שוק האג"ח האמריקאי סופג את המכה הקשה ביותר זה שנה וחצי - והפד בדרך להעלאות ריבית נוספות
איגרות החוב של ממשלת ארה"ב בדרך לשבוע הירידות החריף ביותר שלהן זה יותר משנה וחצי, לאחר שנתוני האינפלציה שפורסמו השבוע ערערו את ההימור על התייצבות השוק. המשקיעים שחזרו לקנות אג"ח בשבועות האחרונים נאלצים כעת למכור, בזמן שבכירי הפדרל ריזרב מאותתים כי הריבית עשויה לעלות מהר יותר מכפי שהוערך עד לאחרונה.
התשואה לאג"ח הממשלתיות ל-10 שנים טיפסה ביום שישי עד ל-5.17%, עלייה של 31 נקודות בסיס לעומת סוף השבוע שעבר. זו העלייה השבועית החדה ביותר מאז הטלטלה שבאה בעקבות הכרזת המכסים של הנשיא דונלד טראמפ באפריל 2025. מדובר בתשואת ייחוס מרכזית בשווקים העולמיים, שמשפיעה על עלויות המימון ועל תמחור נכסים רבים.
נקודת המפנה הגיעה ביום שלישי, עם פרסום מדד המחירים לצרכן לאוקטובר. המדד עלה ב-0.4% לעומת החודש הקודם, יותר מהצפוי, וחיזק את ההערכות שהפד יעלה את הריבית פעם נוספת עוד השנה. מאז התרחב השינוי בציפיות גם לחודשים הבאים, כשהמשקיעים נערכים להמשך הידוק המדיניות ב-2027.
המשקיעים חזרו לקנות, ואז נאלצו למכור
באיגרות החוב הקצרות, שרגישות במיוחד לציפיות הריבית, התנועה הייתה חריפה עוד יותר. התשואה לשנתיים הגיעה ביום שישי ל-4.89%, לאחר עלייה שבועית של 37 נקודות בסיס. מדובר בעלייה השבועית הגדולה ביותר מאז סוף 2024, שממחישה עד כמה השתנתה הערכת השוק לגבי החלטות הפד הקרובות.
עוצמת המכירות קשורה גם לאופן שבו המשקיעים התמקמו לפני פרסום הנתונים. לאחר הירידות בשוק האג"ח בספטמבר, מנהלי השקעות רבים חזרו בשבועיים האחרונים לרכוש אג"ח ממשלתיות. הם ציפו שהלחץ יירגע, אך כשהתשואות החלו לעלות ומחירי האג"ח ירדו, חלקם מיהרו לצמצם החזקות והחריפו את המהלך.
מאט סקוט, ראש המסחר העולמי באליאנס ברנשטיין, תיאר את העלייה בתשואות ככואבת במיוחד. לדבריו, קהילת מנהלי ההשקעות הפעילים בילתה את השבועיים הקודמים בקניית אג"ח ממשלתיות, והמהלך הזה התהפך בתוך יומיים או שלושה. המשקיעים, אמר, נתפסו כשהם ממוקמים בצד הלא נכון של השוק. כך, ההפתעה במדד הפכה לגל מכירות שהזין את עצמו. כשהריבית הצפויה עולה, האג"ח הקיימות מאבדות מערכן כדי להתאים את התשואה שהן מציעות לתנאים החדשים. המכירות מצד מי שנכנסו לשוק מתוך ציפייה הפוכה הוסיפו לחץ, מעבר לתגובה הראשונית לנתוני האינפלציה.
העלאה בדצמבר, ועוד אחת בינואר
שוקי הכסף מתמחרים כעת במלואה העלאה של רבע נקודת אחוז בישיבת הפד בחודש הבא. לצד זאת נותר סיכוי מסוים להעלאה גדולה יותר, של חצי נקודת אחוז. האפשרות למהלך כזה קיבלה השבוע תמיכה מדבריו של חבר הנהלת הפד כריסטופר וולר.
וולר אמר ביום שלישי שאם האינפלציה תישאר גבוהה, הסתפקות בהעלאה של 25 נקודות בסיס עלולה לסכן את אמינות הבנק המרכזי. זו אמירה שמרחיבה את הדיון מעבר לגובה ההעלאה הקרובה: היא מצביעה על חשש שהפד ייתפס כמי שאינו מגיב בעוצמה מספקת להתייקרויות המתמשכות.
ביום חמישי הצטרפה אליו בת' האמק, שאמרה כי יש להעלות את הריבית כדי להתמודד עם האינפלציה. גם נשיא הפד בשיקגו, אוסטן גולסבי, שישתתף בהצבעות על הריבית בשנה הבאה, השמיע מסרים התומכים בהידוק המדיניות. רצף ההתבטאויות הוסיף ללחץ שכבר נוצר בעקבות המדד.
- אחרי קריסות ה-BVI: איה ניו יורק פורעת את האג"ח ועוזבת את הבורסה
- האוצר מרחיב את המסחר באג"ח הדולריות והאירו: 4 סדרות חדשות בבורסה בתל אביב
השינוי הבולט ביותר נרשם בציפיות לינואר. ביום שישי השוק כבר תמחר במידה רבה העלאת ריבית שנייה ברציפות, לאחר ההעלאה הצפויה בדצמבר. רק שבוע קודם לכן ההסתברות שיוחסה להעלאה בינואר עמדה על כ-10%, פער שממחיש את מהירות השינוי בהערכות.
גם הירידות בטכנולוגיה לא עוצרות את עליית התשואות
מעבר לשתי הישיבות הקרובות, השוק מתמחר במלואה העלאת ריבית שלישית עד יוני בשנה הבאה. המשמעות היא שהמשקיעים נערכים לריבית גבוהה יותר לאורך זמן, ולא רק לתגובה חד-פעמית למדד אוקטובר. הציפייה הזאת מכבידה על אג"ח במגוון טווחי פדיון ומעלה את עלות המימון במשק.
ג'יי בארי, ראש אסטרטגיית הריביות העולמית בג'יי.פי מורגן, הסביר כי חלק מהתנועה משקף הפנמה של שינוי בעמדת הפד. לדבריו, ההתבטאויות של האמק ושל גולסבי ביום חמישי תרמו להבנה שהבנק המרכזי עשוי להמשיך להעלות ריבית, לצד המסר שכבר העביר וולר מוקדם יותר השבוע.
