הניוול בלי התעופה: הרווח קפץ ב-34%, התחזית עלתה והמניה דווקא נחלשת

הניוול החדשה, זו שנשארה אחרי ההפרדה של חטיבת התעופה והחלל, הציגה דוח ראשון שמסביר למה ההנהלה בחרה לפרק את הקונצרן. הרווח המתואם למניה עלה ב-34% ל-2.27 דולר, מעל ההערכות של כ-2.16 דולר, והמרווח התפעולי של המגזרים זינק ב-3.7 נקודות אחוז ל-21.3%. ועדיין, מניית הניוול ירדה בכ-1.7% לכ-211 דולר, כ-19% מתחת לשיא השנתי שלה.

הסיבה העיקרית לתגובה המהוססת היא שורת ההכנסות. המכירות הסתכמו בכ-4.99 מיליארד דולר, עלייה של 1% בלבד בדיווח, ומעט מתחת לצפי של כ-5.01 מיליארד דולר. הפער קטן, אבל הוא מגיע בתקופה שבה המשקיעים בוחנים בעיקר את קצב הצמיחה של החברה המצומצמת. בנטרול חברות שנמכרו ורכישות חדשות, הצמיחה האורגנית הגיעה ל-7%, מעל הקצה העליון של התחזית שההנהלה נתנה בעצמה.

הפער בין שני המספרים נובע ממכירת פעילויות. בתחום האוטומציה התעשייתית, למשל, ההכנסות המדווחות ירדו ב-23%, אבל בנטרול המכירות הן דווקא עלו ב-4%. תחום אוטומציית המבנים, שכולל מערכות בקרה, אבטחה ובטיחות אש לבניינים, צמח ב-8%. תחום אוטומציית התהליכים והטכנולוגיה, שמשרת בתי זיקוק, מפעלים כימיים וחברות תעופה, צמח ב-16% בדיווח וב-8% אורגנית, ונראה שהביקוש שם מתחיל להאיץ.

הנתון שמעניין את המשקיעים במיוחד הוא ההזמנות לטווח קצר, שעלו ב-8%. מדובר בהזמנות של מוצרים שנמסרים בתוך שבועות, ולכן הן נחשבות למדד מוקדם לפעילות התעשייתית בעולם. לצדן מחזיקה החברה בצבר הזמנות של כמעט 19 מיליארד דולר, שלפי ההנהלה נותן נראות טובה להמשך. רווח המגזרים עלה ב-23%, ותזרים המזומנים החופשי ברבעון הגיע לכ-690 מיליון דולר, עלייה של 15%, נתונים שמראים שהשיפור ברווחיות מתורגם גם למזומנים.

על רקע הנתונים העלתה הניוול את התחזית השנתית. היא צופה כעת מכירות של 20 עד 20.1 מיליארד דולר, צמיחה אורגנית של 4% עד 5% במקום 3% עד 4%, ורווח מתואם למניה של 8.40 עד 8.45 דולר, תוספת של 23 סנט באמצע הטווח וצמיחה של כ-30%. גם תחזית תזרים המזומנים החופשי עלתה בכ-100 מיליון דולר לכ-2.1 מיליארד דולר. החברה מתכננת לחסל את העלויות שנותרו מהמבנה הישן מוקדם מהתוכנית המקורית.

הרווח הנקי, לעומת זאת, ירד ל-664 מיליון דולר, מ-1.83 מיליארד דולר ברבעון המקביל. הירידה משקפת בעיקר את ההוצאה של פעילות התעופה מהדוחות ועלויות הפיצול, ולא חולשה בעסקים שנשארו. זו גם הסיבה שהמשקיעים מתמקדים כעת במדדים המתואמים ובצמיחה האורגנית.

הפיצול של הניוול הוא חלק ממגמה רחבה בתעשייה האמריקאית. קונצרנים ותיקים כמו ג'נרל אלקטריק ו-3M פירקו את עצמם ליחידות ממוקדות, מתוך הנחה שהשוק מעניק מכפיל גבוה יותר לחברות עם סיפור אחד ברור. חטיבת התעופה של הניוול נסחרת כחברה נפרדת, Honeywell Aerospace, ונהנית מהביקוש בתעשייה הביטחונית ובתעופה האזרחית, תחום שבו גם לוקהיד מרטין דיווחה על צבר שיא.

לחברה שנשארה אין את גב הביטחון של התעופה, והיא תלויה יותר במחזור ההשקעות של מפעלים ובעלי נכסים. כשההשקעות בתעשייה ובבנייה מאטות, הצמיחה עלולה להיחלש מהר. מנגד, מרכזי נתונים חדשים, מפעלי שבבים והשקעות בתשתיות אנרגיה בארה"ב יוצרים ביקוש למערכות בקרה ואוטומציה, תחום שבו להניוול יש נוכחות רחבה. ההעלאה בתחזית מרמזת שההנהלה מעריכה שהמגמה הזו תימשך, אבל השוק כנראה ירצה לראות גם צמיחה בהכנסות, בנוסף לשיפור במרווחים, לפני שיעניק לה מכפיל של חברת אוטומציה טהורה.

להרחבה:
ג'נרל אלקטריק עקפה את הצפי - אז למה היא יורדת במסחר?
לוקהיד קופצת ב-6%: צבר של 292 מיליארד דולר ועסקת ענק ל-850 מטוסי F-35