שניידר קונה את PTC ב-22.6 מיליארד דולר, והמשקיעים בפריז מוכרים
ענקית החשמל הצרפתית משלמת פרמיה של יותר מ-42% על חברת תוכנות התכנון האמריקאית, ומממנת את העסקה בהנפקת מניות ובחוב של כ-17 מיליארד אירו. מניית PTC קופצת בכ-36% לפני הפתיחה
מניית שניידר אלקטריק צנחה היום בבורסת פריז בכמעט 10%, לסביבות 274 אירו, אחרי שענקית ציוד החשמל הצרפתית הודיעה שתקנה את חברת התוכנה האמריקאית PTC תמורת 22.6 מיליארד דולר במזומן. אצל הצד הנרכש המצב הפוך: מניית PTC קפצה במסחר המוקדם בוול סטריט, עוד לפני הפתיחה, בכ-36% ונסחרה סביב 196 דולר.
שניידר תשלם 205 דולר לכל מניה, פרמיה של יותר מ-42% על מחיר הנעילה של PTC בסוף השבוע שעבר, כ-144 דולר. עם החוב של החברה הנרכשת, שווי העסקה מגיע לכ-23.7 מיליארד דולר.
PTC, שמושבה בבוסטון, מוכרת למפעלים את התוכנות שבהן מתכננים מוצר פיזי ומנהלים אותו לאורך כל חייו: משרטוט התלת-ממד הראשון, דרך קו הייצור ועד השירות והחלפים. יצרניות רכב, מטוסים ומכשור רפואי עובדות עם הכלים האלה שנים, ומי שבנה עליהם את כל תהליך הפיתוח שלו מתקשה מאוד לעבור לדאסו סיסטמס הצרפתית, לזימנס או לאוטודסק, שלוש המתחרות העיקריות. ב-2025 הכניסה החברה כ-2.4 מיליארד אירו, ושולי הרווח התפעולי שלה עמדו על כ-40%. ההנהלה צופה צמיחה של כ-10% בשנה עד 2029.
21 פעמים הרווח התפעולי שצפוי ל-PTC ב-2027 - זה המחיר שהצרפתים משלמים, לפי החישוב שהם עצמם הציגו. אם יתממש חיסכון של כ-250 מיליון אירו בשנה בעלויות, שאמור להגיע בשנה השלישית, המכפיל יורד לכ-13. מי שרוצה לרענן איך קוראים מכפיל רווח יבין מהר למה בשוק בוחנים את ההנחה הזאת בזכוכית מגדלת: את החיסכון צריך עוד להוכיח, ואת המחיר משלמים כבר עכשיו.
שניידר צריכה כ-22 מיליארד אירו, ותגייס 5 עד 6 מיליארד מהם בהנפקת מניות חדשות, כלומר דילול של בעלי המניות הקיימים. היתר, 16 עד 17 מיליארד אירו, יגיע מחוב חדש במגוון מטבעות, ועד שיונפק העסקה מגובה בהלוואת גישור ממורגן סטנלי ומסוסיאטה ז'נרל. בשנה הראשונה הרכישה אמורה להוסיף לרווח למניה אחוזים בודדים בלבד, ותשואה על ההון שעוברת את עלות ההון החברה מעריכה שתגיע בשנה החמישית.
המנכ"ל אוליבייה בלום מנסה לחבר בין שני עולמות. שניידר מוכרת ציוד חשמל, מערכות אוטומציה ותוכנה לניהול אנרגיה במפעלים, בבניינים ובמרכזי נתונים. ב-2023 היא השלימה השתלטות מלאה על אוויבה הבריטית, שמפתחת תוכנה לתפעול מפעלים, ו-PTC אמורה להוסיף את השלב שקודם לכל זה: התכנון וההנדסה של המוצר עצמו. החברה מעריכה שהשילוב יניב הכנסות נוספות של כ-800 מיליון אירו, בעיקר ממכירה של מוצרי שתי החברות לאותם לקוחות ומכלי בינה מלאכותית שיעבדו על הנתונים המשותפים. במקביל היא מנסה לקנות גם את שלי, יצרנית בולגרית של מוצרי בית חכם, בכ-1.27 מיליארד אירו.
גל ה-AI תדלק את שניידר בשנים האחרונות דרך הביקוש לחשמל ולקירור בחוות השרתים, והשקעות כמו הכסף של האמירויות למרכזי נתונים בגרמניה ממשיכות להזין את צבר ההזמנות שלה. הרכישה הזאת מושכת אותה למגרש אחר, של תוכנה הנדסית, ושם התחרות התחממה. זימנס השלימה ב-2025 את רכישת אלטייר בכ-10.6 מיליארד דולר, ובאותה שנה סינופסיס, שחתמה עכשיו על הסכם שבבים עם אמזון, סגרה את רכישת אנסיס בכ-35 מיליארד דולר. ההיגיון דומה: מי שמחזיק בנתוני התכנון והייצור של המפעלים מחזיק גם את חומר הגלם לכלי ה-AI התעשייתיים של השנים הבאות.
המחיר שבו נסחרת PTC לפני הפתיחה נמוך בכ-4.5% מ-205 הדולרים שהובטחו. הפער הזה משקף את הזמן עד ההשלמה, שמתוכננת לרבעון השלישי של 2027, ואת הסיכון שבעלי המניות של PTC, שצריכים לאשר, או הרגולטורים בארה"ב ובאירופה יעכבו את העסקה. מי שקונה את המניה ברמות האלה ומחזיק עד הסגירה ירוויח כ-9 דולרים למניה בתוך פחות משנה, כ-4.5% על ההשקעה, ובתנאי שהעסקה אכן תושלם במחיר שסוכם.
