מורגן סטנלי צופה עלייה של 22% למניה שמרוויחה מהתנודתיות בוול סטריט
יש חברות שמרוויחות כששוק המניות עולה, ויש כאלה שנהנות דווקא כשהמשקיעים חוששים מירידות. מפעילת הבורסות CBOE נמצאת במקום מעניין באמצע. היא מפעילה זירות למסחר במניות, באופציות ובחוזים עתידיים, ומרוויחה בין היתר מהעמלות שמשלמים הסוחרים. מבחינתה, ככל שמתבצעות יותר עסקאות, כך גדל פוטנציאל ההכנסות. עכשיו מורגן סטנלי מעריך שהמניה שלה שווה הרבה יותר ממחירה הנוכחי.
הבנק העלה את ההמלצה על CBOE בשתי דרגות, מ"תשואת חסר" ל"תשואת יתר", והקפיץ את מחיר היעד מ-258 ל-358 דולר. ביחס למחיר הסגירה האחרון, כ-294 דולר, מדובר בפוטנציאל עלייה של כ-22%. השדרוג מגיע אחרי שהחברה האריכה את ההסכם עם S&P דאו ג'ונס מדדים, שמעניק לה זכויות בלעדיות למסחר באופציות על מדד S&P 500 עד שנת 2051.
למה הסכם כזה שווה כל כך הרבה? משום שאופציות על S&P 500 הן אחד המוצרים הפיננסיים הפופולריים בעולם. קרנות גידור, בנקים, גופים מוסדיים ומשקיעים פרטיים משתמשים בהן כדי להגן על תיקי השקעות או להרוויח משינויים במדד. CBOE מספקת את זירת המסחר וגובה תשלום על העסקאות.
החוזה החדש מבטיח לה המשכיות בפעילות הזאת לעוד 25 שנה. עבור משקיעים, מדובר בהפחתת סיכון משמעותית. אחת השאלות שהכבידו על המניה הייתה מה יקרה אם החברה תאבד את הזיכיון או תיאלץ לשלם סכומים גבוהים בהרבה תמורתו.
המספרים מסבירים את ההתלהבות. בשנת 2025 נסחרו בבורסה כ-971 מיליון חוזי אופציות על המדד, עלייה של 25%. ברבעון השלישי השנה כבר הגיע היקף המסחר הממוצע לכ-4.9 מיליון חוזים ביום.
חלק גדול מהצמיחה מגיע מאופציות שפוקעות באותו יום, המכונות 0DTE. בספטמבר נסחרו בממוצע כ-3.4 מיליון חוזים כאלה ביום, שיא חדש. המסחר באופציות קצרות הפך לאחד התחומים הפעילים בוול סטריט, בעיקר בתקופות שבהן המשקיעים מנסים להרוויח מתנודות מהירות במדדים.
גם הדוחות מצביעים על צמיחה. ברבעון השני הגיעו הכנסות החברה בניכוי עלויות ההכנסה לשיא של 731.6 מיליון דולר, עלייה של 25%. פעילות האופציות תרמה כ-474 מיליון דולר, גידול של 30%. הרווח המתואם למניה טיפס ב-45% ל-3.56 דולרים.
במורגן סטנלי מעריכים שהגידול במסחר יימשך, ולכן העלו את תחזיות הרווח למניה בכ-16% לשנה הקרובה ובכ-18% לשנה שאחריה.
אבל הזיכיון החדש מגיע גם עם עלויות. החל מ-2027 ישתנו התשלומים ש-CBOE מעבירה לבעלת המדד עבור השימוש בזכויות. החברה מעריכה שהשפעת השינוי על קצב צמיחת ההכנסות נטו תהיה קטנה, בזכות הגידול בהיקפי המסחר והאפשרות לשפר את ההכנסה מכל עסקה.
- עמלות המסחר של הבנקים בארה"ב עלולות להתאדות - אופנהיימר מעדיף את הבנקים "המשעממים"
- מורגן סטנלי פותח סיקור חיובי על איימקס
במקביל, CBOE מחפשת פעילות נוספת בשוקי החיזוי. החברה הודיעה על שיתוף פעולה עם רובינהוד להשקת חוזים המבוססים על נתונים עסקיים של 23 חברות ציבוריות, בכפוף לאישור רגולטורי. למשל, חוזה שמאפשר לסחור בתחזית לגבי נתון כספי מסוים שתפרסם חברה.
רובינהוד כבר נהנית מצמיחה מהירה בשוקי החיזוי, ומבחינת CBOE זו אפשרות להוסיף מוצרים שימשכו סוחרים וייצרו הכנסות מעמלות.
ועדיין, גם לחברה שמפעילה בורסות יש סיכונים. תחרות מצד זירות חדשות, חוזים עתידיים מתמשכים ושינויים ברגולציה עשויים להשפיע על הפעילות. גם ירידה ממושכת בהיקפי המסחר עלולה לפגוע בהכנסות.
המבחן הקרוב יגיע בדוחות הרבעון השלישי בסוף אוקטובר. המשקיעים יבדקו אם העלייה במספר החוזים ממשיכה להתבטא בגידול בהכנסות וברווח, ומה תהיה העלות בפועל של הזיכיון החדש. אחרי העליות האחרונות במניה, הציפיות כבר גבוהות יותר, ומורגן סטנלי מעריך שהשוק עדיין מעניק משקל נמוך מדי ליכולת של CBOE להמשיך להרוויח מהגידול במסחר באופציות.
