מודי'ס משאירה את צרפת בדירוג Aa3, אבל המהומות כבר עולות לכלכלה כסף

סוכנות הדירוג מודי'ס הותירה את דירוג האשראי של צרפת על Aa3, רמה שהיא עדיין מגדירה כאיכות גבוהה, אבל השאירה גם את התחזית השלילית על כנה. ההחלטה הגיעה בזמן שהמדינה, הכלכלה השנייה בגודלה בגוש האירו, מתמודדת עם גל מחאות אלים ועם זינוק בעלויות הגיוס: תשואת האג"ח הממשלתי ל-10 שנים, ה-OAT, חצתה את רף ה-5% לראשונה מאז 2002, והפער מול האג"ח הגרמני הגיע לשיא של 15 שנה.

במודי'ס הסבירו שהתחזית השלילית משקפת את הסיכון שהפיצול בזירה הפוליטית ימשיך לשתק את המוסדות המחוקקים. לפי הסוכנות, חוסר היציבות, שבא לידי ביטוי גם במתיחות החברתית, עלול להקשות על הממשלה להתמודד עם גירעון גבוה, חוב תופח ועלייה מתמשכת בעלויות המימון, ולהביא לשחיקה מהירה מהצפוי במדדי האשראי של המדינה. מנגד, הסוכנות ציינה שהיא עשויה להחזיר את התחזית ליציבה אם המוסדות יצליחו לצמצם את הגירעון.

להרחבה: צרפת מציבה חיילים ברחובות, והשווקים מחכים להוכחה: מרווח האג"ח מול גרמניה בשיא של 15 שנה

הגירעון שלא מצליח לרדת

הגירעון של צרפת עומד על כ-5.5% מהתוצר, הרבה מעל תקרת ה-3% שקובע האיחוד האירופי. הממשלה שואפת להוריד אותו ל-5% ב-2027, מ-5.4% הצפויים ב-2026, ומשרד האוצר הצרפתי צופה שיחס החוב לתוצר יגיע ל-121.7%. על המדינה מוטלים חובות של יותר מטריליון דולר שייפרעו עד 2030. האספה הלאומית אמורה לחזור לדיון בצעדי המס שבתקציב, אבל האופוזיציה מתנגדת להם.

אלן דורה, ראש המחקר הכלכלי לאזור EMEA בנאטיקסיס, מעריך שהממשלה נחושה למנוע זינוק נוסף בתשואות, ועשויה להעביר את התקציב באמצעות סעיף 49.3 בחוקה, שמאפשר לאשר חוק בלי הצבעה סופית אלא אם יעבור אי-אמון, או באמצעות צווים. לדבריו, מהלך כזה עשוי להרגיע את השוק, שכן המכירות באג"ח הצרפתי נובעות בעיקר מהתאמות תיקים קצרות טווח, בזמן שהמשקיעים ארוכי הטווח עדיין ממתינים מהצד. מתיו ראיין מאבורי פחות אופטימי: לדעתו לא ברור שהתקציב יעבור בכלל, וגם אם יעבור, הוויתורים לימין ולשמאל ישאירו את בעיית הגירעון בלי מענה מספק.

הקמעונאות והתיירות בקו האש

הכלכלנית שרלוט דה מונפלייה מ-ING מעריכה שהמהומות מוסיפות שכבה נוספת של אי-ודאות, ומחזקות את ההערכה שכל ממשלה עתידית תתקשה להעביר רפורמות וחסכונות. ב-ING צפו מראש צמיחה של 0.3% בלבד ב-2026 ו-0.6% ב-2027, ולהערכתם אם המחאות יימשכו והאמון יידרדר, הצמיחה עלולה להיות חלשה עוד יותר. כדי להמחיש: לפי הערכת מכון הסטטיסטיקה הצרפתי INSEE, תנועת האפודים הצהובים גרעה כ-0.1 נקודת אחוז מהצמיחה ברבעון האחרון של 2018, ולפי הבנק המרכזי של צרפת, השביתות סביב רפורמת הפנסיה ב-2023 גרעו שיעור דומה.

לפי ING, הענפים החשופים ביותר הם הקמעונאות, המלונאות והתיירות, וכן התחבורה והלוגיסטיקה, ולפי לשכות המסחר יותר מ-2,000 עסקים כבר נפגעו ישירות. רשת הסופרמרקטים קרפור כבר הורידה את תחזית הרווח וקיצצה בהשקעות, והמנכ"ל אלכסנדר בומפאר הגדיר את המצב כחסר תקדים. מדד CAC 40 איבד כ-4.5% בתוך חודש.

קווין תוזה מקרמיניאק מזהיר שההשפעה עלולה להתרחב גם לבנקים, בשל עלות הון גבוהה יותר והאטה אפשרית באשראי. אפילו ענקית היוקרה LVMH, שצרפת אחראית לכ-8% בלבד מהכנסותיה, עלולה להיפגע מירידה בתיירות, שכן קניות פטורות ממס של תיירים מהוות כ-20% מהמכירות שלה בצרפת.

להרחבה: המהומות בצרפת הגיעו לקופות: קרפור מורידה תחזית והמניה בדרך לנפילה החדה בתולדותיה

• לוריאל מזנקת לשיא שנתי: הצמיחה מאיצה, והבשמים ומוצרי השיער מובילים
• צרפת: הצבא ברחובות, האג"ח בשפל