ענקיות הענן השקיעו מאות מיליארדים ב-AI - עכשיו וול סטריט רוצה לראות את ההכנסות
הראלי במניות ה-AI נכנס למבחן חדש: עונת הדוחות של ענקיות הענן. אחרי חודשים של השקעות עתק במרכזי נתונים, שבבים ותשתיות, המשקיעים רוצים לראות שהכסף מתחיל לחזור דרך צמיחה מהירה יותר בהכנסות הענן.
המבחן המרכזי לא יהיה רק אם אמזון, מיקרוסופט, גוגל ואורקל יעקפו את תחזיות הרווח. השאלה החשובה יותר היא אם קצב הצמיחה בענן ממשיך להאיץ, ובכך מספק הוכחה שהביקוש ל-AI עדיין רחוק משיא. בגולדמן זאקס מעריכים שקצב הצמיחה המצרפי של הכנסות הענן אצל ענקיות הטכנולוגיה יעלה מכ-48% ברבעון השני לכ-55% ברבעון השלישי. אם התחזית תתממש, זו תהיה אינדיקציה נוספת לכך שהוצאות ההון הגבוהות מתחילות להתבטא בהכנסות ולא רק בעלויות.
השוק רוצה לראות מוניטיזציה
ברבעון הקודם קיבלו המשקיעים בדיוק את מה שחיפשו: האצה בצמיחת הענן, צברי הזמנות גדולים והצהרות מצד ההנהלות שלפיהן ההשקעות בתשתיות AI מתחילות לייצר תשואה. זו נקודה חשובה משום שהוויכוח סביב AI כבר אינו רק על קצב האימוץ. השוק מנסה להבין אם מאות מיליארדי הדולרים שמוזרמים למרכזי נתונים אכן מייצרים פעילות עסקית בהיקף שמצדיק את ההשקעה.
כל עוד ההכנסות בענן ממשיכות להאיץ, ניתן לטעון שהחברות נמצאות עדיין בשלב שבו הביקוש גדל מהר מההיצע. אם הקצב יתחיל להיחלש, המשקיעים עלולים לשאול מחדש אם גל ההשקעות התקדם מהר מדי.
אורקל ואמזון יהיו בין החברות שייבחנו מקרוב, אבל המשמעות רחבה הרבה יותר. תוצאות חזקות בענן משפיעות גם על ספקי שבבים, זיכרון, ציוד רשת, אחסון וחשמל, משום שהן מאותתות שההוצאות על התשתית ממשיכות להיות מוצדקות.
מיקרון כבר נתנה רמז ראשון
מיקרון סיפקה בשבוע שעבר סימן מעודד. יצרנית הזיכרונות עקפה את תחזיות ההכנסות והרווח והציגה תחזית חזקה, על רקע ביקוש גבוה במיוחד מצד שוק ה-AI. החברה גם הצביעה על תנאי שוק הדוקים ועל מחירים גבוהים שצפויים להימשך עד 2028. מבחינת המשקיעים, זו אינדיקציה לכך שהביקוש מצד מרכזי הנתונים עדיין חזק מספיק כדי לשמור על מחסור גם אחרי גל השקעות ממושך.
המשמעות היא שהחשש שהמחזור הנוכחי כבר קרוב לשיא קיבל לפחות כרגע מענה חלקי. אם גם ענקיות הענן יציגו האצה נוספת, יהיה קל יותר לטעון שהביקוש לתשתיות AI עדיין נמצא בשלב של התרחבות.
מצד שני, הרף שהשוק מציב גבוה. אחרי עליות חדות במניות הקשורות ל-AI, דוח טוב בלבד כבר לא בהכרח מספיק. המשקיעים מחפשים שילוב של צמיחה מהירה, תחזית חזקה והוכחה לכך שההשקעה בתשתיות מתורגמת ללקוחות משלמים.
האתגר עובר מהשקעה לתשואה
עד עכשיו, חלק גדול מהסיפור סביב AI נשען על כמה כסף החברות מוכנות להשקיע. בשלב הבא, מרכז הכובד עובר לשאלה כמה הכנסות ורווחים כל דולר כזה מייצר. זה חשוב במיוחד משום שהוצאות ההון ממשיכות להיות גבוהות. ככל שהחברות ממשיכות להזרים עוד כסף למרכזי נתונים ולשבבים, הלחץ להראות החזר ברור על ההשקעה רק גדל.
- סינופסיס ואמזון חותמות על הסכם שבבים ביותר ממיליארד דולר
- מארוול מנסה לפתור את צוואר הבקבוק הבא של הבינה המלאכותית: הזיכרון
עונת הדוחות הקרובה עשויה לכן לקבוע את הטון להמשך הראלי. אם צמיחת הענן תמשיך להאיץ, השוק יקבל חיזוק לכך שהבום ב-AI עדיין מתרחב. אם המספרים יאכזבו, הדיון על עודף השקעות ועל תשואה נמוכה על ההון יחזור במהירות למרכז הבמה.
