פימי מציעה 200 מיליון שקל לשליטה במיטרוניקס, בהנחה על מחיר השוק

קרן פימי שמה לראשונה הצעה מגובשת לרכישת השליטה במיטרוניקס. 

מיטרוניקס, יצרנית הרובוטים לניקוי בריכות מקיבוץ יזרעאל, קיבלה מהקרן הצעה לא מחייבת להשקעה של 200 מיליון שקל במזומן, לפי שווי של 200 מיליון שקל לפני הכסף. המחיר למניה בהצעה הוא 1.821 שקל, וההשקעה תעניק לפימי כמחצית מהון המניות המונפק מיד אחרי ההקצאה. השווי בהצעה נמוך בכ-8% משווי השוק של החברה בסגירה האחרונה, כ-218 מיליון שקל, כלומר מדובר בהשקעה בהנחה קלה על מחיר המסך.

מעבר להשקעה המיידית, ההצעה כוללת שתי אופציות. הראשונה מאפשרת לפימי להזרים עוד עד 50 מיליון שקל במחיר של 2.276 שקל למניה, שמשקף שווי של 250 מיליון שקל לפני הכסף. השנייה מאפשרת השקעה של עד 100 מיליון שקל נוספים, במחיר של 2.732 שקל למניה ובשווי של 300 מיליון שקל. מחירי המימוש גבוהים בכ-25% ובכ-50% מהמחיר של ההשקעה הראשונה. כל אחת מהאופציות פתוחה לתקופה ארוכה, כך שהקרן תוכל להחליט אם להגדיל את ההשקעה אחרי שתראה אם תוכנית ההבראה עובדת.

אם פימי תשקיע את כל 350 מיליון השקלים, היא תחזיק בכ-60% מהחברה. קיבוץ יזרעאל, שמחזיק כיום בכ-56%, ירד לכ-28% עם ההשקעה הראשונה ולכ-22% אם שתי האופציות ימומשו. במילים פשוטות, הקיבוץ שהקים את החברה יעבור מבעל שליטה לבעל מניות מיעוט.

מיטרוניקס העניקה לפימי בלעדיות של 60 ימים להשלמת בדיקת נאותות ולגיבוש הסכם מחייב, עם אפשרות להארכה אוטומטית. ההשלמה תלויה בכמה תנאים: סיום הבדיקה, חתימה על הסכם השקעה, חתימה על הסכם בעלי מניות בין פימי לבין בעלת השליטה, אישור האורגנים של החברה ובהם אסיפת בעלי המניות, וכל אישור רגולטורי נדרש. הדירקטוריון מינה ועדה מיוחדת בלתי תלויה, שמורכבת מחברי ועדת הביקורת, כדי לנהל את המשא ומתן בשם החברה. מינוי כזה מקובל בעסקאות שבהן לבעל השליטה יש אינטרס שונה משל שאר בעלי המניות.

הדרך להצעה החלה כבר לפני כחודשיים. באמצע אוגוסט אישרה החברה מגעים ראשוניים עם פימי, והמניה זינקה ביום אחד בכ-38%, כחודשיים אחר כך האריך הדירקטוריון את הבלעדיות. במהלך התקופה הזו מחקה המניה כמעט את כל העלייה. מיטרוניקס ופימי ממשיכות לדבר: האם הארכת המגעים תעורר את המניה?.

בדיווחים שפורסמו אז דובר על גיוס של כ-300 מיליון שקל לפי שווי דומה. ההצעה הנוכחית צנועה יותר בשלב הראשון, אבל בתרחיש של מימוש מלא של האופציות היא מגיעה לסכום גבוה יותר.

כדי להבין למה החברה זקוקה לכסף, צריך לחזור להתחלה. מיטרוניקס הוקמה ב-1990 על ידי קיבוץ יזרעאל ותעשיות יזרעאל, שותפות בשליטת הקיבוץ, אבל הפעילות בתחום החלה כבר בשנות השמונים. המוצר שהפך לשם דבר הוא רובוט הניקוי שנמכר תחת המותג Dolphin. עם השנים התרחבה החברה גם לכיסויים אוטומטיים לבריכות, לאזעקות נגד טביעה ולמוצרים לטיפול במים. כמעט כל ההכנסות מגיעות מחו"ל, בעיקר מארצות הברית ומאירופה.

ההתרחבות הבינלאומית נבנתה לאורך שנים, דרך חברות בנות. בארצות הברית פועלת זרוע שיווק והפצה ממטה באטלנטה. בצרפת החזיקה החברה ב-MG International, שעוסקת בכיסויים ובמערכות גילוי טביעה. באוסטרליה הוקמה חברה בת ב-2011, בגרמניה נרכשה Bünger & Frese ב-2020, ובאותה שנה הוקמה גם זרוע לספרד ולפורטוגל. במקביל, לצד המפעל ביזרעאל, נפתח מפעל נוסף ברמת דלתון.

המניה הייתה במשך שנים אחת ההצלחות הגדולות של התעשייה הקיבוצית. בסוף 2017 היה שווי השוק כ-2.2 מיליארד שקל, והחברה הייתה הגדולה מבין החברות הקיבוציות הנסחרות. הקורונה הקפיצה את הביקוש: אנשים בילו בבית, השקיעו בבריכות, והמכירות צמחו בכ-30% בשנה במשך כמה שנים. בשיא, בסוף 2021, נסחרה החברה לפי שווי של כ-9.1 מיליארד שקל ונכללה במדד ת"א 35.

• מיטרוניקס ופימי ממשיכות לדבר: האם הארכת המגעים תעורר את המניה?
• תקלה במוצר הסיני של מיטרוניקס: ריקול בשל סכנת התחממות ושריפה

הירידה הייתה חדה כמעט כמו העלייה. אחרי שהקורונה דעכה נשארו המפיצים עם מלאים גדולים, ויצרנים סיניים נכנסו לשוק עם רובוטים זולים יותר. ההכנסות ירדו מכ-1.62 מיליארד שקל ל-1.4 מיליארד שקל בשנה המלאה האחרונה, והחברה סיימה אותה בהפסד של כ-222 מיליון שקל, בין היתר בגלל הפחתה של כ-100 מיליון שקל בשווי פעילות ניטור המים. במחצית הראשונה ירדו ההכנסות בכ-13% לכ-747 מיליון שקל, וההפסד הנקי הגיע לכ-34.5 מיליון שקל. ברבעון השני לבדו נרשם הפסד של כ-8 מיליון שקל על הכנסות של כ-437 מיליון שקל.

במקביל הצטבר חוב בנקאי של כ-600 מיליון שקל, וההון העצמי ירד לכ-314 מיליון שקל. זו הסיבה המרכזית לחיפוש אחר משקיע. לפי מה שפורסם על תוכנית העבודה, הכסף אמור לשמש להקטנת החוב, להעברת חלק מהייצור למדינות זולות יותר ולחיזוק המכירות הישירות לצרכנים.

מבחינת פימי, המהלך מתאים לדפוס הפעולה המוכר שלה: כניסה לחברות תעשייה בקשיים, השקעה לתוך החברה ובעלות על השליטה. המחיר שהקרן מציעה, מתחת לשווי בבורסה, משקף כנראה את הסיכון. בעלי המניות מהציבור יצטרכו לשקול אם ההנחה על מחיר המסך היא מחיר סביר תמורת קופה מלאה ובעלת שליטה חדשה עם ניסיון בהבראת חברות.

להרחבה: מיטרוניקס ופימי ממשיכות לדבר: האם הארכת המגעים תעורר את המניה? | הבנקים צנחו 3%, מיטרוניקס זינקה 38%, מה קרה היום בבורסה