פייפר סנדלר: הדיבידנד של ג'נרל מילס עלול להיחתך בכשליש

ג'נרל מילס, יצרנית צ'יריוס, פילסברי ובטי קרוקר, מגישה לבעלי המניות פרוסה גדולה מדי מהעוגה, ובפייפר סנדלר חוששים שהיא תצטרך להקטין אותה. האנליסט מייקל לאברי הוריד היום את ההמלצה על המניה מ"משקל יתר" ל"נייטרלי", קיצץ את מחיר היעד מ-41 ל-35 דולר והעריך שהדיבידנד עלול להיחתך בכשליש כבר בשנת הכספים 2028.

החברה משלמת 61 סנט למניה ברבעון, 2.44 דולר בשנה, ולא שינתה את הסכום מאז אמצע 2025. במחיר של כ-34 דולר למניה התשואה השנתית מגיעה לכ-7%. הבעיה היא שהרווח הלך והצטמק בזמן שהדיבידנד נשאר במקום. חברה שמרוויחה כ-3.1 דולר למניה ומחלקת 2.44 דולר נשארת עם קצת יותר מ-60 סנט להשקעות ולהחזר חוב. בפייפר מעריכים שיחס החלוקה, החלק מהרווח שעובר לבעלי המניות, הגיע לכ-80%, לעומת כמחצית לאורך השנים, וקיצוץ של כ-35% יחזיר אותו לרמה הזאת.

החוב הנטו של ג'נרל מילס עומד על קצת יותר מפי ארבעה מהרווח התפעולי לפני פחת והפחתות, והיעד של ההנהלה הוא פי שלושה. סמנכ"ל הכספים קופי ברוס הודה בשיחת המשקיעים בספטמבר שהדרך לשם תימשך לפחות כמה שנים. במקביל החברה מתכננת לחסוך כ-3 מיליארד דולר במצטבר עד 2030, אבל לדברי לאברי התוכנית דורשת הוצאות מזומן כבדות כבר בהתחלה. מכירות חלשות, אינפלציה בחומרי הגלם וריבית גבוהה מצמצמים עוד יותר את המרחב.

ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027, שהסתיים בסוף אוגוסט, המכירות ירדו ב-3% ל-4.4 מיליארד דולר, בעיקר בגלל מכירת עסקי היוגורט בארה"ב. בנטרול העסקאות המכירות נותרו ללא שינוי. הרווח התפעולי המתואם ירד ב-11% ל-634 מיליון דולר, בעיקר בגלל התייקרות חומרי הגלם וירידה בכמויות. ההנהלה צופה לכל השנה רווח מתואם של 3 עד 3.2 דולר למניה, לעומת 3.55 דולר בשנה הקודמת ו-4.52 דולר בשנת הכספים 2024.

המניה פתחה את 2026 בכ-46.5 דולר ואיבדה מאז כרבע מערכה. בספטמבר לבדו ירדה בכ-22%, אחרי הדוח הרבעוני ואחרי ההודעה שדנה מקנאב, סמנכ"לית התפעול שעובדת בחברה 27 שנה, תחליף בינואר את ג'ף הרמנינג בתפקיד המנכ"ל. היום ירדה המניה בטרום המסחר בכ-0.6%. היא נסחרת בכ-11 פעמים הרווח הצפוי, לעומת ממוצע של כ-15 בחמש השנים האחרונות.

ענקיות המזון והמשקאות האמריקאיות מתמודדות עם צרכנים שעוברים למותגים פרטיים זולים ועם עלויות גבוהות, וחלקן כבר עברו לקיצוצים. להרחבה: פפסיקו מקצצת כ-1,000 משרות: גל ההתייעלות חוצה את ההייטק ומגיע לענקיות הצריכה. השאלה כמה כוח נשאר לצרכן נבחנת גם בנתוני הצריכה: הצרכן האמריקאי חזק, או פשוט משלם יותר על הדברים שאי אפשר לוותר עליהם?

רוב האנליסטים בוול סטריט הגיעו למסקנה דומה עוד לפני פייפר. מחיר היעד הממוצע ירד מכ-54 דולר לפני שנה לכ-37 דולר, והטווח נע בין 30 ל-45 דולר. מחיר היעד החדש של פייפר גבוה בכ-3% ממחיר המניה, כך שבבית ההשקעות צופים מניה שתדשדש במקום.

ג'נרל מילס שוקלת, לפי דיווחים, להפריד את פעילות האגן דאז מחוץ לצפון אמריקה, ואולי למכור אותה, וכסף ממכירה כזו עשוי לקצר את הדרך להפחתת החוב ולהרחיק את הקיצוץ בדיבידנד. הדוח של הרבעון השני צפוי להתפרסם בדצמבר, כמה שבועות לפני שמקנאב נכנסת לתפקיד.