צ'ק פוינט מעדכנת את התחזית השנתית - איך היא ביחס לציפיות השוק?

אחרי שפספסה את תחזיות ההכנסות ברבעון השלישי והציגה ירידה בהכנסות לעומת השנה שעברה, צ'ק פוינט (CHKP) מספקת כעת סיבה נוספת לדאגה. ענקית הסייבר הישראלית מפרסמת כעת תחזית חלשה לרבעון הרביעי, הנמוכה משמעותית מציפיות האנליסטים, ובמקביל מעדכנת כלפי מטה את התחזית לשנת 2026 כולה. ההנהלה ממשיכה להעריך שהרבעון השלישי סימן את נקודת השפל בפעילות, אבל המספרים החדשים מלמדים שההתאוששות צפויה להיות איטית מכפי שציפו קודם לכן. 

למרות הדוחות החלשים צ'ק פוינט הצליחה בטרום למחוק מחצית מהירידה שרשמה בתגובה לתוצאות, מכ-12% לסביב 5%.

לרבעון הרביעי צופה צ'ק פוינט הכנסות של 720-770 מיליון דולר, כאשר נקודת האמצע של התחזית עומדת על 745 מיליון דולר. קונצנזוס האנליסטים, לעומת זאת, עמד על כ-787 מיליון דולר. המשמעות היא פער של כ-42 מיליון דולר בין התחזית שמספקת החברה לבין הציפיות בשוק, וגם אם צ'ק פוינט תגיע לרף העליון של התחזית שלה, היא עדיין תהיה נמוכה בכ-17 מיליון דולר מהקונצנזוס.

גם בהשוואה לרבעון המקביל זו תחזית חלשה. ברבעון הרביעי של 2025 רשמה צ'ק פוינט הכנסות של כ-744.9 מיליון דולר, כך שנקודת האמצע של התחזית החדשה משקפת למעשה קיפאון בהכנסות. ברף התחתון מדובר בירידה של כ-3.3% לעומת השנה שעברה, וברף העליון בצמיחה של כ-3.4% בלבד. זאת בזמן שמתחרותיה של צ'ק פוינט בתחום הסייבר ממשיכות להציג שיעורי צמיחה דו-ספרתיים.

גם בשורה התחתונה החברה אינה מצליחה לעמוד בציפיות האנליסטים. צ'ק פוינט צופה רווח מתואם (Non-GAAP) של 2.71-2.83 דולר למניה ברבעון הרביעי, לעומת קונצנזוס של 2.91 דולר. נקודת האמצע, 2.77 דולר למניה, נמוכה בכ-4.8% מהקונצנזוס, וגם הרף העליון נמוך ממנו. ברבעון המקביל אשתקד עמד הרווח המתואם על 3.40 דולר למניה.

גם התחזית השנתית נחתכה - הרף העליון ירד ב-68 מיליון דולר

החולשה בתחזית לרבעון הרביעי מביאה את צ'ק פוינט להנמיך גם את הציפיות לשנה כולה. החברה צופה כעת הכנסות של 2.732-2.782 מיליארד דולר בשנת 2026, לעומת תחזית קודמת להכנסות של 2.77-2.85 מיליארד דולר. כלומר, הרף התחתון הופחת ב-38 מיליון דולר, והרף העליון ב-68 מיליון דולר. נקודת האמצע של התחזית ירדה מ-2.81 מיליארד דולר ל-2.757 מיליארד דולר, הפחתה של 53 מיליון דולר.

למעשה, נקודת האמצע של התחזית החדשה נמוכה כעת ב-13 מיליון דולר אפילו מהרף התחתון של התחזית הקודמת. רק אם צ'ק פוינט תגיע לחלק העליון של הטווח החדש היא תצליח להיכנס לטווח שהציגה למשקיעים קודם לכן. גם בהשוואה לקונצנזוס השנתי של כ-2.8 מיליארד דולר, התחזית המעודכנת נמוכה.

סמנכ"ל הכספים רועי גולן התייחס לכך בשיחת התקשורת ואישר כי החברה מנמיכה את הציפיות. "התחזית השנתית המעודכנת שלנו נמוכה יותר מהתחזית השנתית הקודמת בנקודת האמצע", אמר. לדבריו, "אם נהיה ברף העליון, נהיה בתוך התחזית שנתנו. בנקודת האמצע זה מתחת לתחזית".

גם תחזית הרווח המתואם למניה עודכנה. צ'ק פוינט צופה כעת רווח של 10.25-10.37 דולר למניה בשנת 2026, לעומת טווח קודם של 10.05-10.85 דולר. אמנם הרף התחתון של התחזית עלה, אבל הטווח הצטמצם ונקודת האמצע ירדה מ-10.45 ל-10.31 דולר למניה, לעומת קונצנזוס אנליסטים של 10.44 דולר.

• צ'ק פוינט נחלשת; צפריר: "ההתאוששות הדרגתית יותר ממה שציפינו"
• צ'ק פוינט החטיאה בהכנסות, עמדה בשורה התחתונה; מה צפוי במניה?

תחזית ההכנסות ממנויים עודכנה גם היא לטווח של 1.345-1.356 מיליארד דולר, לעומת 1.345-1.385 מיליארד דולר קודם לכן. במקביל, תחזית התזרים החופשי המתואם הופחתה ל-1.136-1.166 מיליארד דולר, לעומת תחזית קודמת של 1.15-1.25 מיליארד דולר.

"אנחנו מקווים להיות בטווח העליון" - אבל גם זה לא יספיק

גולן ניסה להדגיש בשיחה כי החברה רואה שיפור בפעילות לעומת הרבעון השלישי, וכי ההנהלה מקווה להתקרב לחלק העליון של טווח התחזית. "דיברנו על זה שהרבעון השלישי היה מבחינתנו הרצפה, אז אנחנו כן רואים שיפור, אבל אנחנו מקווים להיות בטווח העליון", אמר. הוא ציין כי נקודת האמצע של התחזית לרבעון הרביעי משקפת הכנסות דומות לאלו שנרשמו בשנה שעברה, בעוד שההכנסות ממנויים צפויות להמשיך לצמוח.

אלא שכאן בדיוק נמצאת הבעיה של צ'ק פוינט. ההנהלה מדברת על התאוששות, ובמונחים רבעוניים אכן צפויה עלייה בהכנסות לעומת הרבעון השלישי, אבל ברבעון הרביעי יש גם עונתיות חזקה בפעילות החברה. לכן ההשוואה החשובה יותר היא לרבעון המקביל אשתקד, ושם נקודת האמצע של התחזית אינה מצביעה על צמיחה כלל.

המנכ"ל נדב צפריר ניסה לשדר אופטימיות ביחס להמשך הדרך. "אנחנו עם אופטימיות לקראת העתיד. הרבעון הרביעי מבחינתנו מסמן כבר את תחילת ההתאוששות, בעיקר בעולמות הפיירוול, והשילוב של זה יחד עם הצמיחה המאוד משמעותית שיש לנו באזורים אחרים, צריך להוביל אותנו לצמיחה הרבה יותר טובה בשנת 2027", אמר בשיחת התקשורת.

עם זאת, מוקדם יותר בשיחה הודה צפריר כי קצב ההתאוששות איטי מהמתוכנן. "אנחנו מאמינים שהרבעון השלישי סימן את הנקודה התחתונה בהכנסות שלנו, וצופים לשיפור החל מהרבעון הרביעי ומעבר לכך. יחד עם זאת, צריך לומר את זה בבירור, הקצב של ההתאוששות הוא הדרגתי, הדרגתי יותר ממה שציפינו בעבר".

• אנתרופיק מעדכנת את התשקיף: ההכנסות זינקו ב-1,200%, ההפסד הגיע ל-104 מיליארד דולר
• מריוט קופצת 5%- העלתה תחזיות והפתיעה את השוק: הביקוש למלונות בארה"ב ממשיך להתחזק

כשנשאל מה גורם לכך, השיב: "אני חושב שבעיקר הזמן שלוקח לנו לסדר את המערכת. דיברנו על זה לפני כחצי שנה, שעשינו שינויים משמעותיים במערך המכירות שלנו. אנחנו מגדילים בצורה משמעותית את מערך המכירות, ואני חושב שהסימנים נמצאים שם. כמובן שהיינו רוצים שזה יקרה יותר מהר ובקצב יותר גבוה, אבל אנחנו מאמינים שהרבעון השלישי היה התחתית, ואנחנו מקווים שהדבר הזה יתחיל להאיץ ב-2027".

המוצרים הוותיקים ממשיכים להכביד על הצמיחה

התחזית החדשה מגיעה לאחר רבעון שלישי שבו צ'ק פוינט רשמה הכנסות של 669.8 מיליון דולר, ירידה של כ-1% לעומת 677.5 מיליון דולר ברבעון המקביל, והחמיצה במעט את תחזית האנליסטים להכנסות של כ-672 מיליון דולר. הרווח המתואם עמד על 2.49 דולר למניה, בהתאם לקונצנזוס, אך נתמך בין היתר בהמשך תוכנית הרכישה העצמית ובהשפעות חשבונאיות של מענקי מו"פ בישראל.

הבעיה המרכזית נותרה פעילות המוצרים המסורתית. ההכנסות ממוצרים ורישיונות ירדו ברבעון השלישי בכ-19% ל-105.5 מיליון דולר, לעומת 130.4 מיליון דולר ברבעון המקביל. במקביל, ההכנסות מעדכוני תוכנה, תחזוקה ושירותים ירדו בכ-7% ל-225.7 מיליון דולר. מנגד, הכנסות מנויי האבטחה צמחו בכ-11% ל-338.6 מיליון דולר, והן כבר מהוות יותר ממחצית מהכנסות החברה.

גולן הסביר כי הביקוש למוצרי אבטחת האימייל, ניהול החשיפות ואבטחת ה-AI ממשיך להיות חזק. לדבריו, "שלושת התחומים האלה יחד צמחו ב-ARR של מעל 38% משנה לשנה, כאשר ה-Calculated Billings של המוצרים האלה צמחו ב-47% ברבעון השלישי, שיעור גבוה יותר אפילו מהשיעור שראינו ברבעון השני".

אבל למרות הצמיחה בפעילויות החדשות, היא עדיין אינה מספיקה כדי לקזז את השחיקה במוצרים הוותיקים. התוצאה היא חברה שפועלת בשוק צומח, מחזיקה בפעילות מנויים משמעותית ומפתחת מוצרים חדשים, אך מתקשה להציג צמיחה בהכנסות הכוללות.

לצד זאת, צ'ק פוינט מתמודדת גם עם התייקרות רכיבי הזיכרון שמשמשים את מוצרי החומרה שלה. גולן חשף בשיחת התקשורת כי החברה כבר העלתה את מחירי מוצרי הפיירוול שלה בשיעור של 12%-20%, במהלך שנכנס לתוקף באוקטובר ולא השפיע על תוצאות הרבעון השלישי.

"האמת שהעלינו מחירים ממש לפני חודש. הייתה העלאת מחירים על כל מוצרי הפיירוול שלנו. המחירים עלו באופן רוחבי בין 12% ל-20%", אמר גולן. העלאת המחירים עשויה לסייע לחברה להתמודד עם העלייה בעלויות הרכיבים, אבל גם מציבה שאלה לגבי הביקוש למוצרים בתקופה שבה הפעילות הזאת ממילא נמצאת בירידה.

האם רכישות חדשות יחזירו את צ'ק פוינט לצמיחה?

לצ'ק פוינט יש עדיין יכולת פיננסית משמעותית להתמודד עם האתגרים. ברבעון השלישי הסתכם התזרים החופשי המתואם ב-258 מיליון דולר, וב-12 החודשים האחרונים הוא הגיע לכ-1.18 מיליארד דולר. בקופת החברה יש כ-4.1 מיליארד דולר במזומנים ובניירות ערך, בין היתר לאחר גיוס אג"ח להמרה בהיקף של 2 מיליארד דולר.

בשיחת התקשורת התפתח דיון על השאלה אם צ'ק פוינט אינה צריכה להפנות יותר מהכסף הזה לרכישת חברות, במקום להמשיך בתוכנית הרכישה העצמית. במהלך 12 החודשים האחרונים רכשה החברה כ-9 מיליון מניות בתמורה לכ-1.4 מיליארד דולר, אבל המהלך לא הצליח למנוע את הירידה במניה.

צפריר השיב כי "הבייבק הוא לא מטרה, הוא כרגע אמצעי, ובסך הכול הוא כן נותן ערך לבעלי המניות שלנו. אבל את צודקת שזו לא מטרת העל שלנו. אם דיברתי על זה שהחזון שלנו הוא להמציא מחדש את פרדיגמת ההגנה בסייבר, אז חלק מהדברים אנחנו עושים בתוך החברה, וחלק מהדברים אנחנו נעשה דרך רכישות".

הוא הוסיף כי החברה מתכוונת להציג בפברואר תוכנית רב-שנתית חדשה, שתכלול גם אפשרות לביצוע רכישות בהיקפים שונים. "שם כמובן יהיו גם אופציות של רכישות קטנות, בינוניות וענקיות", אמר. עם זאת, הוא הבהיר כי החברה לא תבצע רכישות רק כדי לשפר את התוצאות בטווח הקצר: "אנחנו לא נעשה רכישה בשביל לקנות הכנסות או בשביל לייפות מצב שבו אנחנו נמצאים ברגע מסוים בזמן. אנחנו צריכים להסתכל על זה לאורך זמן".

צפריר גם לא התחייב להמשיך את קצב הרכישות העצמיות. "אנחנו נפעל על פי הצרכים שלנו, והבייבק הוא כרגע נכון, אבל הוא לאו דווקא יהיה נכון בעתיד הקרוב", אמר.

התחזית המעודכנת ממחישה את גודל האתגר של צ'ק פוינט. החברה מעריכה שנקודת השפל כבר מאחוריה, מדווחת על ביקושים למוצרים חדשים וממשיכה להשקיע במערך המכירות, אבל בשלב הזה השיפור עדיין אינו מתורגם לתחזית צמיחה משמעותית. גם הרף העליון של תחזית ההכנסות לרבעון הרביעי נמוך מציפיות האנליסטים, והתחזית השנתית הופחתה בעשרות מיליוני דולרים.