נורת'רופ גרומן: צבר של 110 מיליארד דולר
ספר ההזמנות של נורת'רופ גרומן מעולם לא היה עבה כל כך. יצרנית המפציץ החמקני B-21 סיימה את הרבעון עם צבר הזמנות של כ-109.6 מיליארד דולר, שיא של כל הזמנים ועלייה של 15% מתחילת השנה. מדובר בעבודה מובטחת לשנים קדימה, בהיקף של יותר מפי 2.5 מההכנסות השנתיות של החברה. המשקיעים הגיבו בהתאם, והמניה עלתה בכמעט 5% ביום הפרסום.
הנתון שמסביר את הקפיצה בצבר הוא יחס ההזמנות למכירות, שעמד ברבעון על 1.5. כלומר, על כל דולר שהחברה רשמה כהכנסה, היא קיבלה הזמנות חדשות בשווי של דולר וחצי. בסך הכול נכנסו ברבעון חוזים חדשים בהיקף של כ-16.4 מיליארד דולר. הבולטים שבהם: כ-4.6 מיליארד דולר בתוכניות מסווגות, כ-2 מיליארד דולר לטיל הבין-יבשתי Sentinel, כ-1.4 מיליארד דולר לצוללות מסדרת וירג'יניה, כ-1.3 מיליארד דולר למטוס הקרב F-35 וכמיליארד דולר למטוס ההתרעה E-2.
בשורה התחתונה הרוויחה נורת'רופ 7.89 דולר למניה, מול הערכות של כ-7.18 דולר ו-7.67 דולר ברבעון המקביל. המכירות עלו ב-7% לכ-11.1 מיליארד דולר, קרוב מאוד לצפי. העלייה בהכנסות הגיעה מכל ארבע החטיבות, אבל בעיקר מחטיבת התעופה, שצמחה ב-14%, ומחטיבת מערכות ההגנה, שצמחה ב-12%.
בחטיבת התעופה, המכירות של ה-F-35 עלו בכ-195 מיליון דולר, ולצדן נרשמו מכירות גבוהות יותר של ה-B-21 ושל שירותי התחזוקה למפציץ הוותיק B-2. הרווח התפעולי של החטיבה זינק ב-24%. זהו שינוי משמעותי לעומת השנה שעברה, אז נאלצה החברה לרשום הפרשה של כ-477 מיליון דולר להפסדים על תוכנית ה-B-21, בגלל עלויות ייצור גבוהות מהמתוכנן בחוזה עם מחיר קבוע.
הידעת?מאיפה הגיע השם של ה-B-21?
חטיבת מערכות ההגנה נהנתה מהאצת הפיתוח של ה-Sentinel, הטיל שאמור להחליף את טילי המינוטמן הוותיקים של ארה"ב, וגם מביקוש גבוה למערכות רקטות מונחות ולמנועי רקטות טקטיים. הצבר של החטיבה הזו בלבד קפץ ב-31% מתחילת השנה, לכ-36.5 מיליארד דולר. מנגד, נרשמה ירידה בהיקף העבודה על תחמושת צבאית מסוימת.
היכנסו כאן למניות מומלצות...
על רקע התוצאות העלתה נורת'רופ את התחזית לכל השנה. היא צופה רווח מתואם של 29.35 עד 29.75 דולר למניה, עלייה של כ-70 סנט באמצע הטווח, ורווח תפעולי מגזרי של 4.94 עד 5.04 מיליארד דולר. תחזית המכירות נשארה בטווח של 43.75 עד 44.25 מיליארד דולר, ותחזית התזרים החופשי המתואם עומדת על 3.1 עד 3.5 מיליארד דולר. לשנה הבאה מכוונת החברה לצמיחה של 5% עד 7% במכירות.
למה המשקיעים חוזרים לביטחון
התוצאות של נורת'רופ משתלבות במגמה רחבה יותר בענף. ממשל טראמפ מבקש להגדיל את תקציב הביטחון לרמה של כ-1.5 טריליון דולר, והמלחמה מול איראן מחייבת את הפנטגון למלא מחדש מלאי של טילים ותחמושת. גם מדינות אירופה ממשיכות להגדיל את ההוצאה הביטחונית. מתחרות כמו לוקהיד מרטין ו-RTX כבר דיווחו על צברי הזמנות שיא, ו-RTX גם העלתה את התחזית שלה.
ועדיין, הדרך של מניות הביטחון בשנים האחרונות הייתה מפותלת. במקרים רבים מניות הביטחון ירדו דווקא בזמן מלחמה, כי השוק כבר תמחר מראש את הגידול בביקוש, ובחלק מהתוכניות העלויות עלו מהר יותר מההכנסות. לוקהיד מרטין, למשל, אכזבה בדוח מוקדם יותר השנה, והמניה ירדה על רקע חשש שהשיא בענף כבר מאחוריו.
הידעת?איך נולדה נורת'רופ גרומן?
אצל נורת'רופ יש גם כמה סימני אזהרה. שיעור הרווח התפעולי הכולל ירד ל-11.4% מ-11.9%, בעיקר בגלל ירידה בהתאמה חשבונאית הקשורה לפנסיה. בחטיבת מערכות המשימה הרווח התפעולי ירד ב-3%, ותמהיל החוזים בחטיבת ההגנה זז לכיוון חוזי עלות פלוס, שהרווחיות בהם נמוכה יותר. בנוסף, חלק מהקפיצה בתזרים החופשי נבע ממכירת ציוד ללקוח בכ-371 מיליון דולר, תקבול חד-פעמי באופיו.
- ההזמנות זינקו פי שלושה, הרווח קפץ ב-42%: יצרנית מטוסי הקרב שמרוויחה מההתחמשות באירופה
- וולוו צוללת בכ-27% לשפל היסטורי: הפסד של כ-560 מיליון דולר ברבעון ו-2,500 משרות מקוצצות
נקודה נוספת היא התלות בתקציב. רוב ההכנסות מגיעות מממשלת ארה"ב, והחברה עצמה מציינת שהתחזית אינה מביאה בחשבון השבתה ממושכת של הממשל או קיצוצים בהוצאה. חוזים רב-שנתיים חדשים תלויים באישור חוק התקציב הביטחוני בקונגרס, ועיכוב בו עשוי לדחות הכנסות.
בכל מקרה, ההנהלה בנורת'רופ מהמרת שהביקוש יחזיק מעמד. החברה ממשיכה להשקיע בהרחבת קווי הייצור של ה-B-21, כדי לאפשר קצב גבוה יותר בהמשך העשור, ומכוונת להשקעות הוניות של כ-2.1 מיליארד דולר בשנה הבאה. במקביל, היא שילמה מתחילת השנה דיבידנדים בכמיליארד דולר והפחיתה חוב בכחצי מיליארד דולר, בזמן שהקניות החוזרות של מניות הצטמצמו מאוד.
השוק מתמחר כיום את נורת'רופ כחברה עם נראות גבוהה להכנסות, בזכות הצבר העצום. השאלה המרכזית לשנים הבאות נוגעת לרווחיות: האם החברה תצליח להפוך את ההזמנות הגדולות לרווח, בלי חזרה על ההפתעות המאכזבות שליוו את ה-B-21. ברקע, גם ג'נרל אלקטריק איירוספייס, שמייצרת מנועים לשוק האזרחי והצבאי, הציגה רבעון חזק, סימן נוסף לכך שתעשיית התעופה והביטחון האמריקאית נמצאת בתקופת שגשוג.
להרחבה: למה מניות הביטחון יורדות דווקא בזמן מלחמה?
להרחבה: לוקהיד מאכזבת בדוח, והמניה יורדת: השוק מתחיל לחשוש שהשיא הביטחוני כבר מאחורינו
