פרשת הואנג מגיעה להונג קונג: עליבאבא איבדה כמעט 7%, ויצרניות השבבים הסיניות עלו
מניית עליבאבא ננעלה בהונג קונג בירידה של 6.8%, וטנסנט איבדה 2.6%. באותו מסחר עלו קמבריקון ומור ת'רדס, שתי יצרניות שבבי AI סיניות, בכ-8% כל אחת. הפער בין שתי הקבוצות מראה מה המשקיעים מתמחרים: הפרשה סביב ג'נסן הואנג, שעזב את תפקיד המנכ"ל של אנבידיה, עשויה להאיץ צעדים אמריקאיים שיקשו על ענקיות הענן הסיניות לשכור כוח מחשוב מתקדם מחוץ לסין, ובאותה מידה לחזק את מי שמייצר חלופה מקומית. גם מפתחות המודלים נפגעו: Z.ai ירדה בכ-9% ומינימקס בכ-7.8%. בניו יורק איבדה עליבאבא כ-7% בשעות הראשונות של המסחר.
הצעד שעל הפרק הוא כלל של משרד המסחר האמריקאי שיאסור על חברות AI סיניות לגשת מרחוק לשבבים מתקדמים בחוות שרתים בחו"ל. הכלל עשוי להתפרסם עוד החודש ולהרחיב את מגבלות הייצוא לשבע מדינות נוספות, ובהן מלזיה, סינגפור ותאילנד, אבל הנוסח עדיין נבדק במשרדי ממשלה נוספים.
עליבאבא חשופה יותר מהמתחרות שלה. החברה נחשבת ללקוחה הגדולה של מגהספיד, חברה מסינגפור שמשכירה כוח מחשוב מבוסס שבבי אנבידיה ונמצאת בחקירה אמריקאית שמתמקדת בחברה עצמה ולא בלקוחותיה. מנהלת לשעבר במגהספיד, אליס הואנג, היא האישה שבמרכז הפרשה של מנכ"ל אנבידיה, וגורמי מודיעין בארה"ב חושדים שפעלה עבור המודיעין הסיני. בייג'ינג מכחישה, וגם מגהספיד דוחה את הטענות שהעבירה שבבים לסין בניגוד לחוק. רישומי חברות בסינגפור מראים שזרוע של עליבאבא העמידה מימון לספידמטריקס, חברה מלזית שקשורה למגהספיד. הרגישות ברורה: הענן הוא מנוע הצמיחה של עליבאבא, והכנסות פעילות ה-AI והענן שלה צמחו ב-45% ברבעון שהסתיים ביוני. מה שקורה בינתיים במסחר מעבר לים אפשר לעקוב בסקירת וול סטריט.
בגבעת הקפיטול הפרשה נותנת רוח גבית ליוזמות שנתקעו. מנהיג הדמוקרטים בסנאט, צ'אק שומר, קרא להעביר שלוש הצעות חוק שיחייבו מעקב אחר שבבים מתקדמים ויגבירו את הפיקוח על הייצוא, והצעת חוק נוספת, שתסמיך את משרד המסחר להסדיר גישה מרחוק דרך הענן, עברה בבית הנבחרים בינואר ברוב של 369 מול 22 וממתינה לסנאט. במקביל חברות AI סיניות מנסות לנעול מראש קיבולת של שבבי אנבידיה בחוות שרתים בחו"ל, לפני שהדלת תיסגר. משרד החוץ הסיני קרא לוושינגטון להפסיק להשתמש בסיפור הריגול כתירוץ למגבלות טכנולוגיה, שבוע לפני פגישה מתוכננת בין טראמפ לשי בשנג'ן. להרחבה: סופר מיקרו צונחת 11%: ארה"ב בודקת חשד שהחברה הייתה מעורבת בהברחת שרתים לסין.
מי שמחפש הזדמנות מצביע על התמחור. לפני הירידה נסחרה עליבאבא במכפיל של כ-13 על הרווח הצפוי, קרוב לממוצע של חמש השנים האחרונות ובערך מחצית מהמכפיל בשיא של ינואר, ואחרי המכירה הוא ירד לכ-12. מחיר היעד הממוצע של האנליסטים שמכסים את המניה עומד על כ-193 דולר, כמעט פי שניים ממחיר השוק. התרחיש האופטימי מניח שמגבלות הדוקות יותר יאיצו את המעבר של ענקיות הענן הסיניות לשבבים מקומיים, ובהם אלה של זרוע השבבים של עליבאבא עצמה. אבל ההנהלה מודה שהשבבים שלה עדיין מפגרים אחרי המתחרים הזרים, ויצרניות השבבים בסין מוגבלות ביכולות ייצור מתקדמות. להרחבה: עליבאבא מכינה הנפקה לזרוע השבבים T-Head, בפטור מזכות קדימה לבעלי המניות.
המבחן הקרוב יגיע ב-19 בנובמבר, עם הדוח הרבעוני של עליבאבא. זו תהיה ההזדמנות הראשונה של ההנהלה להסביר איזה חלק מפעילות הענן נשען על שבבים שכורים מחוץ לסין, וכמה יעלה לה מעבר לחלופות אם הכלל החדש ייכנס לתוקף. להרחבה: ג'נסן הואנג פורש מתפקיד מנכ"ל אנבידיה - סוף עידן בענקית השבבים.
