קן גריפין: "כמעט בוודאות" יש בועת AI, אבל החברות שישרדו אותה יובילו את השוק לעשורים
קן גריפין, מייסד קרן הגידור סיטאדל ובעל השליטה בעושת השוק סיטאדל סקיוריטיז, מעריך שהשוק נמצא בתוך בועת בינה מלאכותית. "בגדול, כמעט בוודאות יש בועות ברגע הזה", אמר גריפין בדבריו בוועידת Future of Global Markets של סיטאדל סקיוריטיז בניו יורק. "וכל טרנספורמציה רדיקלית של הכלכלה שלנו כרוכה בדרך כלל בבועה". עם זאת, גריפין רחוק מלהמליץ לברוח מהתחום. לדבריו, תקופות של ספקולציה מגיעות כמעט תמיד יחד עם שינוי טכנולוגי אמיתי, והחברות שיעברו את התקופה הזאת בשלום עשויות להפוך למובילות של העשורים הבאים.
הנקודה שמטרידה אותו היא הפער בין ההוצאה לתמורה. "אמריקה התאגידית הייתה מאוד לא אחידה ביכולת שלה להפיק ערך ממודלי ה-AI שלה", אמר. "אני חושב שכל אמריקה התאגידית מסתכלת על החשבונות מאנתרופיק ומ-OpenAI ואומרת: אוקיי, אנחנו צריכים לחשוב איך לוודא שאנחנו מקבלים מזה פריון".
הדברים נאמרים בזמן שהמשקיעים בוול סטריט מתלבטים יותר ויותר אם ההשקעות העצומות בתשתיות יתורגמו לרווחים בקצב שהשוק מתמחר. ענקיות הטכנולוגיה שמובילות את הבנייה, בהן אמזון, מיקרוסופט, גוגל, מטא, אורקל וקורוויב, גייסו מתחילת השנה ועד אוגוסט כ-193 מיליארד דולר באג"ח, לעומת כ-16.7 מיליארד דולר בכל 2024. לפי הערכות של מכון ברוקינגס, ההשקעה המצטברת במרכזי נתונים, בתשתיות תקשורת ובציוד עבור AI עשויה להגיע לכ-10.3 טריליון דולר עד 2032. בשבועות האחרונים הנאסד"ק ומדד S&P 500 נסוגו, בין היתר על רקע החשש מהיקף החוב.
על אנתרופיק, שצפויה להגיש בקרוב באופן פומבי את מסמכי ההנפקה שלה, אמר גריפין שההצלחה שלה תלויה ביכולת לשכנע משקיעים שהמודלים שלה הכרחיים בכל ענף. מדובר בהנפקה שעשויה להיות מהגדולות אי פעם, והכסף מיועד בעיקר לשבבים, למרכזי נתונים ולכוח אדם.
כדי להסביר למה בועה ושינוי אמיתי יכולים לבוא יחד, גריפין חזר לבועת הדוט-קום ולמודלים העסקיים ה"דמיוניים" של אותה תקופה. "הבועות האלה, אם אנחנו רוצים להשתמש במילה הזו, מתרחשות לעתים קרובות במקביל לטרנספורמציות טכנולוגיות ענקיות", אמר. "החברות שנמצאות בצד השני של הבועה הן מובילות השוק לעשורים הבאים". ואז הוסיף: "הלוואי שהייתי שומר אז על מניות אמזון שלי". הוא הזכיר גם את בהלת מסילות הברזל, שתיאר כטרנספורמציה טכנולוגית ענקית ששינתה את כללי המשחק בעולם.
השינוי בעמדה של גריפין בולט. בתחילת השנה, בפורום בדאבוס, הוא תיאר את הטכנולוגיה כ"זבל", ובמאי סיפר לסטודנטים במנהל עסקים בסטנפורד שהוא מדוכדך מכל מה שהיא מסוגלת לעשות. גם בשנה שעברה הוא הטיל ספק ביכולת של GenAI לייצר יתרון אמיתי בהשקעות. להרחבה: מייסד סיטאדל: ״בהשקעות צריכים אינטואציה; ה-AI נכשל בזה״.
הפעם הטון אופטימי יותר, לפחות לגבי הצד העסקי. "אתה רואה את האיום על משרות הצווארון הלבן מתממש. כבעל עסק, אתה רואה את החפירים התחרותיים שלך מתמלאים על ידי בולדוזרים", אמר. "ובאותו זמן אתה חושב שזה יהיה עידן זהב ליזמים". כלומר, לפי גריפין, הטכנולוגיה עשויה לשחוק יתרונות של חברות ותיקות ובמקביל להוריד את העלות של הקמת עסק חדש, ובכך לייצר גל של סטארט-אפים בארה"ב.
גריפין מצטרף לשורה של משקיעים בכירים שמזהירים מפני ניפוח בתחום. ריי דאליו, מייסד ברידג'ווטר, אמר החודש בכנס בסינגפור שה-AI מציג סימנים של בועה קלאסית, והצביע על החוב הגדל ועל עליית הריבית ככוחות שעלולים להוביל להתרסקות.
למשקיעים המסר של גריפין מורכב יותר מאזהרה פשוטה. מצד אחד, ההערכה שלו היא שחלק מהמחירים בשוק מנופחים. מצד שני, הוא רומז שמכירה גורפת של מניות AI עלולה להתברר כטעות, בדיוק כמו המכירה שלו במניות אמזון בתחילת שנות האלפיים. המבחן, כנראה, יהיה ביכולת של כל חברה להראות ללקוחות שלה פריון אמיתי תמורת החשבון, ובמניות כמו אנבידיה השוק ימשיך לבחון את זה בכל דוח רבעוני. להרחבה: שיכורים מ-AI: ההיסטוריה לא חוזרת, היא מתחרזת.
