אאורה רוכשת את בית בכפר בפרמיה של 82%, למה המנייה מזנקת ׳רק׳ 55%?
אאורה מציעה לרכוש את בית בכפר תמורת 1.7 מיליארד שקל, בפרמיה של כ-82% על שווי השוק טרם ההודעה, היום לאחר פרסום ההודעה בית בכפר עולה כ55%; הפער נובע בין היתר מכך ששליש מהתמורה ישולם במניות אאורה, לצד הזמן שיידרש להשלמת העסקה והסיכון שהיא אינה תצא לפועל.
מניית בית בכפר בית בכפר 58.48% מזנקת בכ-55% בעקבות הצעת הרכישה של אאורה, אך עדיין מאוד רחוקה מהפרמיה של 82% שמשקפת העסקה. לכאורה מי שקונה את המנייה במחירה הנוכחי יכול להנות מתשואה ״חינם״ אם העסקה תושלם בתנאים שהוצגו, אלא שאין מתנות חינם. השוק מתמחר את הסיכון שנותר עד להשלמת העסקה ובעיקר את העובדה שחלק משמעותי מהתמורה תלוי בביצועי אאורה עצמה.
בניגוד לעסקת מזומן, בעלי מניות המיעוט בבית בכפר צפויים לקבל 70% מהתמורה במניות אאורה ורק 30% במזומן, כלומר גם אם העסקה תושלם שווי התמורה אינו בהכרח קבוע. ירידה של 7% במניית אאורה לצורך העניין עשוויה לשחוק כמעט 5% מהתמורה הכוללת לבעלי המניות - ככל שאאורה נחלשת גם הפרמיה האפקטיבית לבעל המניות בבית בכפר עלולה להצטמצם.
לסיכון אופי העסקה מצטרף רכיב הזמן, בשיחת המשקיעים העריך יעקב אטרקצ׳י שהשלמת העסקה תיקח כחודשיים עד שלושה חודשים, גם בהנחה שכל יעבור ׳חלק׳. בעל מניות בבית בכפר צריך להמתין לקבלת התמורה ולוותר לכאורה בנתיים על אפשרויות השקעה אחרות. גם אם נשים את הסיכונים האלה בצד - כל עסקה שטרם הושלמה נושאת סיכון, גם אם הרוכשת משדרת ביטחון עז.
אטרקצ׳י עצמו ניסה להרגיע את המשקיעים בשיחת הוועידה והבהיר כי לאאורה יש כבר הסכמות עם הבנקים למימון העסקה וכי לא תידרש הנפקת מניות נוספות לצורך השלמתה. בראיון ובסיקור שיחת המשקיעים שעשינו בביזפורטל הוא הסביר את ההיגיון מאחורי הרכישה, את מקורות המימון ואת לוחות הזמנים.
ויש גם את הצד המוכר, בית בכפר נסחרה לפני ההודעה מתחת להונה העצמי, כלומר השוק כבר ביטא ספקנות כלפי השווי הכלכלי של פעילותה. משקיע שהחזיק במניה לפני ההודעה וקיבל עלייה של כ-55% ביום אחד עלול לרצות לממש רווחים בצורה משמעותית, מה שיכול ליצור לחץ טכני על המנייה כלפי מטה.
הפער בין מחיר השוק לתמורה המוצעת אינו סימן שהעסקה תיכשל, אלא המחיר שהשוק דורש עבור הסיכון וההמתנה, אם אאורה תשמור על שוויה והעסקה תושלם כמתוכנן, מי שרוכש כיום את בית בכפר יהנה מתשואה נוספת נאה. מנגד כל ירידה במניית אאורה או עיכוב בעסקה עלולים לשחוק את פוטנציאל הרווח. נכון לכרגע השוק מעדיף לקחת ׳מרווח ביטחון׳
