בעלי המניות אישרו: חבילת שימור של כ-5 מיליון שקל למנכ"ל הבורסה

בעלי המניות של הבורסה לניע בתא אישרו חבילת שימור למנכ"ל איתי בן זאב: הלוואה של 3.5 מיליון שקל שתהפוך למענק אם יישאר בתפקיד עד סוף יוני 2032, לצד 46,815 אופציות במחיר מימוש של 240 שקל למניה. האסיפה הכללית המיוחדת אישרה גם 35,401 אופציות ליו"ר הדירקטוריון, פרופ' יוג'ין קנדל, מסגרת לתגמול הוני לדירקטורים ותיקון למדיניות התגמול של נושאי המשרה לשנים 2026 עד 2028.

מניית הבורסה נסחרת סביב שווי של כ-14.5 מיליארד שקל, אחרי עלייה של כ-65% מתחילת השנה וכ-103% ב-12 החודשים האחרונים. בן זאב מכהן כמנכ"ל מאז 2017, ועל רקע הזינוק במניה ובשווי החברה דירקטוריון הבורסה קידם את חבילת השימור כחלק מהמאמץ להשאיר אותו ליישום התוכנית האסטרטגית החדשה.

איך בנויה הלוואת השימור ומה קורה אם עוזבים

על פי תנאי החבילה שהובאה לאישור בעלי המניות, ההלוואה בסך 3.5 מיליון שקל אמורה להיות מועמדת לבן זאב בראשית נובמבר, או סמוך לקבלת כל האישורים הנדרשים. תקופת ההלוואה נמשכת כחמש שנים ושמונה חודשים, עד סוף יוני 2032. אם בן זאב ימשיך לעבוד בבורסה לאורך כל התקופה, ההלוואה תהפוך למענק חד-פעמי. אם יעזוב מיוזמתו לפני כן, יידרש להחזיר את מלוא הסכום.

עד להפיכתה למענק נושאת ההלוואה ריבית רעיונית לפי סעיף 3(ט) לפקודת מס הכנסה, שהבורסה נושאת בעלותה כולל גילום מס. ההלוואה והמענק שאליו היא עשויה להתגלגל אינם מהווים בסיס להפרשות סוציאליות או למענקים נוספים. מדובר במבנה דומה לחבילות שימור קודמות שקיבל בן זאב ב-2019 וב-2023: זו מ-2019 כבר הומרה למענק, וזו מ-2023 אמורה להבשיל במלואה במאי 2028 אם יישאר בתפקיד.

לצד המזומן אושרו לבן זאב 46,815 אופציות במחיר מימוש של 240 שקל למניה. מחיר המימוש משקף שווי חברה של כ-22.3 מיליארד שקל, לעומת כ-11.8 מיליארד שקל במועד שבו חושבה ההקצאה. האופציות מבשילות במלואן רק אחרי חמש שנים, כך שבפועל הן מקבלות ערך מהותי רק אם המניה תתקרב לרמות גבוהות בהרבה מהשער הנוכחי, שנע סביב 155 שקל. להרחבה: איתי בן זאב כבר מחזיק כמעט חצי מיליארד שקל בבורסה - למה צריך עדיין לשמר אותו?

גם ליו"ר קנדל אושרו 35,401 אופציות, הניתנות למימוש למספר זהה של מניות. מחיר המימוש שנקבע לחבילה שלו עומד על כ-164.5 שקל למניה, וההטבה משקפת שווי הוגן של כמיליון שקל. האסיפה אישרה בנוסף מסגרת שתאפשר לוועדת התגמול ולדירקטוריון להעניק תגמול הוני לדירקטורים, בכפוף למדיניות התגמול ולהוראות הדין, וכן מינויים חדשים לדירקטוריון, בהם כפיר ליויו גודריך ומיכל דריימן.

למה הדירקטוריון דחק לשמר את המנכ"ל עכשיו

הרקע לחבילה הוא התוכנית האסטרטגית לשנים 2027 עד 2031, שבה הציבה הבורסה יעד לצמיחה שנתית ממוצעת של 15% עד 18% בהכנסות. בתוכנית הקודמת, לשנים 2023 עד 2027, היעד עמד על 10% עד 12%, ובפועל קצב הצמיחה הממוצע בהכנסות מאז 2022 הגיע לכ-19%. בקצב של ארבעת הרבעונים האחרונים ההכנסות נעות סביב 665 מיליון שקל בשנה. ברבעון השני של 2026 לבדו הסתכמו ההכנסות בכ-185 מיליון שקל, עלייה של כ-36% לעומת הרבעון המקביל, והרווח הנקי הגיע לכ-79 מיליון שקל.

בן זאב מחזיק כ-3.7% ממניות הבורסה, החזקה ששוויה נע סביב חצי מיליארד שקל ברמות השווי הנוכחיות. בדוח התקופתי האחרון נרשמה לו עלות תגמול שנתית כוללת של כ-5.4 מיליון שקל. היישור בין האינטרס שלו לבין בעלי המניות כבר קיים בהיקף גדול, אבל הדירקטוריון קישר במפורש בין השימור לבין יישום התוכנית עד 2031: מי שהוביל את בנייתה, לפי עמדת הדירקטוריון, צריך גם להישאר כדי להוציא אותה לפועל.

האופציות החדשות במחיר 240 שקל מרחיקות את המנכ"ל מהכסף הקל. כדי שהן יהפכו לרווח משמעותי, שווי הבורסה צריך לעלות בחדות מהרמות הנוכחיות של כ-14.5 מיליארד שקל. במקביל, הלוואת השימור נותנת תמריץ מזומן שמותנה בהישארות ארוכה. להרחבה: למה מניות של בורסות כמעט חסינות למפולות - ולמה הן מאוימות כשאתם משועממים

• הבכירים שעזבו את הבנקים ומרוויחים יותר מהמנכ"לים
• איתי בן זאב כבר מחזיק כמעט חצי מיליארד שקל בבורסה - למה צריך עדיין לשמר אותו?

בעלי המניות בחרו לאשר את החבילה אחרי דיון ציבורי סביב היקף התגמול בחברה שפועלת כתשתית מרכזית של שוק ההון המקומי. מצד אחד, המניה והתוצאות הכספיות משקפים תקופה חזקה של מחזורים, מוצרים והתרחבות מול משקיעים זרים. מצד שני, כשמנכ"ל כבר מחזיק נתח של כ-3.7%, השאלה כמה תמריץ נוסף נדרש נשארת על השולחן גם אחרי ההצבעה.