בדרך לרכישת ענק בתחום השבבים בהיקף עשרות מיליארדי דולרים

חברת השבבים מארוול Marvell Technology Group Ltd. 3.32%  המפתחת שבבי תקשורת ופתרונות תשתית למרכזי נתונים מנהלת מגעים מתקדמים לרכיבת חברת לומנטום Lumentum Holdings 5.52%  , יצרנית רכבים אופטיים ומערכות לייזר להעברת מידע מהירה ברשתות תקשורת. על פי דיווח באתר בלומברג המתבסס על גורמים המעורים בפרטים, הצדדים עשויים להכריז על העיסקה כבר בשבוע הבא, אם כי טרם נחתם הסכם סופי. שווי השוק של מרוול מגיע לכ-221 מיליארד דולר לפי מחיר הסגירה של יום המסחר האחרון, ואילו זה של לומנטום ל-83 מיליארד דולר. בעקבות הדווח מניית חברת מארוול מאבדת 7.8% במסחר המאוחר, ואילו מניית לומנטום מטפסת בכ-8.6%. 

המגעים לרכישת למונטום מתנהלים על רקע העלייה החדה בהשקעות ההון בתשתיות חומרה עבור מודלים של בינה מלאכותית. ככל שמספר המאיצים הגרפים והמעבדים הפועלים במרכזי נתונים גדל, עולה הצורך בהעברת נתונים מהירה ומערכות אחסון תוך צמצום ההשהיה וצריכת החשמל. טכנולוגיה אופטית מאפשרת העברת מידע מהירה וחסכונית, והפכה לרכיב מרכזי בפתרונות תקשורת בין אשכולי שרתים. לומנטום מפתחת ומייצרת שבבי לייזר, משדרים אופטיים ומערכות מיתוג אופטי עבור מפעילות ענן ורשתות תקשורת. מארוול מתמחה בפיתוח מעבדי אותו דיגיטליים ושבבים יעודיים המותאמים ללקוחות ענן גדולים, והיא נמנית על לקוחותיה של לומנטום.

המיזוג הצפוי בין שתי החברות מייצר אינטגרציה אנכית בשרשרת האספקה של מארוול, ותעניק לה שליטה ישירה על תשתיות ייצור ופיתוח רכיבים אופטיים שכיום היא רוכשת מספקים חיצוניים. לשתי החברות היסטוריה של שיתוף פעולה טכנולוגי, ורק במרץ האחרון הן הציגו הדגמה של מערכת קישוריות עבור תשתיות בינה מלאכותית ששילבה בין שבבי התקשורת של מארוול עם מתגי האופטיקה של לומנטום שנועדה ליצור נתיבי תקשורת ישירים בין שרתים ולהפחית את עומס החום וצריכת האנרגיה במרכזי הנתונים. 

מחסור בהיצע שמוביל להזמנות עד שנת 2030

מעמדה של לומנטום בתעשייה התחזק מאד בשנה האחרונה בעקבות פער בין הביקוש לכושר הייצור בענף. מנכ"ל החברה, מייקל הרלסון, אמר בתחילת החודש בראיון כי מלוא כושר הייצור של החברה בתחום הרכיבים האופטואלקטרוניים לתשתיות בינה מלאכותית מכור מראש עד תחילת שנת 2029, והחברה אינה מסוגלת לספק כ-70% מהביקוש לחלק ממוצריה במהלך שנת 2027, ולא תוכל לענות על כ-30% מהביקוש למוצרים מסוימים גם בשנת 2028, והלקוחות כבר החלו לשריין הזמנות לשנת 2030. לומנטום אף רכשה מתקן ייצור נוסף בארצות הברית ומתכננת השקעה של כ-350 מיליון דולר להרחבת מתקן קיים ביפן, אולם הקמת קווי ייצור בתחום אורכת כשלוש שנים. 

מגבלות ההיצע תרמו לצמיחה מהירה בתוצאות הכספיות של החברה. בשנת הכספים 2006 ההכנסות צמחו ב-83% ל-3.01 מיליארד דולר, לצד שיעור רווח תפעולי של 36.6% לעומת 15% ברבעון המקביל. ברבעון הקרוב ההכנסות ינועו בטווח של 1.225 ל-1.275 מיליארד דולר לפי הערכות החברה. 

בחודש מרץ האחרון השקיעה אנבידיה 2 מיליארד דולר בחברה במטרה להרחיב את כושר הייצור בארצות הברית, לצד השקעה מקבילה של 2 מיליארד דולר במתחרה קוהרנט הפועלת להכפלת תפוקת הלייזרים שלה עד שנת 2028. 

אתגרי המימון והאסטרטגיה ארוכת הטווח של מארוול

למרות ההיגיון העיסקי ברכישה, מניית החברה מאבדת כמעט 8% במסחר המאוחר. הירידה במארוול משקפת את חששות המשקיעים מהמשמעויות הפיננסיות של רכישה בסדר גודל כזה. בקופתה של מארוול 3.92 מיליארד דולר במזומן וניירות ערך סחירים לעומת שווי שוק של הנרכשת המיועדת שמתקרב ל-100 מיליארד דולר לאחר הזינוק האחרון במניה, ולאחר זינוק של קרוב ל-150% מתחילת השנה. רכישה בסדר גודל כזה תחייב את מארוול להנפיק כמות משמעותית של מניות, פעולה שתדלל את המחזיקים הקיימים, או, לחלופין לגייס חוב ואשראי משמעותיים, כשתנאי השוק אינם נוחים במיוחד לנוכח עליית התשואות והגדלת ההיצע של אג"ח קונצרני בדירוג השקעה. 

המהלך, במידה ויצא אל הפועל, ממשיך את קו ההתרחבות של מארוול בשוק תשתיות המחשוב והבינה המלאכותית, שכבר מהווה את מנוע הצמיחה המרכזי של החברה. ברבעון האחרון צמחו הכנסותיה של מארוול ב-37% והסתכמו בכ-2.74 מילארד דולר. ההכנסות ממרכזי הנתונים היו רוב הכנסות והסתכמו ב-2.17 מיליארד דולר, צמיחה של 46%. בתחילת השנה רכשה מארוול את חברת סלסטיאל איי איי תמורת 3.25 מיליארד דולר.