אנתרופיק קבעה תאריך: תמחור ב-18 בנובמבר, מסחר בנאסד"ק יום אחרי, ושעון החסימות כבר מתקתק
אנתרופיק תתמחר את ההנפקה שלה ביום רביעי, 18 בנובמבר, והמניה תתחיל להיסחר בנאסד"ק למחרת תחת הסימול ANT. ההודעה סוגרת את שאלת המועד, אבל משאירה פתוחה את השאלה הגדולה יותר: באיזה מחיר יסכימו המשקיעים לקנות את מפתחת Claude, אחרי שבועיים שבהם מניות ה-AI ספגו ירידות, ג'נסן הואנג עזב את אנבידיה וההערכות לשווי החברה ירדו בכמה מאות מיליארדי דולרים.
הנתונים הבסיסיים מופיעים בתשקיף המעודכן שהוגש לרשות ניירות ערך האמריקאית, התיקון השני לטופס S-1. אנתרופיק מציעה 825 מיליון מניות Class A בטווח של 70 עד 78 דולר למניה. רובן, כ-801 מיליון, הן מניות חדשות שהחברה מנפיקה, ועוד כ-23.6 מיליון נמכרות בידי בעלי מניות קיימים, כך שהתמורה עליהן תעבור אליהם. בסך הכל ההנפקה עשויה להכניס 57.75 עד 64.35 מיליארד דולר, ולחתמים יש אופציה ל-30 יום לרכוש עוד כ-124 מיליון מניות. בצד ההנפקה החברה סגרה הקצאה פרטית של 26 מיליארד דולר במניות Class N, בלי זכויות הצבעה, באותו מחיר שייקבע לציבור. המשתתפות הן אנבידיה, גוגל, AMD, ברודקום, מיקרון, מיקרוסופט וזרוע של TSMC, כלומר הספקיות שמהן אנתרופיק קונה שבבים, זיכרון וכוח מחשוב. לפי אמצע הטווח, 74 דולר, התמורה נטו לחברה מההנפקה ומההקצאה יחד מגיעה לכ-84.6 מיליארד דולר, וכ-93.7 מיליארד אם החתמים ינצלו את האופציה במלואה.
השווי תלוי בשיטת החישוב. אחרי ההנפקה וההקצאה יהיו במחזור כ-13.1 מיליארד מניות, ובחישוב פשוט של מספר המניות כפול המחיר, שווי השוק הבסיסי ינוע בין כ-916 מיליארד דולר בתחתית הטווח לכ-1.02 טריליון דולר בקצה העליון. על בסיס מדולל מלא, כולל אופציות, יחידות מניה לעובדים והמרת הלוואות, השווי מגיע לכ-1.4 טריליון דולר. זה עדיין מעל השווי של 965 מיליארד דולר שנקבע בסבב הגיוס במאי, אבל רחוק מ-2 טריליון הדולר שעליהם דובר בשוק עוד לפני שבועות ספורים. להרחבה: אנתרופיק קבעה טווח של 70-78 דולר למניה: גיוס של עד 90 מיליארד דולר.
את ההנפקה מובילים גולדמן זאקס ומורגן סטנלי, בראש קבוצה של 22 בנקים שכוללת גם את ג'יי.פי מורגן, סיטי, ברקליס, וולס פארגו ובנק אוף אמריקה. חלק חריג מהמניות, עד 20%, מיועד למשקיעים פרטיים דרך פלטפורמות כמו שוואב, פידליטי, רובינהוד, סופי ו-E*Trade, לעומת 5% עד 10% בהנפקה גדולה רגילה. המהלך מרחיב את בסיס הקונים לעסקה בהיקף כזה, אבל גם מגדיל את הסיכוי שביקוש פרטי ידחוף את המחיר הסופי לקצה העליון של הטווח או מעבר לו. מה קורה בינתיים במניות הטכנולוגיה אפשר לעקוב בסקירת וול סטריט. להרחבה: אנתרופיק פותחת את ההנפקה לקהל הרחב: עד 20% מהמניות יוקצו למשקיעים פרטיים.
מאחורי המחיר עומדת צמיחה חריגה גם בקנה מידה של עמק הסיליקון. ב-2023 ההכנסות של אנתרופיק עמדו על 41 מיליון דולר, ב-2024 על 386 מיליון וב-2025 על 4.6 מיליארד. בתשעת החודשים הראשונים של 2026 הן כבר הגיעו ל-33.2 מיליארד דולר, פי 13 בקירוב מהתקופה המקבילה, וברבעון השלישי לבדו לכ-16.9 מיליארד. קצב ההכנסות השנתי הגיע בסוף אוקטובר לכ-81 מיליארד דולר, תוספת של 10 מיליארד בתוך חודש אחד. מספר הלקוחות שמשלמים לחברה יותר מ-100 אלף דולר בשנה עלה בתוך שנה מכ-950 ליותר מ-11,900, ושיעור שימור ההכנסות נטו, שמודד כמה מגדילים הלקוחות הקיימים את ההוצאה, עומד על כ-900%. כלומר, קבוצת לקוחות שהוציאה מיליון דולר לפני שנה מוציאה עכשיו בקירוב 9 מיליון. החברה עצמה מזהירה בתשקיף שקצב כזה ילך ויאט.
השורה התחתונה מורכבת יותר. בתשעת החודשים רשמה אנתרופיק הפסד נקי של 104 מיליארד דולר, אבל כ-94.3 מיליארד ממנו הם רישום חשבונאי של עליית שווי ההלוואות ההמירות, שנובע דווקא מהזינוק בשווי החברה. ברמה התפעולית, ההפסד ברבעון השלישי הסתכם בכ-536 מיליון דולר, כ-3% מההכנסות, לעומת הפסד של פי 2.2 מההכנסות באותו רבעון אשתקד. על בסיס מתואם החברה כבר מציגה שולי רווח תפעולי של 15%. מה שמכביד יותר על המשקיעים הוא ההתחייבויות: אנתרופיק חתומה על הוצאות של כ-900.9 מיליארד דולר, בעיקר על מחשוב ותשתיות, מהן כ-451.6 מיליארד עד סוף 2030 וכ-70.7 מיליארד בתוך שנה. להרחבה: אנתרופיק מעדכנת את התשקיף: ההכנסות זינקו ב-1,200%, ההפסד הגיע ל-104 מיליארד דולר.
לוח החסימות: מי יוכל למכור, ומתי
פרק החסימות בתשקיף ארוך ומפורט, והוא עשוי להשפיע על המניה יותר מכל נתון אחר בחודשים הראשונים. כ-15.5 מיליארד מניות, כמעט כל ההון שקדם להנפקה, כפופות להסכמי חסימה של עד 180 יום, ובמקרה של שבעת המייסדים ושל בעלי מניות שמחזיקים יותר מ-0.5% מההון, עד 365 יום. אבל השחרור מדורג: כבר ביום המסחר הראשון יוכלו דירקטורים, מנהלים ועובדים שאינם מייסדים למכור עד 10% מהמניות החסומות שלהם, כלומר עד כ-316 מיליון מניות. אחריהם יגיעו חלונות של כ-299 מיליון מניות ביום ה-27 וביום ה-48 אחרי התשקיף, וכ-349 מיליון ביום ה-62 וביום ה-76. השחרור הגדול, עד כ-1.7 מיליארד מניות, מתוזמן ליום המסחר השני אחרי פרסום הדוחות השנתיים של 2026. בסך הכל כ-3.6 מיליארד מניות עשויות להשתחרר עוד לפני תום 180 הימים. מניות ההקצאה הפרטית של ענקיות השבבים והענן פטורות מהסכמי החסימה, אבל הן רשומות כמניות מוגבלות שאפשר למכור בתנאים מסוימים בלבד.
לוח כזה נועד למנוע גל מכירות אחד גדול, אבל הוא גם יוצר היצע קבוע של מניות לאורך החודשים הראשונים. בעובדי אנתרופיק כבר מחכים לרגע: הבנקים הפרטיים נאבקים על הכסף של אלפי עובדים שהפכו למיליונרים על הנייר. להרחבה: עד 4,250 מיליונרים חדשים: הבנקים מתחרים על הכסף של עובדי אנתרופיק.
גם מבנה השליטה ממשיך לעורר דיון. אנתרופיק רשומה כתאגיד לתועלת הציבור, כזה שהדירקטוריון שלו מחויב לאזן בין רווחי בעלי המניות לבין המטרה שהגדיר: פיתוח אחראי של בינה מלאכותית מתקדמת. נאמנות עצמאית, ה-LTBT, בוחרת ומדיחה את רוב חברי הדירקטוריון באמצעות סוג מניות מיוחד, ושבעת המייסדים, ובהם דריו ודניאלה אמודיי, יחזיקו דרך מניה אחת מסוג Class F ב-50.1% מכוח ההצבעה בשאר ההחלטות. המשמעות למשקיע מהציבור: בעלות על חלק מהרווחים, עם השפעה מוגבלת מאוד על הניהול. בנאסד"ק החברה תסווג כחברה בשליטה, מעמד שפוטר אותה מחלק מכללי הממשל התאגידי. להרחבה: תשקיף אנתרופיק נחשף: הכנסות של 16.3 מיליארד דולר בחצי שנה, הפסד של 80.7 מיליארד ומבנה שליטה שמשאיר לציבור פחות מחצי מהקולות.
- ארבע עמותות תבעו את ענקיות ה-AI בקליפורניה ומבקשות לעצור את פיתוח המודלים המתקדמים
- ספייס X תשקיע 74 מיליארד דולר בשני קמפוסים של AI בטקסס ובאריזונה
גם העיתוי מוסיף סיכון. אנבידיה, ספקית מרכזית ומשתתפת בהקצאה הפרטית, תפרסם את הדוח הרבעוני שלה ב-17 בנובמבר, יום לפני התמחור, לראשונה בלי הואנג, וקולט קרס תציג אותו כמנכ"לית זמנית. דוח חלש או תחזית זהירה עלולים להעיב על ההנפקה. נתון חזק עשוי לעשות את ההפך. מנגד, מתחרות זולות, בהן מודלים סיניים ומודלים פתוחים שמציעים חלק גדול מהביצועים בעלות נמוכה בהרבה, מגבירות את התחרות על המחיר שאנתרופיק יכולה לגבות. להרחבה: קולט קרס, אשת הכספים שקיבלה את המפתחות של אנבידיה.
הניסיון של הנפקות ה-AI האחרונות מראה שזינוק ביום הראשון רחוק מלהיות ערובה להמשך. סרברס קפצה ב-70% ביום המסחר הראשון שלה, וכעבור חודשים נסחרה כבר מתחת למחיר ההנפקה. ספייס אקס, שגייסה ביוני 85.7 מיליארד דולר, סכום שיא להנפקה, עלתה אחרי ההנפקה, ירדה בתוך שבועות מתחת למחיר שבו הונפקה ומאז חזרה לאזור שווי ההנפקה. להרחבה: סרברס כבר מתחת למחיר ההנפקה: מה מפיל את המתחרה של אנבידיה?.
שוק המוצרים הפיננסיים כבר נערך. קרנות עם חשיפה פרטית לחברה, מוצרים סינתטיים וקרנות ממונפות על מניה בודדת מתכוננות ליום המסחר הראשון. בצד הספקני, יש משקיעים מוכרים שטוענים שהמחיר מגלם תרחיש אופטימי בלבד, ומצביעים על חשבון המחשוב כסיבה להתרחק. מנגד, עוד לפני כספי ההנפקה החזיקה החברה בסוף ספטמבר כ-95.6 מיליארד דולר במזומן ועוד 36.3 מיליארד בהשקעות לטווח קצר, לצד מסגרת אשראי פנויה של 14.8 מיליארד. להרחבה: הנפקת אנתרופיק כבר מזיזה את שוק קרנות הסל, וגם מייקל ברי מתרחק מהנפקת אנתרופיק: חשבון מחשוב של 895 מיליארד דולר.
לגופים הישראליים יש אינטרס ישיר. מגדל וכלל השקיעו בחברה עשרות מיליוני דולרים מכספי החוסכים, וההחזקות כבר רשומות אצלן בפי 1 עד פי 3.8 מהעלות. מחיר ההנפקה יקבע להן מחיר שוק ראשון. להרחבה: הישראלים שהרוויחו באנתרופיק: כמה השקיעו מגדל וכלל וכמה זה שווה. מי שרוצה את כל הסיפור, מהיציאה של שבעת המייסדים מ-OpenAI ועד הדרך לטריליון, ימצא אותו בהסיפור של אנתרופיק: שבעה אנשים, 2 טריליון דולר וחלום לשנות את העולם, ואת עיקרי התשקיף בעברית בתקציר תשקיף ההנפקה של אנתרופיק (PDF).
מבחן נוסף יגיע מהמתחרה הגדולה. OpenAI צפויה להגיע לשוק בתחילת השנה הבאה, והתמחור של אנתרופיק בשבוע הבא עשוי לקבוע את נקודת הפתיחה גם שלה. אם הספר ייסגר בקצה העליון והמניה תחזיק מעל מחיר ההנפקה גם אחרי חלון השחרור השני, ביום ה-27 אחרי התשקיף, זה יהיה האות הראשון לכך שהמשקיעים מוכנים לשלם על הצמיחה, למרות ההתחייבויות. להרחבה: שווי של עד 1.4 טריליון דולר: הנפקת אנתרופיק היא המבחן של מניות ה-AI.
