מטא בפנים, אלפאבית בחוץ: ג׳יי פי מורגן משנה את ההמלצות על ענקיות האינטרנט

ג'יי.פי מורגן JPMorgan Chase & Co 2.57%   מעדכנת את רשימת המניות המועדפות שלה בתחום האינטרנט. האנליסט דאג אנמות' הוציא את אלפאבית Alphabet 2.29%  מרשימת Analyst Focus List של הבנק והכניס במקומה את מטא. כעת שתי הבחירות המועדפות של הבנק בכל תחום האינטרנט שבסיקורו הן מטא ואמזון. ההחלטה אינה מבטאת ירידה באמון באלפאבית, שנשארת בהמלצת "משקל יתר", אלא הערכה שבטווח הקרוב המומנטום ברווחים נמצא אצל מטא.

השוק הגיב בחיוב. מניית אמזון עלתה כבר במסחר המוקדם בכ-3%, ומטא קפצה במהלך המסחר בכ-5%, ביום שבו הנאסד"ק כולו פותח את השבוע בעליות חדות.

"בסיום עונת הדוחות של הרבעון השלישי, היתרון היחסי של מטא בפרסום ברור יותר מאי פעם", כתב אנמות'. הנתונים תומכים בטענה: הכנסות הפרסום של מטא צמחו ברבעון ב-26% בהשוואה לתקופה המקבילה, ובצפון אמריקה, השוק הבוגר והרווחי ביותר שלה, הצמיחה אף האיצה ל-33%. לפי חישובי הבנק, מטא הוסיפה ברבעון כ-13 מיליארד דולר בהכנסות פרסום חדשות, בערך פי שניים מהתוספת שרשם החיפוש של גוגל. בג'יי.פי מורגן מעריכים שהכנסות הפרסום של משפחת האפליקציות של מטא, פייסבוק, אינסטגרם ווואטסאפ, יעקפו את הכנסות החיפוש של גוגל כבר ברבעון הרביעי, ויישארו מעליהן גם בהמשך.

מאחורי הצמיחה עומדת, לפי הבנק, הבינה המלאכותית עצמה. מטא משתמשת במודלים כדי לשפר את שליפת המודעות, הדירוג והטירגוט, וכך מעלה את שיעורי ההמרה אצל המפרסמים. בסיס המפרסמים הרחב והפיזור בין ענפים מספקים לחברה גם הגנה מסוימת מחולשה בקטגוריות פרסום ספציפיות. מעבר לעסקי הליבה, אנמות' מצביע על פוטנציאל במוצרי ה-AI החדשים: עוזר ה-AI של החברה, Muse, צבר 10 מיליון נרשמים בארה"ב ובקנדה, עם יחס של 25% בין משתמשים יומיים לחודשיים. הוא מציין גם את ההזדמנות בשוק הארגוני, דרך ממשק המודלים של מטא ו-Muse Code. בספטמבר כבר שדרג הבנק את מטא לקנייה. להרחבה: ג'יי.פי מורגן משדרג את מטא: אפסייד של 30% - למרות הלחץ על התזרים.

הבעיה של אלפאבית: הזמן

אצל אלפאבית התמונה מורכבת יותר. צמיחת הכנסות החיפוש של גוגל האטה ברבעון השלישי ל-12%, לעומת 19% ברבעון הראשון ו-17% ברבעון השני, אף שגוגל דיווחה על הצמיחה המהירה ביותר במספר השאילתות מזה חמש שנים. ההנהלה ייחסה את ההאטה בעיקר להשפעת שערי המטבע, וגם לירידה בהוצאות הפרסום של קמעונאים אסייתיים אחרי השינויים בפטור האירופי למשלוחים זולים, ולחולשה בפרסום בתחום המדיה והבידור אחרי המונדיאל.

השאלה הגדולה, לפי הבנק, היא אם מצב ה-AI בחיפוש של גוגל יצליח לייצר כלכלת פרסום דומה לזו של החיפוש המסורתי. שאילתות ארוכות ומפורטות יותר עשויות לשפר את ההמרות, אבל סוכני AI עלולים גם לרכז כמה חיפושים לפעולה אחת, וכך לצמצם את מספר ההזדמנויות להציג מודעות ובמקביל להגדיל את עלויות המחשוב. בג'יי.פי מורגן מעריכים שהשיפור במונטיזציה של החיפוש מבוסס ה-AI עשוי לקחת זמן.

לכך מצטרפת השחיקה בתזרים. תזרים המזומנים החופשי של אלפבית היה שלילי זה הרבעון השני ברציפות, וההנהלה הותירה על כנה את תחזית ההשקעות ל-2026, 195-205 מיליארד דולר, והבהירה שב-2027 ההוצאות יעלו משמעותית. נקודת האור היא הענן: הכנסות Google Cloud זינקו ב-103%, וצבר ההזמנות הגיע ל-561 מיליארד דולר. עם זאת, הבנק מזכיר שמכירות מערכות ה-TPU, שבבי ה-AI של גוגל, תרמו לצמיחה תרומה משמעותית בלי פילוח נפרד של ההכנסות והרווחיות שלהן, וצופה שחיקה במרווחים לפחות עד הרבעון הראשון של 2027.

אמזון, השותפה של מטא בראש הרשימה, מייצגת את צד הענן של התזה. הכנסות AWS צמחו ברבעון ב-39%, ויחד עם Google Cloud צבר ההזמנות של שתי הפלטפורמות עובר 1.1 טריליון דולר. אמזון עצמה צופה צמיחה של יותר מ-40% בהכנסות AWS גם ב-2027 וגם ב-2028, ומעריכה שהכנסות החטיבה יגיעו לטריליון דולר בתוך 5 עד 10 שנים. מבחינת ג'יי.פי מורגן, התשואה על השקעות ה-AI כבר נראית בענן ובפרסום, אבל מטא מציעה את הדרך המיידית ביותר ליהנות ממנה, משום שהטכנולוגיה כבר משפרת את הכלכלה של עסק הליבה שלה. להרחבה: הנאסד"ק מזנק 2.7%; מטא קופצת ב-5%, מאנדיי נופלת ב-6%.