרולקס הבא? ה-AI הופך ליועץ הקניות של העשירים

לפי הדיווח החדש ל-SEC, שווי תיק ניירות הערך המדווח של ARK הסתכם בסוף ספטמבר בכ-17.37 מיליארד דולר. ההחזקה הגדולה ביותר הייתה טסלה, עם כ-3.37 מיליון מניות בשווי של כ-1.2 מיליארד דולר, לאחר הגדלה של כ-22% במספר המניות במהלך הרבעון.

במקום השני ניצבה חברת החלל SpaceX, עם החזקה בשווי של כ-1.02 מיליארד דולר, לאחר גידול של כ-51% במספר המניות. אחריהן נמצאות חברת טכנולוגיות הבריאות Tempus AI, חברת הביוטכנולוגיה Twist Bioscience ואנבידיה. ARK הגדילה במהלך הרבעון גם את החזקתה בחברת הקריפטו Circle בכ-50%.

הנתונים האלה ממחישים כי ווד ממשיכה להגדיל חשיפה לחברות שמזוהות עם הטכנולוגיות שבהן היא רואה פוטנציאל צמיחה ארוך טווח. מנגד, ריכוז ההשקעות בחברות צמיחה הופך את התיקים לרגישים במיוחד לשינויים בציפיות הריבית, להערכות השווי ולשינויים בסנטימנט בשוק.

ומה קורה כשהאיש שמאחורי אנבידיה עוזב?

ההגדלה המשמעותית של ההחזקה באנבידיה מקבלת משמעות נוספת לאור האירועים האחרונים בחברה. בסוף השבוע שעבר עזב ג'נסן הואנג את תפקיד המנכ"ל לאחר 33 שנים, וסמנכ"לית הכספים קולט קרס מונתה למחליפתו הזמנית. המהלך הגיע בעקבות חשיפת פרשות הנוגעות להתנהלותו האישית של הואנג ופתיחת בדיקה עצמאית של הדירקטוריון.

עזיבתו טלטלה את המשקיעים, בעיקר משום שחלק מהאמון באנבידיה נשען במשך שנים על יכולתו של הואנג להוביל את הפיתוח הטכנולוגי, לזהות מוקדם את השינויים בשוק ולשכנע את הלקוחות להמשיך להשקיע במערכות החברה.

התגובה לא הסתכמה במניית אנבידיה בלבד. וויליאם בלייר הוריד את המלצתו על אנבידיה ושדרג במקביל את AMD, על רקע האפשרות שחלק מהלקוחות יעדיפו לפזר את הזמנות השבבים בין כמה ספקים. בשוק גוברת גם השאלה אם החלפת המנכ"ל תשפיע על קצב קבלת ההחלטות ועל יכולתה של אנבידיה לשמור על מעמדה בתעשיית ה-AI.

בינתיים החברה כבר החלה לבחון מועמדים להחלפת הואנג, ובהם מנכ"ל Arm רנה האס, לצד מועמדים פנימיים. גם קולט קרס, שמכירה היטב את המערכת הפיננסית של אנבידיה, תידרש לשכנע שהפעילות העסקית יכולה להמשיך לצמוח ללא המייסד.

הטלטלה מורגשת גם בישראל. השחיקה בשווי חבילות המניות של עובדי אנבידיה בישראל הוערכה בכ-7 מיליארד שקל, על רקע הירידה החדה במניה מהשיא שקבעה בתחילת אוקטובר. זהו אומדן לשחיקת שווי התגמול ההוני, ולא הפסד ממומש של העובדים.

עבור קת'י ווד, המבחן הקרוב יגיע כבר ביום שלישי, ה-17 בנובמבר, כשאנבידיה תפרסם את דוחות הרבעון השלישי של שנת הכספים 2027. מעבר להכנסות, לרווחיות ולתחזיות, השוק יבחן את המסרים שתספק ההנהלה החדשה לגבי קצב ההזמנות, הביקוש למערכות AI והיכולת לשמר את הלקוחות הגדולים.

ווד מצדה ממשיכה לרכוש מניות גם לאחר הירידות. השאלה היא אם היא מזהה הזדמנות שנוצרה בעקבות הטלטלה, או שהיא מגדילה את החשיפה לחברה שהסיכונים סביבה השתנו. בינתיים, הדיווחים מראים שהיא מוכנה להגדיל את ההימור על אנבידיה - גם בלי ג'נסן הואנג בכיסא המנכ"ל.