99% הצביעו בעד שביתה במיקרון - והמניה דווקא עולה

עובדי מיקרון Micron Technology, Inc 3.93%   במפעל מרכזי בטייוואן מאיימים להשבית את הייצור בתקופה שבה שוק הזיכרונות כבר סובל ממחסור. אלא שהמשקיעים מסתכלים כרגע לכיוון אחר - אנליסט מעלה את מחיר היעד ל-3,000 דולר, כמעט פי 3 ממחיר המניה, וטוען שהשוק עדיין לא מבין עד כמה חזק הביקוש לזיכרון בעידן ה-AI.

איום שהיה אמור להפחיד את המשקיעים במיקרון מתקבל בוול סטריט באדישות יחסית. כמעט כל העובדים שהשתתפו בהצבעה באחד מאתרי הייצור המרכזיים של החברה בטייוואן אישרו יציאה לשביתה, מהלך שעלול לפגוע בייצור דווקא כאשר שוק שבבי הזיכרון נמצא במחסור חריף. המניה פתחה בירידות, אך עברה לעליות במהלך המסחר. הסיבה פשוטה: כרגע המשקיעים חוששים פחות מירידה זמנית בייצור, והרבה יותר מפספוס של אחד המחזורים הרווחיים ביותר שידע ענף הזיכרונות.

במפעל של מיקרון בטאויואן הצביעו 2,012 מתוך 2,258 חברי האיגוד. 1,994 מהם תמכו בשביתה - כ-99% מהמצביעים. העובדים עדיין לא קבעו מועד לשביתה, והמשא ומתן יכול להימשך, אבל מבחינה משפטית האיגוד קיבל את האישור הדרוש להשבית את הפעילות. בין האפשרויות שנבחנות נמצאת גם שביתה שתוכרז בהתראה קצרה, כדי להקשות על החברה להיערך מראש.

טייוואן היא אחד ממרכזי הייצור החשובים ביותר של מיקרון, בעיקר בתחום ה-DRAM וה-HBM - הזיכרונות שנמצאים כיום בלב שרתי הבינה המלאכותית. החברה מעסיקה במדינה כ-15 אלף עובדים, ואיגודי העובדים במפעלי טאויואן וטאיצ'ונג מייצגים יחד יותר מ-80% מכוח האדם המקומי.

העובדים רוצים חלק גדול יותר

המחלוקת אינה סביב העלאת שכר רגילה. עובדי מיקרון רואים מה קורה בדוחות החברה ומבקשים לקבל נתח קבוע יותר מהרווחים. האיגוד דורש שמיקרון תקצה 15% מהרווח התפעולי לחלוקת בונוסים לעובדים, במקום להסתמך על תוכניות תגמול חד פעמיות שמחליטה עליהן ההנהלה. החברה כבר הציעה לעובדיה בטייוואן חבילת תגמול חריגה, הכוללת בין היתר מענק מזומן של כמיליון דולר טייוואני לעובדים הזכאים, אבל האיגוד טוען שהבעיה אינה גובה המענק השנה אלא השיטה.

וזה מגיע בשנה שבה לעובדים יש טיעון חזק במיוחד. מיקרון דיווחה בשבוע שעבר על הכנסות של 54.2 מיליארד דולר ברבעון ורווח של 33.42 דולר למניה. שיעורי הרווח הגיעו לרמות שקשה היה לדמיין בענף הזיכרונות רק לפני שנתיים.

הסיבה לכך היא המחסור.

הביקוש ל-HBM ול-DRAM מזנק, בזמן שהרחבת מפעלי שבבים לוקחת שנים. מיקרון כבר אומרת שהמצב צפוי להישאר הדוק גם ב-2027 וב-2028. חלק גדול מקיבולת ה-HBM העתידית כבר נמכר מראש, ומרכזי הנתונים של מיקרוסופט, מטא, אמזון, גוגל ושחקניות AI נוספות דורשים יותר ויותר זיכרון בכל דור חדש של מאיצים.

אם שביתה בטייוואן תימשך זמן רב, היא עלולה דווקא להחריף את המחסור.

מחיר יעד של 3,000 דולר

גיל לוריא מ-D.A. Davidson העלה את מחיר היעד שלו למיקרון מ-2,100 דולר ל-3,000 דולר למניה - יעד חריג שמשקף כמעט פי שלושה ממחיר המניה בתחילת יום המסחר. רק לפני כשבוע עמד מחיר היעד שלו על 2,000 דולר. אחרי הדוחות והתחזית של החברה הוא העלה שוב את ההערכות.

מניית מיקרון זינקה במאות אחוזים בתקופה קצרה, אבל הרווח של החברה עלה אפילו מהר יותר. לכן, למרות הזינוק במחיר המניה, היא עדיין נסחרת במכפיל רווח נמוך מאוד ביחס לרוב חברות השבבים הגדולות. לוריא מעריך שהשוק ממשיך להתייחס למיקרון כאילו מדובר במחזור זיכרונות רגיל - מחסור, עליית מחירים, השקעות גדולות ואז עודף היצע וקריסת מחירים. אלא שהפעם, לדבריו, ה-AI משנה את המבנה.

• מיקרון יורדת למרות דוחות חזקים - אבל מחירי שבבי הזיכרון ממשיכים לעלות
• אנבידיה בשיא, מיקרון מאותתת שה-AI ממשיך לרוץ - ודוח התעסוקה נתן לוול סטריט את מה שחיפשה

יותר כוח מחשוב דורש יותר זיכרון, והקצב שבו גדלה כמות הזיכרון בכל מערכת AI הופך אותו לרכיב מרכזי יותר בעלות השרת. המשמעות היא שמיקרון כבר אינה רק יצרנית של רכיב קומודיטי שמתנדנד בין מחסור לעודף. בנוסף, החברה מגדילה את מספר ההסכמים ארוכי הטווח עם לקוחות גדולים, כולל הסכמי Take-or-Pay, שבהם הלקוח מתחייב לרכוש כמות מסוימת גם אם הביקוש שלו יורד. כפי שהסברנו לאחרונה, מיקרון מנסה להפוך חלק גדל והולך מהעסק המחזורי שלה להכנסות צפויות יותר.

זה לא מבטל את הסיכון. שביתה אמיתית באחד מאתרי הייצור הגדולים בטייוואן עלולה לפגוע במשלוחים, להעלות עלויות וליצור אי ודאות אצל הלקוחות. אם עובדים במפעלים נוספים יצטרפו, הסיכון כבר יהיה משמעותי הרבה יותר.

אבל כרגע וול סטריט רואה גם את הצד השני. בשוק שבו הזיכרון כבר במחסור, כל פגיעה נוספת בהיצע יכולה לחזק עוד יותר את כוח התמחור של היצרניות. זו סיטואציה מעט מוזרה: שביתה היא חדשות רעות למיקרון מבחינה תפעולית, אבל מחסור גדול יותר בשבבים הוא בדיוק הדבר שמאפשר לה למכור אותם במחירים וברווחיות שכמעט לא נראו בעבר.