מכירות הרכבים ירדו, המניה עלתה ב-6.1%: אוטו-ניישן מוסיפה מיליארד דולר לקניית מניות

מניית אוטו-ניישן סיימה את המסחר בניו יורק בעלייה של 6.1%, ל-179.64 דולר, ובשיא המסחר אף טיפסה לכ-193 דולר, כ-14% מעל שער הסגירה הקודם. המשקיעים הגיבו לדוח רבעוני שבו המכירות של רכבים חדשים ומשומשים דווקא ירדו, אבל הרווח המתואם למניה המשיך לעלות, והדירקטוריון אישר תוכנית נוספת של מיליארד דולר לרכישה עצמית של מניות. גם אחרי הקפיצה, המניה נמוכה בכ-18% מתחילת השנה ורחוקה מהשיא של 235.81 דולר שרשמה בשנה האחרונה.

ההכנסות ברבעון השלישי הסתכמו ב-7.01 מיליארד דולר, ירידה של 0.4% לעומת הרבעון המקביל, אבל מעט מעל הערכות האנליסטים. הרווח המתואם הגיע ל-5.11 דולר למניה, לעומת 5.01 דולר אשתקד ותחזית של כ-5.08 דולר בשוק. זה הרבעון השביעי ברציפות שבו השורה הזו צומחת. לפי כללי החשבונאות התוצאות חלשות יותר: הרווח הנקי ירד ב-24.5% ל-162.3 מיליון דולר, והרווח למניה ירד ל-4.87 דולר, לעומת 5.65 דולר.

הפער בין שתי השורות מסביר הרבה מהסיפור. הרווח הנקי המתואם ירד ב-10.8%, ל-170.3 מיליון דולר, ועדיין הרווח למניה עלה, כי מספר המניות קטן מהר יותר. בתשעת החודשים הראשונים של השנה קנתה אוטו-ניישן 3.1 מיליון מניות ב-620 מיליון דולר, במחיר ממוצע של 198.68 דולר, כלומר מעל השער שבו המניה נסחרת עכשיו. עד סוף אוקטובר עלה הסכום ל-668 מיליון דולר, ומתחילת השנה ירד מספר המניות של החברה בכ-9%. המנכ"ל מייק מנלי ציין שכמעט 85% מהתזרים החופשי המתואם הופנו לקניית מניות, ושהסביבה הנוכחית מצדיקה להמשיך בכך.

במגרשי המכירה הרבעון היה קשה. בסוכנויות שפעלו בשתי התקופות ירדו מכירות הרכבים החדשים ב-5.3% והמשומשים ב-6.3%. בכלל הרשת נמכרו 63,929 רכבים חדשים, ירידה של כ-3%, ובעיקר בגלל צניחה של כ-60% במכירות הרכבים החשמליים, אחרי שפג תוקפו של התמריץ הפדרלי לרכישתם. להרחבה: ה-R2 כבר הדגם הנמכר של ריביאן: המניה עולה אחרי רבעון שיא במסירות ותחזית משופרת. גם הרווח הגולמי לרכב חדש נשחק ב-4.6%, ל-2,176 דולר, ואילו ברכבים משומשים הוא עלה ב-2.4% ל-1,524 דולר. מלאי הרכבים החדשים מספיק ל-52 ימי מכירה, לעומת 47 ימים שנה קודם, וההנהלה מתכוונת לצמצם אותו בחודשים הקרובים. ברקע, וול סטריט עברה יום אדום שבו הנאסד"ק איבד 2.9%. לסקירת וול סטריט: נעילה אדומה בוול-סטריט: הנאסד"ק ירד 2.9%, אינטל צנחה 28.6% ורדיט 29.3%.

מה שמחזיק את הרווח הוא העסק שמתחיל אחרי המכירה. הרווח הגולמי מתחום השירות והחלפים הגיע לשיא של 617 מיליון דולר, כמחצית מכלל הרווח הגולמי של הרשת. ההכנסות מלקוחות שמשלמים על טיפולים מכיסם עלו ב-6%, ומכירת החלפים בסיטונאות צמחה ב-16%. מנגד, ההכנסות מהלוואות, ביטוחים ואחריות מורחבת שנמכרים בסוכנות ירדו בכ-7% ל-349 מיליון דולר, בעקבות מכירות נמוכות יותר.

המעבר להכנסות חוזרות משפיע גם על התזרים. בתשעת החודשים הראשונים של השנה הגיע התזרים החופשי המתואם ל-739 מיליון דולר, 141% מהרווח הנקי המתואם, והחברה קיצצה את תחזית ההשקעות ההוניות לשנה כולה ל-280-290 מיליון דולר, לעומת 325 מיליון דולר בתוכנית הקודמת. בצד המאזן, לחברה נזילות של כ-1.5 מיליארד דולר, רובה מסגרת אשראי, וחוב שאינו קשור למימון המלאי בהיקף של 4.3 מיליארד דולר, עם יחס מינוף של 2.7.

מכפיל הרווח של המניה עומד על פחות מ-8, נמוך בהרבה מהממוצע בשוק האמריקאי הרחב, וזו כנראה אחת הסיבות שההנהלה מעדיפה להשקיע במניות של עצמה ולא ברכישות או בהרחבה. השאלה שתלווה את המניה ברבעונים הבאים היא אם הירידה בביקוש לרכבים, ובמיוחד לחשמליים, תתייצב, או שתמשיך לשחוק את מחלקות המכירה ואת עמלות המימון שנלוות אליהן. ההימור של אוטו-ניישן הוא שהלקוחות ימשיכו להגיע למוסך גם בשנים שבהן הם דוחים את קניית הרכב הבא.