כאל שוב מציגה רווח רבעוני, בדיוק כשדיסקונט מחדש את המכירה

בתשעת החודשים הראשונים של 2026 הרוויחה כאל כ-280 מיליון שקל, פי שניים ויותר מכל הרווח שרשמה בשנה שעברה. ברבעון השלישי לבדו הגיע הרווח הנקי של מנפיקת הכרטיסים ל-99 מיליון, אחרי שברבעון המקביל אשתקד היא הפסידה. התוצאות מתפרסמות בזמן רגיש: בנק דיסקונט, בעל השליטה, נערך לפתוח מחדש את חדר המידע לרוכשים, אחרי שעסקת המכירה ליוניון של ג'ורג' חורש ולהראל קרסה בספטמבר.

ב-2025 הסתכם הרווח המדווח של כאל ב-129 מיליון שקל בלבד, בגלל הוצאות חד-פעמיות כבדות, ובנטרולן הוא הגיע לכ-331 מיליון שקל. מכאן שחלק גדול מהקפיצה השנה נובע מבסיס השוואה נמוך. גם השנה הרווח המנוטרל הוא המדד שרוכשים פוטנציאליים בודקים, וברבעון השלישי הוא עלה בכ-10%, קצב מתון בהרבה מהזינוק ברווח המדווח.

ההכנסות בתשעת החודשים צמחו בכ-5%, ל-2.54 מיליארד שקל. ברבעון עצמו עלו ההכנסות מעסקאות בכרטיסים בכ-2%, וההכנסות מריבית נטו עלו בכ-6%. חברת כרטיסי אשראי מרוויחה משני כיסים עיקריים: עמלות שהיא גובה מבתי העסק על כל עסקה בכרטיס, וריבית על הלוואות, עסקאות קרדיט ופריסת תשלומים. בכאל הכיס השני גדל מהר יותר. תיק האשראי הצרכני שלה עמד באמצע השנה על כ-9.3 מיליארד שקל, גידול של כמעט 12% בתוך שנה, ופעילות מימון הרכב כבר עברה מיליארד שקל.

הצמיחה האיטית בצד העסקאות קשורה כנראה לאובדן מועדון פלייקארד של אל על, שעבר לישראכרט. מדובר בכ-380 אלף כרטיסים פעילים של לקוחות שמשתמשים בכרטיס בהיקפים גבוהים יחסית. כאל השיקה כרטיס חלופי בשיתוף איסתא והודיעה על צמצום כוח אדם. ברבעון השני הרוויחה החברה 104 מיליון שקל, אבל הסכום כלל הכנסה חד-פעמית מסיום ההתקשרות עם אל על, והרווח המייצג הוערך אז בכ-85-88 מיליון שקל. הרווח של הרבעון השלישי גבוה מהטווח הזה.

דיסקונט מחזיק בכ-72% ממניות כאל, והבינלאומי ב-28% הנותרים. חוק הגברת התחרות בבנקאות, שחייב קודם את הפועלים ולאומי להיפרד מישראכרט ומלאומי קארד, הוחל על דיסקונט בתחילת 2023, ולפי לוח הזמנים הנוכחי המועד האחרון שנקבע לו להיפרד מכאל הוא אפריל 2027. העסקה שנחתמה בספטמבר 2025 העריכה את כאל ב-3.75 מיליארד שקל, עם תמורה נוספת שיכלה להעלות את השווי לכ-4 מיליארד. רשות התחרות התנתה את האישור בכך שיוניון תמכור את החזקתה בסופר-פארם, כ-37% מהרשת, ובקבוצת חורש סירבו, והעסקה נפלה. עם ביטול העסקה נדרשות הרוכשות לשלם פיצוי מוסכם של כ-187 מיליון שקל.

גיל אגמון ודלק רכב בחנו רכישה של 50%-55% מכאל לפי שווי של 3-3.5 מיליארד שקל, גם איילון של ווישור גילתה עניין ראשוני, ובמגעים שקדמו לקריסה נבחנה כניסה של הקרנות האמריקאיות גלטין פוינט וסנטרברידג' לקבוצת הרוכשים. בשוק מעריכים שהשווי בסבב הנוכחי יהיה נמוך מזה שסוכם עם יוניון, ובממשלה שוקלים בחיוב לאשר לדיסקונט דחייה של המועד.

אם כאל תשמור על קצב של כ-95-100 מיליון שקל ברבעון, הרווח השנתי שלה יגיע לכ-380-400 מיליון שקל, ושווי של 3.5 מיליארד שקל יגלם מכפיל רווח של כ-9. בעסקה עם יוניון והראל, שנחתמה כשהרווח המייצג של כאל נע סביב 330-350 מיליון שקל בשנה, המכפיל עמד על כ-10-11.