ה-AI כבר בכל מקום בוול סטריט - ועכשיו המשקיעים מחפשים הגנה מעודף החשיפה

הבינה המלאכותית הפכה בתוך זמן קצר למנוע המרכזי של שוקי ההון בארה"ב, ועכשיו היא מתחילה להפוך גם לבעיה של ניהול סיכונים. יותר ויותר מנהלי השקעות מחפשים נכסים ואסטרטגיות שיוכלו להחזיק מעמד גם אם הסנטימנט כלפי התחום יתהפך.

יותר משני שלישים מהחברות במדד ראסל 1000 כבר קשורות ל-AI באופן ישיר או דרך הטמעה של הטכנולוגיה במודל העסקי שלהן. המשמעות היא שגם תיק שנראה מגוון על הנייר עלול להתברר ככזה שנשען בפועל על אותו מנוע צמיחה. הריכוזיות הזו לא מוגבלת למניות. ענקיות הענן וחברות שנהנות מגל ההשקעות בתשתיות AI כבר מהוות כ-16% משוק האג"ח האמריקאי בדירוג השקעה, אחרי שנים של גיוסי חוב גדולים. בכך הן הפכו לקבוצה הגדולה ביותר בתוך שוק האשראי האיכותי.

כשהפיזור נראה רחב אבל נשען על אותו סיפור

מבחינת מנהלי השקעות, זו בעיה פשוטה: גם אם התיק כולל מניות, אג"ח, תשתיות וספקים, ייתכן שחלק גדול מהנכסים מגיב בסופו של דבר לאותו משתנה - קצב ההשקעות ב-AI והציפיות לרווחים מהתחום.

החשש אינו שה-AI עומד להיעלם, אלא שהחשיפה אליו הפכה רחבה מספיק כדי ששינוי חד בתחזיות הרווח, בקצב ההשקעות או בסנטימנט יפגע ביותר מדי חלקים בתיק בו-זמנית. הקושי גדל משום שהחשיפה כבר נמצאת בכמה שכבות. לא רק יצרניות השבבים והמודלים, אלא גם ספקי חשמל, תשתיות, ציוד, שרשראות אספקה וחברות שנהנות מהצמיחה הכלכלית שנוצרת סביב גל ההשקעות.

לכן החיפוש כיום הוא אחר מקורות תשואה שפחות תלויים בכיוון הכללי של מניות הטכנולוגיה, שוק האשראי או הוצאות ההון של ענקיות הענן.

קרנות גידור חוזרות למרכז הבמה

אחת הדרכים לעשות זאת היא באמצעות קרנות גידור שמנסות לייצר תשואה גם כשהשוק הרחב משנה כיוון. אסטרטגיות מאקרו גלובליות ו-long-short במניות מושכות יותר עניין משום שהן יכולות, לפחות בתיאוריה, להרוויח גם מירידות וגם מעליות.

אבל גם כאן האתגר אינו קטן. קרנות הגידור שונות מאוד זו מזו, ולא כל אסטרטגיה באמת מספקת מתאם נמוך לשוק. לכן החיפוש הוא פחות אחרי הקטגוריה עצמה ויותר אחרי מנהלים שמסוגלים לייצר תשואה שאינה תלויה באותו סיפור AI שמניע את שאר התיק.

כיוון נוסף הוא הגדלת חשיפה לשווקים מתעוררים, כולל אמריקה הלטינית, הודו וסין. הרעיון הוא לפזר חלק מהסיכון מחוץ למחזור האמריקאי ולחברות הטכנולוגיה הגדולות, גם אם ההזדמנויות שם מגיעות עם סיכונים אחרים.

לצד זאת, נכסים ריאליים חוזרים לתמונה. כרייה, תשתיות ואנרגיה מתחדשת מקבלות יותר תשומת לב משום שהן נשענות על מנועי ביקוש שונים ומציעות חשיפה לעסקים מוחשיים יותר.

• לא רק מי חכם יותר: הקרב הבא ב-AI הוא על מי יהיה חמוד יותר
• ה-AI הישראלי פורח, אבל התשתית שמאחוריו נשחקת

ה-AI הופך לגורם השקעה בפני עצמו

ה-AI מתחיל להיתפס כמעט כמו גורם השקעה בפני עצמו, בדומה לערך, מומנטום או צמיחה. המשמעות היא שבניית תיק כבר אינה נבחנת רק לפי סקטורים או גיאוגרפיה, אלא גם לפי כמה מהתשואה שלו תלויה בפועל באותו נושא.

גם מי שנשאר חיובי כלפי מניות בארה"ב יכול לנסות להקטין את הריכוזיות בחברות שמוציאות סכומים עצומים על תשתיות AI ולהגדיל חשיפה לשווקים ולחברות שמונעים מגורמים אחרים.

בשוק האג"ח, הכיוון הוא לעיתים למח"מ קצר יותר ולהפחתת הסיכון בקצה הארוך. המטרה היא לצמצם חשיפה כפולה גם לריבית וגם לאותו סיפור צמיחה שמוביל את שוק המניות.