הדרך לשליטה בבז"א: שפיר עשויה להידרש למכור פעילויות נוספות

הדרך של שפיר שפיר הנדסה 2.01%   להשתלט על בז"א בית זיקוק אשדוד -1.34%   מסתבכת שוב, אבל הפעם מסתמן גם מסלול אפשרי לפתרון. אחרי שוועדת הריכוזיות המליצה ביולי שלא לאשר לקבוצה להגדיל את החזקותיה בבז"א עד לשליטה, ברשות התחרות בוחנים כעת אפשרות להתנות את האישור בכך ששפיר תיפרד מפעילויות נוספות שלה. לפי פרסום הבוקר, הדברים עלו בדיון מחודש שערכה ועדת הריכוזיות בשבוע שעבר, לאחר שמשרד האנרגיה ביקש לבחון מחדש את ההתנגדות למהלך.

ההתפתחות מגיעה פחות משלושה שבועות אחרי ששפיר חתמה על הסכם למכירת פעילות חלוקת הגז הטבעי שלה לקבוצת אלייד תמורת 230 מיליון שקל, מהלך שנועד בין היתר להסיר מכשול רגולטורי שכבר עמד בדרכה לבית הזיקוק. אלא שכעת מתברר שמכירת פעילות הגז, שטרם הושלמה, לא בהכרח תספיק. ברשות התחרות מבקשים לבחון אילו פעילויות או זכויות נוספות תוכל שפיר למכור כדי לצמצם את הריכוזיות הכלל-משקית שלה, אם תקבל את השליטה באחת מתשתיות האנרגיה המרכזיות בישראל.

שפיר, שבשליטת משפחת שפירא, מחזיקה כיום בכ-10% ממניות בז"א באופציה להגדיל את החזקתה עד לכ-65%. מולה ניצבת סאמיט סאמיט 2.32%   של זוהר לוי, שהגדילה בספטמבר את החזקותיה לכ-17% והפכה לבעלת המניות הגדולה בחברה. אלא שבעוד סאמיט כבר מחזיקה בשיעור גבוה יותר ממניות בז"א, דווקא שפיר היא זו שמחזיקה באופציה שעשויה להקנות לה את השליטה, בכפוף לקבלת האישורים הנדרשים.

מכשול אחד הוסר - אבל סוגיית הריכוזיות עדיין פתוחה

כדי להבין את ההתפתחות הנוכחית צריך לחזור להחלטת ועדת הריכוזיות מסוף יולי. הוועדה המליצה אז שלא לאפשר לשפיר להשתלט על בית הזיקוק, ברוב של שניים מול אחד. הממונה על התחרות ויו"ר הוועדה, מיכל כהן, ומנכ"ל משרד האוצר, ישראל מלאכי, התנגדו למהלך. יו"ר המועצה הלאומית לכלכלה, אבי שמחון, תמך באישור השליטה בתנאי ששפיר תתחייב לבצע השקעות משמעותיות בפיתוח בית הזיקוק.

ההתנגדות לא נבעה מחשש ששפיר תשלוט בשיעור גדול מדי משוק הזיקוק לבדו, אלא מהיקף הפעילות הכולל שלה במשק. שפיר היא כבר אחת מקבוצות התשתית הגדולות בישראל, עם פעילות בכבישי אגרה, רכבות קלות, מחצבות, חומרי גלם, מתקני התפלה ופרויקטים ממשלתיים גדולים. בוועדה חששו שהוספת בית הזיקוק לתיק הנכסים הזה תגדיל את תלותה של המדינה בקבוצה אחת, ותחזק את כוח המיקוח שלה מול הרגולטורים והממשלה.

אחד המכשולים בדרך לבית הזיקוק כבר טופל באמצעות עסקת מכירת חברות חלוקת הגז סופר אנ.ג'י וסופר אנ.ג'י חדרה והעמקים לאלייד. החזקה מקבילה ברישיונות חלוקת גז טבעי ובמניות בית הזיקוק יצרה בעיה נפרדת לפי חוק משק הגז הטבעי, ובמסגרת הסכמות שקיבלו תוקף בבג"ץ נדרשה שפיר לבחור בין ההחזקות. מכירת פעילות הגז אמורה לאפשר לה להסדיר את הסוגיה הזאת, בכפוף להשלמת העסקה ולקבלת האישורים.

מעבר לתמורה הבסיסית של 230 מיליון שקל, עסקת המכירה כוללת מנגנונים לתשלומים עתידיים נוספים, ושפיר העריכה כי תרשום בעקבותיה רווח של 50-100 מיליון שקל לפני מס והוצאות עסקה. אבל גם אם המכירה תושלם, היא פותרת את בעיית ההחזקה הצולבת - ולא בהכרח את שאלת הריכוזיות הרחבה יותר שעליה הצביעה הוועדה.

בשיחה שערכנו בחודש שעבר עם משה סבוסקי, סמנכ"ל הכספים של שפיר, הוא הסביר כי מכירת פעילות הגז הייתה חלק ממהלך רחב יותר של מימוש השקעות ארוכות טווח והיערכות להזדמנויות חדשות בתשתיות. סבוסקי הדגיש שהמכירה לא נולדה רק בגלל בז"א, אך הוסיף: "אי אפשר להכחיש שבז"א דירבנה אותנו עוד יותר".

באותו ראיון על תוכנית המימושים וההשקעות של שפיר התייחס סבוסקי גם להחלטה שלא לממש באוגוסט אופציה לרכישת כ-5% נוספים ממניות בית הזיקוק מידי פז פז אנרגיה 1.33%  . לדבריו, הוויתור נבע מכך שרכישת המניות הייתה כרוכה בהוצאת מזומנים, בעוד מימוש האופציות האחרות להגדלת ההחזקה צפוי להזרים הון לתוך בז"א. כשנשאל אם שפיר עדיין מעוניינת בחברה, השיב: "עד שלא נאמר אחרת, העניין שלנו בחברה קיים".

• מכרזי מטרו ב-100 מיליארד שקל והנפקות בדרך: ענף התשתיות בבורסה מזנק
• "היינו מוכרים את חלוקת הגז גם בלי קשר לבז״א": כך נערכים בשפיר למגה פרויקטים בתשתיות

כעת עשויה לעמוד בפני שפיר החלטה מורכבת יותר. אם הרגולטורים ידרשו ממנה למכור פעילויות נוספות בתמורה לאישור השליטה, החברה תצטרך לבחון עד כמה היא מוכנה לשנות את מבנה העסקים שלה כדי להיכנס עמוק יותר לתחום הזיקוק והאנרגיה. נכון לעכשיו לא פורסמה רשימה של פעילויות ששפיר תידרש למכור, וגם לא נקבע תנאי מחייב חדש.

המדינה רוצה בעל שליטה - וסאמיט מציעה חלופה

הסיבה לכך שהדיון נפתח מחדש קשורה גם למעמדו של בית הזיקוק באשדוד במשק האנרגיה. בז"א אחראית לייצור של כ-40% מהדלקים וגז הבישול הנצרכים בישראל, ומפעילה מסוף מרכזי לניפוק תזקיקים. ככל שמתקדמות התוכניות להפסקת פעילות הזיקוק במפרץ חיפה, החשיבות של המתקן באשדוד צפויה לגדול.

משרד האנרגיה סבור כי בית הזיקוק זקוק לבעל שליטה בעל יכולת פיננסית שיתמוך בהשקעות הנדרשות לפיתוחו ולהבטחת רציפות האספקה. מנכ"ל המשרד, יוסי דיין, ביקש לקיים דיון חוזר בהחלטת ועדת הריכוזיות, בטענה שללא בעל שליטה או משקיע אסטרטגי בז"א עלולה להתקשות לממן את פיתוחה ולקבל החלטות ארוכות טווח.

הגישה הזאת משתלבת גם בתוכניות הפיתוח של בז"א. בתחילת אוקטובר קיבלה החברה מהממשלה הסמכה לקדם תוכנית להקמת תחנת כוח חדשה בגז טבעי בשטח בית הזיקוק. מדובר במהלך שעדיין נמצא בשלב התכנוני, אך הוא ממחיש את הניסיון להרחיב את פעילות החברה מעבר לזיקוק נפט ולפתח מקורות הכנסה נוספים בתחום האנרגיה.

גם הדוחות האחרונים מספקים הקשר לעניין הגובר בבית הזיקוק. ברבעון השני הציגה בז"א הכנסות של כ-3.25 מיליארד שקל ורווח נקי של כ-205 מיליון שקל, לעומת הפסד בתקופה המקבילה אשתקד. השיפור נבע בין היתר ממרווחי זיקוק גבוהים יותר, אך פעילות החברה נותרת תנודתית ותלויה במחירי האנרגיה, במרווחי הזיקוק ובמצב המתקנים.

• בלי לייצר חשמל ובלי לשלם מס? העסקה של צחי אבו וג'קי בן זקן
• רפק מכוונת לתחנת כוח של עד 1,700 מגה-ואט: השווי עשוי להגיע ל-1.4 מיליארד שקל

אלא שלטענה שלפיה רק בעל שליטה אחד יכול להבטיח את פיתוח בית הזיקוק יש מתנגדים. סאמיט סאמיט 2.32%  , שבשליטת זוהר לוי, העבירה לוועדת הריכוזיות עמדה שלפיה ניתן לקדם את החברה גם באמצעות כמה בעלי מניות משמעותיים, ללא גרעין שליטה יחיד. סאמיט טוענת כי היא מוכנה לתמוך בהשקעות הוניות נוספות במקרה הצורך, וכי מבנה בעלות כזה עשוי לשמור על עצמאות הדירקטוריון ולצמצם את החששות מריכוזיות.

העמדה הזאת מגיעה אחרי שסאמיט ניצלה בספטמבר את הוויתור של שפיר על רכישת המניות הנוספות מפז והגדילה את החזקתה לכ-17%. מבחינת סאמיט, אישור השליטה לשפיר עשוי לשנות מהותית את מעמדה כבעלת המניות הגדולה ביותר בבז"א, אף שהיא עצמה אינה מחזיקה כיום בגרעין שליטה.

במסגרת הדיון החדש הוחלט להקים צוות מקצועי בהשתתפות נציגי משרד האנרגיה, משרד האוצר והמועצה הלאומית לכלכלה, שיבחן אם העברת השליטה לשפיר עשויה להיטיב עם צרכני הדלק והתזקיקים. מסקנותיו יובאו לוועדת הריכוזיות, שתבחן אם יש מקום לשנות את המלצתה. בשלב זה ההמלצה השלילית מיולי עדיין עומדת בעינה, וגם אם תשונה, ההחלטה הסופית על היתר השליטה תישאר בידי הגורמים הממשלתיים המוסמכים.