מכרזי מטרו ב-100 מיליארד שקל והנפקות בדרך: ענף התשתיות בבורסה מזנק
נתיבי תחבורה עירוניים (נת"ע) מקדמת בימים אלה את מכרזי המטרו בגוש דן בהיקף מצטבר של כ-100 מיליארד שקל. כ-65 מיליארד מתוכם בשלב אינפרא 1, שכולל כריית מנהרות והקמת תחנות, ועוד כ-35 מיליארד באינפרא 2, שמתמקד במערכות. 19 קבוצות כבר עברו את שלב המיון המוקדם, והענף מתארגן בהתאם: תדהר ורימון הקימו מיזם משותף לקראת המכרזים. הרשת המתוכננת משתרעת על כ-150 קילומטר, עם 109 תחנות ב-24 רשויות מקומיות, וזה אחד מפרויקטי הבנייה הגדולים שנראו כאן. ההיקפים האלה מסבירים חלק גדול מהעליות במניות התשתיות בתל אביב, אם כי הכסף יגיע בהדרגה ולאורך שנים.
החברה הגדולה בענף היא שפיר הנדסה, שנסחרת לפי שווי של כ-15 מיליארד שקל. המניה עלתה מתחילת השנה במעל 30%. בינואר-יוני 2026 הכנסות הקבוצה הגיעו לכ-3.2 מיליארד שקל, והרווח הנקי יותר מהכפיל את עצמו, ליותר מ-160 מיליון שקל.
במקום השני נמצאת שיכון ובינוי, עם שווי של כ-11 מיליארד שקל. כאן המגמה שונה: המניה כמעט ללא שינוי מתחילת השנה, אחרי עלייה של יותר מ-38% ב-2025. גם אלקטרה עלתה מתחילת השנה בכ-2% בלבד. ועדיין, בשיכון ובינוי הרווח הנקי ברבעון השני עלה לכ-240 מיליון שקל, לעומת כ-140 מיליון ברבעון המקביל. כלומר, ההתלהבות מהענף מתרכזת בשמות מסוימים, והמשקיעים מבחינים בין החברות לפי חשיפה למטרו, לאנרגיה ולנדל"ן.
הבולטות במיוחד הן חברות האנרגיה והזכיינות. ג'נריישן קפיטל שקפצה מתחילת השנה במעל 80%. בית זיקוק אשדוד, בז"א, יותר מהכפילה את עצמה עם עלייה של כ-152%. רימון, שפועלת במנהור ובמים, נסחרת לפי מכפיל רווח של יותר מ-70, נתון שמגלם ציפייה לצמיחה מהירה מאוד. גם בהתייחס למכפיל הרווח התעדי הרי שמדובר על מעל 30 לשנה הקרובה.
קבוצת שפיר מחזיקה בכ-10% ממניות בית הזיקוק, עם אופציות שיכולות לקרב אותה לשליטה. כדי להסיר אחד המכשולים הרגולטוריים בדרך, שפיר חתמה על מכירת פעילות חלוקת הגז לאלייד ב-230 מיליון שקל, ומעריכה שתרשום רווח של בין 50 ל-100 מיליון שקל. המכשול המשמעותי יותר עדיין עומד: הוועדה לצמצום הריכוזיות המליצה בקיץ שלא לאשר לשפיר לקבל את השליטה בבית הזיקוק, ומשרד האנרגיה חולק עליה. ההכרעה תגיע כנראה אחרי הבחירות.
עושר על הנייר ומכפילים גבוהים
העליות יצרו עושר גדול לבעלי השליטה. האחים שפירא, ארבעה במספר, שמנהלים את חטיבות הקבוצה, מחזיקים יחד בכ-56% מהמניות. לפי השווי הנוכחי מדובר ביותר מ-8 מיליארד שקל, בערך 2 מיליארד לכל אחד. מאז ההנפקה ב-2016 הם גם מימשו מניות בהיקף של יותר ממיליארד שקל.
התיאבון של המשקיעים מושך חברות נוספות לבורסה. קבוצת י.ד ברזאני, הגדולה מבין קבוצות התשתיות שבבעלות פרטית, בוחנת הנפקה לפי שווי טרום גיוס של כ-3 מיליארד שקל וגיוס של כמיליארד שקל. ההנפקה צפויה לכלול בעיקר את פעילות הביצוע והתשתיות, וההחלטה הסופית צפויה אחרי הבחירות. בשוק ההון רואים בה מבחן לשאלה כמה המוסדיים מוכנים לשלם על הסיפור.
והסיפור עצמו ארוך. מכרזי המטרו יתורגמו להכנסות לאורך שנים, הביצוע תלוי בתקציב המדינה, והמרווחים בקבלנות תשתיות דקים יחסית. שפיר נסחרת לפי מכפיל רווח של יותר מ-40, גבוה בהרבה מהממוצע בתל אביב. בנק ישראל ציין השבוע שתחזית הבסיס שלו משאירה בחוץ את האצת ההשקעות בתשתיות ובמטרו, כך שמבחינת התקציב חלק מהעבודות עדיין בגדר תוכנית. למשקיעים זה אומר שהמחיר כבר מגלם הרבה מהעבודה שעוד צריכה להיכנס לצבר.
