מניות הקוונטים ירדו בשנה האחרונה: IBM איבדה 19% ואיון קיו 31%, ושתיהן עדיין בלב המרוץ

כ-340 מיליון דולר הפסד תפעולי רשמה איון קיו ברבעון אחד, מול הכנסות של כ-80 מיליון דולר שקפצו כמעט פי ארבעה לעומת התקופה המקבילה. זה מסביר למה מניות המחשוב הקוונטי לא מצליחות להתייצב: הצמיחה אמיתית, אבל ההפסד גדול ממנה פי כמה. בשנה האחרונה איון קיו איבדה כ-31% משווי המניה, די-ויב כ-34% וריגטי כ-46%.

IBM, חברה ותיקה עם עסק מגוון, ירדה באותה תקופה כ-19%, מכ-273 דולר לכ-221 דולר, ועדיין יצאה מהקבוצה כמי שאיבדה הכי פחות. ההכנסות שלה צמחו בקצב צנוע של כאחוז, לכ-17 מיליארד דולר ברבעון, אבל תזרים המזומנים החופשי עלה בכ-70%, לכ-2.5 מיליארד דולר, והדיבידנד גדל זו השנה ה-31 ברציפות. המשקיעים מקבלים אפוא עסק רווחי שמממן את המחקר הקוונטי מכיסו, והחברה מתכננת להשקיע בו יותר מ-10 מיליארד דולר בחמש השנים הקרובות.

שתי דרכים לבנות קיוביט

קיוביט הוא יחידת המידע של מחשב קוונטי, והחברות בונות אותו בדרכים שונות. IBM מסתמכת על מעגלים על-מוליכים שמקוררים לטמפרטורה קרובה לאפס המוחלט: הם מהירים, אבל רגישים לרעש ולטעויות. איון קיו בוחרת ביונים לכודים, שיטה שנחשבת מדויקת יותר ואיטית יותר. ההבדל הזה קובע מה כל אחת מבטיחה ללקוחות, ובאילו תאריכים.

המסלול של IBM מפורט יותר משל רוב המתחרות. השנה אמורה להגיע יחידה ראשונה שתשלב חישוב וזיכרון עמידים בפני תקלות, ב-2027 חיבור בין כמה יחידות כאלה, וב-2029 סטארלינג, מערכת של כ-200 קיוביטים לוגיים שמסוגלת להריץ כמאה מיליון פעולות בחישוב אחד. קיוביט לוגי הוא קבוצה של קיוביטים פיזיים שמתקנים זה את הטעויות של זה, ולכן המספר הפיזי הנדרש גדול בהרבה. ליעד של 2033 מתוכננת מערכת של כ-2,000 קיוביטים לוגיים. המעבד נייטהוק של החברה השלים לפי הדיווחים משימה ב-19 שניות, שסופר-מחשב קלאסי היה זקוק לה בכ-110 שנים.

איון קיו מתכננת להתחיל בתחילת 2027 להפעיל מערכת של 256 קיוביטים, שאמורה לאפשר שימושים ראשונים. כמה מהשחקנים המובילים בענף כבר הקדימו את לוחות הזמנים שלהם מ-2030 ל-2029.

צמיחה שנקנתה בכסף

חלק גדול מהקפיצה בהיקף של איון קיו נקנה. החברה רכשה בשנה האחרונה את אוקספורד יוניקס הבריטית בכ-1.1 מיליארד דולר, ובקיץ סגרה את הרכישה של סקיווטר טכנולוג'י, יצרנית שבבים, בכ-1.8 מיליארד דולר במזומן ובמניות. סקיווטר מכניסה את החברה לתחזית שנתית של כ-450 עד 460 מיליון דולר הכנסות, והצמיחה האורגנית שהיא מציגה עומדת על יותר מ-100%.

הצמיחה הזאת גם מדללת את המשקיעים. שתי הרכישות הוציאו למחזור כ-49 מיליון מניות חדשות, וההפסד למניה ברבעון התרחב לכ-5.1 דולר, מול כ-0.7 דולר בתקופה המקבילה אשתקד. כל עלייה בהכנסות צריכה אפוא להספיק גם לכיסוי מספר מניות גדול יותר, וגם להפסד תפעולי של כ-340 מיליון דולר ברבעון.

שווי השוק של איון קיו, כ-18 מיליארד דולר, משקף מכפיל של כ-40 על ההכנסות הצפויות לשנה, ומולו בקופה כ-3 מיליארד דולר במזומן ובנכסים נזילים. המניה נסחרת סביב 44 דולר, כ-50% מתחת לשיא ובתוך טווח של 26 עד 85 דולר בשנה. בנק גדול בוול סטריט פתח כיסוי עם המלצת קנייה ומחיר יעד של 60 דולר.

בהנפקות המצב אחר. קוונטינום, שהחברה התעשייתית הוניוול מחזיקה בה, גייסה בהנפקה בקיץ כ-1.7 מיליארד דולר לפי שווי של כ-15.6 מיליארד, והמניה נפתחה בעלייה של כ-13% מעל מחיר ההנפקה. אמג'ן השקיעה בה וגם משתפת פעולה עם קוארה.

• הקוונטים יוצאים מהמעבדה: הנפקות, תרופות ומענק של 2 מיליארד דולר מוושינגטון
• מניית הקוונטים שעשויה לזנק יותר מ-150%

בקצה השני של הקבוצה קשה יותר. די-ויב דיווחה על הכנסות של כ-3 מיליון דולר, פחות מהצפי, והמזומן שלה ירד מכ-820 מיליון דולר לכ-550 מיליון. ריגטי רשמה הכנסות של כ-5 מיליון דולר, וההנהלה אמרה במפורש שהחברה עוד לא קרובה ליתרון קוונטי. זנאדו איבדה כ-39% משווי המניה בחצי שנה, והכנסותיה ברבעון השני ירדו מכ-2.8 מיליון ל-1.5 מיליון דולר.

בצד הביקוש מצטברים סימנים לשינוי. משרד המסחר האמריקאי הקצה בחודשים האחרונים כ-2 מיליארד דולר להאצת הפיתוח, עם יעד להציב מערכות במעבדות לאומיות עד 2028. מיקרוסופט פתחה מרכז מחקר קוונטי במרילנד, וקליניקת קליבלנד חתומה עם IBM על יותר מ-60 פרויקטים בבינה מלאכותית ובקוונטים. איון קיו מתקינה מערכת ראשונה במתקן מחקר של אנבידיה ומוכרת מערכות לדרום קוריאה. תחזיות השוק מדברות על צמיחה שנתית של כ-31% עד 2034, אבל הן תלויות בהנחה שהמחשבים יעבדו על בעיות כלכליות אמיתיות ולא על מבחני ביצועים. בינתיים רוב ההכנסות של השחקניות הצעירות מגיעות ממחקר, מענקים ומכירת גישה לחומרה.

שתי אבני הדרך הקרובות כבר מוגדרות: מערכת 256 הקיוביטים של איון קיו שתתחיל לעבוד בתחילת 2027, והמחשב העמיד בפני תקלות של IBM ב-2029.