CVS מעלה תחזית ומתכננת פיצול לשתי חברות: הרווח עקף את הצפי בכ-27%
CVS הלת' סיפקה למשקיעים שתי בשורות גדולות בבת אחת: רבעון שלישי חזק בהרבה מהציפיות, ותוכנית לפרק את החברה לשתי חברות ציבוריות נפרדות. הרווח המתואם הגיע ל-2.09 דולר למניה, לעומת 1.60 דולר ברבעון המקביל אשתקד ו-1.65 דולר בממוצע התחזיות של האנליסטים. ההכנסות צמחו ב-5.4% והסתכמו ב-108.4 מיליארד דולר, כשבשוק העריכו כ-104.7 מיליארד דולר. ועדיין, התגובה במסחר המוקדם הייתה פושרת, עם ירידה קלה של פחות מ-1% במניה.
על בסיס חשבונאי מלא, הרווח למניה עמד על 1.68 דולר, אחרי הפסד של 3.13 דולר למניה ברבעון המקביל. אז רשמה החברה מחיקת מוניטין של 5.7 מיליארד דולר, ובלעדיה ההשוואה נראית מתונה יותר. הרווח הנקי הגיע ל-2.17 מיליארד דולר, והרווח התפעולי המתואם עלה לכ-4.2 מיליארד דולר.
המנוע העיקרי של השיפור הוא זרוע הביטוח, אטנה. הרווח התפעולי המתואם בתחום הביטוח הרפואי קפץ ל-912 מיליון דולר, לעומת 314 מיליון דולר שנה קודם, בעיקר בזכות הפעילות מול תוכניות הממשל. יחס ההוצאות הרפואיות, כלומר החלק מדמי הביטוח שיוצא על תשלום לנותני שירותים, ירד ל-91.3% מ-92.8%. בענף שבו כל עשירית אחוז שווה מאות מיליוני דולרים, מדובר בשיפור משמעותי. זאת אחרי שנתיים קשות לכל המבטחות האמריקאיות, שספגו זינוק בשימוש בשירותי רפואה בקרב מבוטחי מדיקר אדוונטג'. גם מתחרות כמו יונייטד הלת' נאלצו לקצץ תחזיות בתקופה הזו, ומולינה ראתה את הרווח נחתך בחצי.
בתחום שירותי הבריאות, שכולל את מנהלת הטבות התרופות קרמארק, הרווח התפעולי המתואם עלה ב-2.7% לכ-2.1 מיליארד דולר. רשת בתי המרקחת הציגה צמיחה של 10.6% ברווח התפעולי המתואם, לכ-1.6 מיליארד דולר.
על רקע התוצאות, CVS העלתה את התחזית השנתית. הרווח המתואם למניה ב-2026 צפוי להגיע לפחות ל-8.20 דולר, לעומת טווח של 7.90-8.10 דולר קודם לכן, ומעל ממוצע התחזיות בשוק שעמד על כ-8.04 דולר. תחזית תזרים המזומנים מפעילות שוטפת זינקה לפחות ל-15.5 מיליארד דולר, לעומת 11.5 מיליארד דולר בתחזית הקודמת, כשמתחילת השנה כבר נוצרו 15.3 מיליארד דולר. ההנהלה ציינה שהיא נשארת זהירה לגבי סוף השנה, בגלל עלויות רפואיות גבוהות ואפשרות להאטה בכלכלה.
הפיצול הוא הסיפור שעשוי להגדיר את החברה בשנים הקרובות. לפי התוכנית, שאמורה להסתיים עד המחצית הראשונה של 2028 בעסקה פטורה ממס לבעלי המניות, תקום חברת פתרונות בריאות שתכלול את אטנה, קרמארק, CVS ספשיאלטי ורשתות המרפאות אוק סטריט וסיגניפיי. לצידה תפעל חברה קמעונאית עם כ-9,000 בתי מרקחת, שירות תרופות בדואר, מרפאות מיניקליניק ועסק טכנולוגיה בשם Health100. המהלך הופך את האסטרטגיה המשולבת שהחברה בנתה מאז רכישת אטנה ב-2018, בכ-70 מיליארד דולר.
אבל יש גם סיבות לזהירות. משקיעים רבים חוששים מתהליך פיצול ארוך ומסובך, שעלול להסיט את תשומת הלב של ההנהלה. בנוסף, דירוגי הכוכבים של אטנה בתוכניות מדיקר אדוונטג' ל-2027 נחלשו: כ-70% מהמבוטחים נמצאים בתוכניות בדירוג ארבעה כוכבים ומעלה, לעומת כ-81% קודם. דירוג נמוך יותר עשוי לעלות לחברה מאות מיליוני דולרים בבונוסים ממשלתיים. גם המחלוקות סביב תמחור התרופות בתוכנית 340B והשאלה אם קרמארק תשמור על לקוחותיה הגדולים מעיבות על התחזית.
בבנקי ההשקעות נשארים חיוביים. בבנק אוף אמריקה ובברקליס חזרו על המלצת קנייה, ומחירי היעד בענף נעים סביב 106-118 דולר. נראה שהשוק ממתין לפרטים נוספים על מבנה החברות העתידיות ועל חלוקת החוב ביניהן לפני שיתמחר את המהלך. להרחבה: פייזר מעלה את התחזית: אליקוויס ותרופות הסרטן מפצות על הצניחה בקורונה.
