חן גולן: "הצבר יתמלא מהר מאוד"; אתה חושש מהגל הכחול? "הדמוקרטים לא ישנו את המגמה"
נקסט ויז'ן נקסט ויז'ן 9.32% פרסמה לפני זמן קצר דוחות שמציגים המשך של צמיחה בהכנסות וברווח, אבל גם נתון אחד שקצת פחות מסתדר עם התמונה הזאת - צבר ההזמנות ירד בכ-21% מ-265 מיליון דולר בדוח הקודם ל-209 מיליון דולר. זה קורה דווקא כשהחברה מגדילה את קצב הייצור, ההכנסות יותר מהוכפלו לעומת השנה שעברה והיא בדרך לעמוד ביעד ההכנסות השנתי של 355 מיליון דולר, שאותו כבר העלתה פעמיים מתחילת השנה. בחברה מסבירים את הירידה בצבר בכך שקצב האספקות גדל באופן משמעותי, אבל השאלה היא האם ההזמנות החדשות מצליחות להדביק אותו, והאם הצמיחה הזאת תוכל להימשך גם בשנה הבאה.
כל זה קורה גם על רקע תקופה תנודתית במניה. בתחילת אוקטובר מכרה קרן פידליטי האמריקאית מניות של נקסט ויז'ן בכ-1.3 מיליארד שקל, בעסקה שהובילה לירידות חדות ולמחזורי מסחר חריגים. המניה איבדה כ-12% ביום שלאחר העסקה, במחזור של יותר מחצי מיליארד שקל, כשברקע גם מימושים במניות הביטחוניות בכלל, לאחר תקופה ארוכה שבה נהנו מעליות על רקע הגידול בתקציבי הביטחון בעולם.
מאז התווסף גם שינוי פוליטי משמעותי בארה"ב. הדמוקרטים ניצחו בבחירות האמצע והשיגו שליטה בשני בתי הקונגרס, מה שעשוי להקשות על הנשיא טראמפ לקדם חלק ממדיניותו. מבחינת חברות ביטחוניות, עולה השאלה האם השינוי הזה עלול להשפיע גם על קצב הגידול בתקציבי הביטחון ועל מרוץ ההצטיידות העולמי. נקסט ויז'ן, שמספקת מערכות צילום לרחפנים ולכלים בלתי מאוישים, היא אחת החברות שנהנו מהגידול בביקושים בשנים האחרונות.
בשיחה עם ביזפורטל, חן גולן, יו"ר ומייסד החברה, לא נשמע מודאג מהירידה בצבר או מהשינוי הפוליטי בארה"ב. לדבריו, החברה נמצאת במשא ומתן על הזמנות גדולות לקראת סוף השנה, ובדצמבר צפויה לעדכן את יעדי הצמיחה שלה ל-2027. הוא גם מסביר מדוע החברה לא העלתה הפעם את התחזית השנתית, מספר על ההתקדמות בהרחבת הייצור לאירופה ולארה"ב ומתייחס לאפשרות שנקסט ויז'ן תבצע רכישה עצמית של מניות.
חן, התוצאות חזקות, אבל כשמסתכלים על צבר ההזמנות רואים ירידה של כ-56 מיליון דולר מאז הדוח הקודם. אתם מסבירים את זה בגידול באספקות, אבל השאלה היא האם קצב כניסת ההזמנות החדשות מצליח להדביק את קצב המכירות שלכם?
"אני אסביר לך איך זה עובד. נקסט ויז'ן התחילה את 2026 עם קצב ייצור של 1,500 יחידות בחודש, והיום אנחנו עומדים על יותר מ-4,000 יחידות. זאת אומרת, כמעט שילשנו את קצב האספקות. זה אומר שכמות המצלמות שהוצאנו ברבעון השני והשלישי, ובעיקר ברבעון השלישי, הייתה גדולה משמעותית ממה שהייתה בעבר.
"לעומת זאת, העיתוי של כניסת ההזמנות לא השתנה. אם תסתכל על השנה שעברה, ההזמנות הגדולות והמשמעותיות התחילו להיכנס בנובמבר והמשיכו עד ינואר. בהנחה שהקצב נשאר דומה, והלקוחות הגדולים שהזמינו בשנה שעברה ממשיכים לצמוח ולעשות את מה שהם אומרים שהם עושים, אנחנו צופים שייכנסו הזמנות גדולות, שהצבר יתמלא מהר מאוד ויתמוך בהמשך הצמיחה".
אבל כשמסתכלים על ההזמנות האחרונות, סדרי הגודל נראים קצת יותר צנועים. ראינו בעבר גם הזמנות של 60-65 מיליון דולר, ובחודשים האחרונים ההזמנות קטנות יותר.
"למה אתה אומר את זה? הייתה עכשיו הזמנה של 24 מיליון דולר, ותחכה. ההזמנות הגדולות עוד צריכות להיכנס.
- דוחות נקסט ויז'ן - הרווח יותר מהוכפל, אבל צבר ההזמנות התכווץ ב-21%
- הפור נפל ואיתו השוק: הזדמנות או תחילתו של תיקון עמוק יותר?
"תחשוב על זה כמו צינור. אם הגדלת את קצב זרימת המים והדברים יוצאים החוצה מהר יותר, אבל את הדלי אתה ממשיך למלא באותם פרקי זמן שהיית רגיל אליהם, הדבר הטבעי שיקרה הוא שהצבר יירד באופן זמני.
"אני אומר לך בוודאות מאוד גבוהה שאנחנו לא חוששים מזה. אנחנו מדברים עם הלקוחות שלנו, אנחנו מנהלים איתם עכשיו משא ומתן על ההזמנות שהם צריכים להכניס לקראת סוף השנה. התמונה תתבהר בדצמבר, כשנעדכן גם את יעד הצמיחה ל-2027, ואז תראה איך הדברים מתיישרים".
אם כבר מדברים על היעדים, מתחילת השנה העליתם פעמיים את תחזית ההכנסות, מ-275 מיליון דולר ל-355 מיליון דולר. כעת, אחרי הכנסות של כ-262 מיליון דולר בתשעת החודשים, אתם צריכים עוד כ-93 מיליון דולר ברבעון הרביעי כדי לעמוד ביעד, פחות ממה שהכנסתם ברבעון השלישי. למה לא להעלות שוב את התחזית? זה לא קצת שמרני?
"אני מניח שאתה עוקב אחרינו מספיק זמן ויודע איך נקסט ויז'ן מתנהלת. תחשוב, אנחנו באמצע נובמבר. עכשיו נתחיל לעדכן יעדים לחודש וחצי קדימה? אני חושב שזה לא נכון מבחינה אסטרטגית.
"אנחנו בכלל לא מתעסקים בזה עכשיו. אנחנו עסוקים בשיחות עם הלקוחות שלנו על ההזמנות של השנה הבאה, כדי לבנות את הצבר קדימה. זה הדבר שהכי מעסיק אותנו כרגע.
- הגירעון עלה ל-3.3% תוצר: הוצאות הביטחון קפצו בכמעט 10%
- האג"ח והמניות של אוטונומוס קרסו - זה מה שיש למנכ"ל לומר
"אתה יכול גם להסתכל אחורה ולראות מה נקסט ויז'ן עשתה היסטורית. הרבעון הרביעי אף פעם לא היה נמוך מהרבעון השלישי. מזה אתה יכול לגזור את המסקנות שלך".
ומה לגבי כושר הייצור? בשיחה הקודמת שלנו דיברת על יעד של יותר מ-5,000 יחידות בחודש עד סוף השנה. איפה אתם נמצאים היום?
"מתחילת השנה, כשהתחלנו ב-1,500 יחידות בחודש, הגענו כבר ליותר מ-4,000. אנחנו מתחילים עכשיו את קורס ההכשרה האחרון של השנה, ונגיע ליכולת ייצור של יותר מ-5,000 יחידות בחודש.
"התהליך השני שאנחנו מקדמים הוא מה שאנחנו קוראים לו Localization, כלומר הקמת קווי הרכבה מחוץ לישראל, באירופה ובארה"ב. הלקוחות שלנו בשוק הביטחוני מאוד רוצים שתהיה להם אפשרות לקנות מייצור מקומי, ולכן אנחנו עושים את זה בשבילם".
אחד הדברים שבולטים בדוחות הוא שיעור הרווחיות התפעולית, שהגיע לכמעט 62%. גם הרווחיות הגולמית השתפרה לעומת הרבעון הקודם, ל-66.7%. אתם מצליחים לשמור על רמת מחירים גבוהה למרות הגידול המשמעותי בכמויות?
"נכון. קודם כול, הרווחיות הגולמית עלתה לעומת הרבעון הקודם. היו הרבה חששות שהיא תרד מתחת ל-65%, ואפשר לראות שהיא עומדת על 66.7%.
"אבל אני חושב שמה שיותר חשוב הוא דווקא הרווח התפעולי. הכנסנו בדוח טבלה של שלושת הרבעונים של 2026, ואתה יכול לראות ששיעור הרווחיות התפעולית עולה מרבעון לרבעון. זה מעיד, לדעתי, על היעילות של החברה".
כלומר, למרות שאתם מגדילים את הייצור, אתם לא נדרשים לוותר על פרמיית המחיר שלכם. אבל האם גם קדימה אתה רואה ביקושים שיאפשרו לשמור על המחירים האלה?
"כן, זה תלוי גם בתמהיל המצלמות, אבל נכון לעכשיו הפתרון הטכנולוגי שנקסט ויז'ן מביאה לשוק הוא, לדעתנו, הפתרון הטוב ביותר. בסופו של דבר, המערכות שמשתמשות במוצרים שלנו צריכות תצפית איכותית. נקסט ויז'ן נותנת איכות תצפית גבוהה מאוד ביחס למשקל המטען וביחס למחיר שהלקוחות משלמים. לכן אנחנו צופים שהם ימשיכו לקנות את המערכות שלנו ולשלב אותן בכלים שלהם".
ומה קורה עם קו הייצור באירופה? מתי הוא יתחיל לתרום בפועל לכושר הייצור שלכם?
"זה מתקדם, ואנחנו נעדכן את השוק בהמשך. יש נושאים רגולטוריים שצריך לטפל בהם, יש נושאים טכניים ויש הכשרות שאנחנו עושים.
"ברגע שיהיה נפח פעילות מסוים ונוכל להגיד שאירופה התחילה לעבוד, שהיא מייצרת מספר מסוים של מצלמות, שקצב הייצור שלה הוא כזה וכזה, ושזה מוסיף לנו לכושר הייצור ומאפשר ללקוחות לקבל מוצרים ישירות - נדווח על זה בצורה מסודרת.
"זה גם אמור לקצר את זמני התיקונים ולשפר את הקשר עם הלקוחות. אני מניח שנוכל להתייחס לכך בדיווח של סוף השנה".
"אלה רכבות שכבר יצאו מהתחנה" - האם הדמוקרטים ישנו את מרוץ החימוש?
אני רוצה לחזור למשהו שאמרת לנו בראיון הקודם. אז הסברת שהשוק עובר מרכישות לצרכים מיידיים לבניית ארסנלים ומלאים לטווח ארוך. אתה עדיין רואה את אותה מגמה? במיוחד עכשיו, אחרי ניצחון הדמוקרטים בבחירות האמצע בארה"ב?
"כן. אני אגיד לך איפה זה בא לידי ביטוי. בערך 20 דקות אחרי שפורסמו תוצאות הבחירות בארה"ב כבר התקשרו אליי ושאלו אותי מה קורה עכשיו.
"אמרתי להם, חבר'ה, היו בחירות, הדמוקרטים ניצחו, אבל דברים לא משתנים מרגע לרגע. יש פה תהליכים ארוכי טווח. יש רכבות שכבר יצאו מהתחנה ונוסעות. מדינות בונות עכשיו ארסנלים, משנות תקציבים ומתאימות את עצמן למציאות החדשה.
"אני לא חושב שהמגמה השתנתה. אני חושב שגם הדמוקרטים מבינים שהשימוש ברחפנים ובמל"טים הוא הדבר הבא, ולכן אני לא חושב שהם ישנו את הכיוון הזה".
מצד שני, הדמוקרטים מגיעים עם רצון לבלום חלק גדול מהמדיניות של טראמפ, כולל אולי את הגידול בתקציבי הביטחון. יש אצלם גם ביקורת על המיליטריזציה של ארה"ב. זה לא יכול לפגוע בביקושים למוצרים שלכם?
"על חשבון הביטחון האישי של האזרחים שלהם? אני חושב שמנהיגים מסתכלים על העמים שלהם ודואגים לביטחון שלהם.
"כשהם מסתכלים על העימותים האחרונים, בין שהם מסכימים איתם ובין שלא, הם רואים מה קרה באירופה, מה קורה בין הודו לפקיסטן, מה קורה באיראן, והם רואים את האיום על טייוואן.
"אז מה עכשיו? הם יהיו הבאים בתור שייתפסו לא מוכנים? הם ייכנסו למלחמה בלי שיהיה להם ציוד? הם יהיו בפיגור אחרי כל העולם שמתקדם לרחפנים ולמל"טים, וימשיכו להשתמש בכלים אחרים? אני לא חושב שזה משנה את הלך הרוח.
"הביקוש למערכות מתקדמות נתמך בשינויים ארוכי טווח בשוק הביטחוני. זה לא משהו שמישהו מוציא עכשיו ציוץ ופתאום משנים אסטרטגיה. יש צורך אמיתי במודיעין חזותי איכותי, ואני חושב שהעלייה בהוצאות הביטחון בעולם תימשך עד שהמדינות ירגישו שהן מוכנות לשלב הבא. זה ייקח זמן".
הזכרת את טייוואן. שם נערכים כבר תקופה ארוכה לאפשרות של פלישה סינית ומגדילים את ההשקעות במערכות בלתי מאוישות. האם אתם בוחנים פעילות גם מול השוק הזה?
"טייוואן היא לקוח לגיטימי של ישראל, כמובן, ואני חושב שאנחנו לא החברה היחידה שמוכרת לטייוואן".
נחזור רגע לחברה עצמה. בראיון הקודם שאלנו אם נקסט ויז'ן על המדף, ואמרת שלא. מאז יש לא מעט תנועה בתעשיות הביטחוניות, כולל כוונה שנהיית יותר רצינית להנפיק את רפאל ותע"א - אז האם אולי כן היית בוחן אקזיט?
"לא, נקסט ויז'ן לא על המדף. נקסט ויז'ן פועלת כדי לקחת נתח שוק גדול ככל האפשר, להביא מוצרים חדשים ולהיות החברה הגדולה והמובילה בשוק שלנו".
בוא נדבר על המניה. ראינו בתקופה האחרונה ירידות חדות בנקסט ויז'ן, אבל גם מימושים במניות הביטחוניות בכלל. אתה חושב שהסנטימנט השלילי בענף משפיע גם עליכם, למרות התוצאות?
"אני מניח שהדכדוך הכללי משפיע. אבל אני חושב שכשמסתכלים על הנתונים של נקסט ויז'ן ועל הדוחות שלה, רואים חברה עם תוצאות חזקות.
"משקיעים שיסתכלו על החברה ועל הנתונים שלה, ויסמכו על ההנהלה כפי שסמכו עלינו בשש השנים האחרונות, אני חושב שזו יכולה להיות מבחינתם החלטה נכונה להביע אמון ולקנות את המניה. אני חושב שזה גם מה שרואים אצל חלק מהמוסדיים בתקופה האחרונה".
ומה לגבי פעולה מצד החברה עצמה? עם התזרים שאתם מייצרים והירידות במניה, רכישה עצמית של מניות, בייבאק, נמצאת על השולחן?
"תראה, החלטנו שנדון בזה במרץ, כשנפרסם את הדוחות הכספיים השנתיים ל-2026. זה גם המועד שבו אנחנו בדרך כלל מקבלים החלטות לגבי חלוקת דיבידנד, בהתאם למדיניות החברה.
"אחת האפשרויות שתהיה על השולחן היא גם לבצע רכישה עצמית של מניות. נכון לעכשיו אנחנו עדיין לא מתעסקים בזה".
