בנק אוף אמריקה: מוקדם לחזור לסיכון, הלחץ בשווקים עשוי להימשך עד אמצע נובמבר

בנק אוף אמריקה לא ממהר לראות בירידות האחרונות הזדמנות להגדיל סיכון. בסקירה שפורסמה ביום שישי מעריך אסטרטג הבנק מייקל הארטנט כי הגישה ההגנתית בשווקים תימשך עד אמצע נובמבר, על רקע החששות מהשקעות הבינה המלאכותית ובחירות האמצע בארה"ב. התרחיש שהוא מציג כולל ירידה משולבת במחירי המניות, בתשואות האג"ח הממשלתיות ובדולר.

״אנחנו נשארים בעמדה טקטית של צמצום סיכון עד אמצע נובמבר״, כתב הארטנט. העמדה מתייחסת לשבועות הקרובים, שבהם המשקיעים יצטרכו להעריך מחדש הן את מאזן הכוחות בוושינגטון והן את יכולתן של חברות הטכנולוגיה לממן את הרחבת התשתיות שלהן.

הבחירות עלולות לשנות את הנחות הרווח

אחד הסיכונים שהארטנט סבור שטרם תומחרו במלואם הוא ניצחון דמוקרטי בבית הנבחרים ובסנאט. להערכתו, תוצאה כזאת תהיה שלילית לצמיחת רווחי החברות, משום שהיא עשויה להביא לסיום סביבת המסים הנמוכים והרגולציה המקלה הנוכחית. זו הערכה לגבי השלכותיו של תרחיש פוליטי, ולא קביעה שזה יהיה השינוי שיתרחש בפועל.

בחזית ה-AI, הארטנט מחפש סימן להתייצבות בשוק האשראי. התרחבות מרווחי החוב של ענקיות הענן - תוספת התשואה שמשקיעים דורשים כדי להחזיק בחוב שלהן - הפכה לאחרונה למקור דאגה. עצירת העלייה במרווחים עשויה, לדעתו, לסייע לחזרת הנכונות לקחת סיכון. הוא מצביע על שתי דרכים אפשריות להקלה בלחץ: קיצוץ בהוצאות ההון או הכרזה על הנפקת מניות בהיקף חריג. שתי האפשרויות נוגעות לאותה בעיה, הצורך לממן השקעות עצומות במחשוב. צמצום ההוצאות יקטין את דרישות המימון, וגיוס הון יוכל להפחית את ההסתמכות על חוב, במחיר של דילול בעלי המניות.

גם אירופה נמצאת ברשימת התנאים לשינוי. הארטנט מעריך כי התערבות של הבנק המרכזי האירופי או של ממשלת צרפת לבלימת המכירות באג"ח הצרפתיות ועליית התשואות עליהן עשויה לתמוך בהתאוששות בתיאבון לסיכון.

המשקיעים חוששים מהטכנולוגיה, אבל ממשיכים להזרים אליה כסף

למרות הזהירות, נתוני זרימת הכספים אינם מצביעים על נטישה של מניות הטכנולוגיה. לפי נתוני EPFR שמציג הבנק, הענף רשם את כניסת הכספים השבועית הגדולה ביותר מאז יולי. במקביל, סקר המשקיעים הגלובלי של בנק אוף אמריקה החודש הראה שהחשיפה לטכנולוגיה היא הגבוהה ביותר מאז אוגוסט 2020.

כך נוצר פער בין הדאגה מבועת AI לבין הרכב התיקים. המשקיעים עדיין מחזיקים חשיפה גבוהה לענף, אך בימים האחרונים הם גם מחפשים הגנה מפני עליית מחירי הנפט, התייקרות המימון והאפשרות שהציפיות מהבינה המלאכותית התרחקו מדי מהתוצאות שניתן להשיג. המעבר הזה בלט ביום חמישי בפער בין מדדי המניות: מדד S&P 500 במשקל שווה רשם את הביצוע היחסי הטוב ביותר שלו מול המדד המשוקלל לפי שווי שוק מאז 2024. כאשר כל מניה מקבלת משקל דומה, התלות בענקיות הטכנולוגיה קטנה יותר, ולכן הפער ממחיש שהלחץ אינו מתחלק באופן אחיד בין החברות.

מניות מוצרי הצריכה הבסיסיים נהנות מהחיפוש אחר יציבות, והן בדרך לחודש הטוב ביותר שלהן מאז 1998. התנועה הזאת מלמדת שחלק מהמשקיעים מעדיפים לשנות את החשיפה בתוך שוק המניות, באמצעות מעבר לענפים דפנסיביים, גם כשהם מצמצמים את ההימור על מובילות ה-AI.

החשש מבועה מקבל חיזוק גם מצד משקיעים בולטים. המיליארדר קן גריפין הזהיר השבוע כי המשקיעים נמצאים ״כמעט בוודאות״ בתוך בועת בינה מלאכותית. זו אזהרה שמצטרפת לשאלות על היקף ההון המוזרם לענף, בזמן שהחשיפה אליו נותרת גבוהה.

• בנק אוף אמריקה חוזר לשוק החוב - ומשלם הרבה יותר כדי לגייס
• מדד "השוורים והדובים" כבר לא מצביע שהשוק באופוריה - אבל למה כדאי עדיין לשבת על הגדר?

מבחינת הארטנט, ירידה במחירי המניות לבדה אינה מספיקה כדי להצדיק שינוי בעמדה. הוא מחפש גם פתרון ללחצי המימון: הוצאות נמוכות יותר, הון חדש או התייצבות במרווחי החוב. אלה עשויים לספק למשקיעים מידע מוחשי יותר על יכולתן של ענקיות הענן להמשיך לבנות, מעבר להבטחות על ביקוש עתידי למחשוב.