לצאת מהשוק או דווקא לקנות בירידות?
נאסד"ק נכנס לתיקון אחרי ירידה של כ-5.5% ביום חמישי, כלומר ירידה של כ-10% ומעלה מהשיא האחרון. השאלה שמעסיקה משקיעים היא האם מחיר נמוך יותר מזמין הגדלת החזקות, או שמדובר בשלב מוקדם של מהלך עמוק יותר. ועדיין נזכיר שרמות השוק קרובות לשיאים ההיסטוריים. חזרנו מעט אחורה - זו לא באמת מפולת, אלא תיקון קטן יחסית. אין נביאים שמבטיחים מתי ייגמר המימוש, וחזרה מהירה לשוק עלולה להתברר כמוקדמת.
מאז 1950 נרשמו במדד S&P 500 כ-40 ירידות של 10% ומעלה במחירי הסגירה היומיים. כ-29 מהן נשארו בטווח תיקון של 10% עד פחות מ-20%, וכ-11 הפכו לשוק דובי עם ירידה של 20% ומעלה. כלומר כ-28% מירידות ה-10%, בערך אחת מכל ארבע, התפתחו לשוק דובי. בירידות שהגיעו ל-15%, כ-58% - 11 מתוך 19 - המשיכו ל-20%. תיקונים נמשכים בממוצע כ-3.8 חודשים מהשיא לשפל, עם עומק ממוצע של כ-14%, וחזרה לשיא הקודם אורכת בממוצע כ-3.9 חודשים נוספים. שווקים דוביים עמוקים יותר: ירידה ממוצעת של כ-35%, כ-13.6 חודשים מטה, וכ-24.5 חודשים עד חזרה לשיא הקודם. ירידות של 10% ומעלה מופיעות בערך אחת לשנתיים; שווקים דוביים בערך אחת לשבע שנים. תיקון פברואר 2025 הגיע לכ-18.9% ואז התאושש; ב-2022 ירד המדד בכ-25%, וב-2020 בכ-34%.
נאסד"ק אחרי ירידה של 10%: מה קרה בעבר
בנאסד"ק עצמו, תיקונים אחרי שיאים חדשים מופיעים בערך אחת ל-1.8 עד שנתיים. כ-37% מהתיקונים מאז 1971 הפכו לשוק דובי של 20% ומעלה. אחרי הסגירה הראשונה 10% מתחת לשיא, החודש הבא נוטה להיות מעט שלילי בממוצע; כעבור כחצי שנה המדד גבוה בממוצע בכ-13.6%, ובכ-73% מהמקרים. מאז 2011, אחרי כתריסר תיקונים, העלייה הממוצעת בשנה שאחרי כן עמדה על כ-22%, והמדד היה גבוה יותר ב-11 מתוך 12 מקרים. החריג כולל כניסה מוקדמת בתחילת 2022, כשהירידה המשיכה לשוק דובי.
הפעם גם המשקיעים הפרטיים, שנוהגים לנצל ירידות לקניות, מכרו מניות אמריקאיות נטו בכ-257 מיליון דולר ביום חמישי. זהו אחד מימי המכירות הגדולים מאז מרץ 2020, אז הגיעו המכירות נטו ב-17 במרץ לכ-502 מיליון דולר. מוקדם יותר באותו אחר צהריים היה היקף המכירות נטו גבוה בכשליש מהסכום הסופי, לפני כניסת קונים לקראת הנעילה. במקביל צמצמו גופים מוסדיים ביקושים, ואסטרטגיות מסחר שיטתיות וממונפות נאלצו למכור. חלק מהפרטיים המשיכו לקנות קרנות ממונפות, ובהן TQQQ ו-SOXL, גם כשמניות בודדות נמכרו נטו. אצל משקיעים צעירים התגובות מפוצלות בין קנייה, המתנה והחזקה בתיק הקיים - אלה תגובות של משקיעים שונים, להבדיל מסקר שמייצג דור שלם.
קניית ירידות נשענת על האפשרות שהשוק מגיב בעוצמה רבה מדי לאירוע חולף. כשהאירוע משנה את הפעילות העסקית, מחיר נמוך יותר עשוי לשקף עסק ששווה פחות. בגישה שהציג קודם מורגן סטנלי לגבי התיקון בוול סטריט, ההבחנה המרכזית הייתה בין ירידת מכפילים לבין פגיעה ברווחים. האתגר הוא שתחזיות הרווח עצמן עשויות לרדת בזמן שהמשקיע מתייחס אליהן כנתון קבוע.
דוגמה להמחשה: מניה במחיר 100 דולר ורווח צפוי של 5 דולר נסחרת במכפיל 20. ירידה ל-80 דולר מורידה את המכפיל ל-16, כל עוד תחזית הרווח נשמרת. אם הרווח הצפוי יורד במקביל ל-4 דולר, המכפיל חוזר ל-20. המחיר ירד בחמישית, אבל היחס בין המחיר לרווח נשאר זהה. זו הבדיקה שמפרידה בין הנחה במחיר לבין התאמה להרעה בעסק.
העבר מספק מסלולים שונים מאוד. ב-2022 ירד נאסד"ק בכ-33%, וב-2023 עלה בכ-43%. הקונים במהלך הירידות נהנו מהעלייה שבאה בהמשך, בהתאם למועד הכניסה. ועדיין, המדד סיים את שתי השנים יחד כ-4% מתחת לרמתו בסוף 2021. ירידה של שליש דורשת עלייה של כמעט מחצית כדי לחזור לנקודת המוצא. גם בתוך 2022 הופיעו עליות שנראו כמו מפנה: ביולי זינק נאסד"ק בכ-12.4%, ובאוגוסט ובספטמבר ירד בכ-4.6% ובכ-10.5%, בהתאמה. מנגד, ב-2020 ירד המדד בכ-10% במרץ ועלה בכ-15.5% באפריל. מי שהמתין לוודאות מלאה הסתכן בהחמצת חלק מההתאוששות.
בקצה האחר נמצאת בועת האינטרנט: נאסד"ק חזר לשיא הסגירה של מרץ 2000 באפריל 2015, כעבור כ-15 שנה, במונחים נומינליים. ריח של 2000 בנאסד"ק: מה דומה בין נפילת מניות ה-AI לקריסת הדוט-קום, ומה שונה מזכיר שגם טכנולוגיה שמשנה את העולם יכולה להגיע עם מחיר מניה שמגלם ציפיות גבוהות מדי. התאוששות של מדד גם שונה מהתאוששות של כל מניה שהייתה כלולה בו.
יציאה למזומן מצמצמת חשיפה להמשך ירידות ומשאירה כסף זמין, אבל מצריכה בהמשך החלטה מתי לחזור. קנייה הדרגתית מחלקת את סיכון התזמון בין מועדים, ובמקביל משאירה חלק מהכסף מחוץ לשוק אם ההתאוששות מתחילה מיד. בתיק שמיועד לשנים רבות אפשר לבחון איזון משקלות ופיזור; כסף שנדרש לתשלום קרוב מציב מגבלת סיכון אחרת. אשראי מוסיף עלויות מימון וסכנת מכירה כפויה. בקרנות שממנפות תשואה יומית, רצף התנודות והאיזון היומי משפיעים על התוצאה המצטברת, שעשויה להתרחק ממכפלת תשואת המדד לאורך התקופה. להרחבה: המשקיעים מהמרים על קאמבק בשבבים - ומזרימים מיליארדים לקרנות ממונפות.
