תשואות האג"ח בארה"ב מכות בהונג קונג: האנג סנג צנח 2.6%, עליבאבא מובילה את הירידות
מדד האנג סנג בהונג קונג נפל ב-2.6%, הירידה היומית החדה ביותר שלו מזה יותר מחצי שנה, ומניות הטכנולוגיה הסיניות היו בין הנפגעות העיקריות. עליבאבא איבדה כ-2% בבורסה בהונג קונג, ותעודות הפיקדון שלה בניו יורק יורדות בכ-1.5% במסחר המוקדם, בניגוד לעליות בחוזים על המדדים המרכזיים בוול סטריט.
גם ג'יי.די.קום ובאידו, שתי מניות טכנולוגיה סיניות נוספות שנסחרות בהיקפים גדולים בארה"ב, יורדות בכאחוז לפני הפתיחה. תעודות הפיקדון האמריקאיות, ADR, מייצגות מניות של חברות זרות ונסחרות בניו יורק בדולרים, ולכן הן מושפעות גם מהמסחר בהונג קונג וגם ממצב הרוח בוול סטריט. מאז תחילת החודש שעבר מדד S&P 500 כמעט לא זז, ואילו האנג סנג איבד כ-5.3%, כשחלק גדול מהירידה נרשם ביום המסחר האחרון.
הגורם שמאחורי המימוש מגיע דווקא מוושינגטון. תשואת אג"ח הממשלה האמריקאית ל-10 שנים זינקה ברבעון השלישי בקצב המהיר ביותר מזה מאה שנה: מכ-4.6% בסוף אוגוסט ליותר מ-5.3% בסוף ספטמבר, הרמה הגבוהה ביותר מזה 24 שנה. השבוע התשואה נסוגה מעט מהשיא, אבל הסוחרים בסין ובהונג קונג ממשיכים למכור מניות טכנולוגיה על רקע הרמה הגבוהה.
למה אג"ח אמריקאיות פוגעות במניות סיניות
אג"ח הממשלה האמריקאית ל-10 שנים היא אמת מידה עולמית לעלות הכסף. כשהתשואה עליה עולה, שני דברים קורים במקביל. הראשון: האג"ח עצמן נעשות אטרקטיביות יותר, ומשקיעים מעבירים כסף ממניות לאפיק שנותן תשואה גבוהה ובטוחה יחסית. השני: השווי הנוכחי של רווחים עתידיים נשחק, משום שמהוונים אותם בשיעור ריבית גבוה יותר.
מניות טכנולוגיה רגישות במיוחד למנגנון השני. חלק גדול מהשווי שלהן נשען על ציפייה לצמיחה מהירה בשנים הבאות, ולכן כל עלייה בשיעור ההיוון פוגעת בהן יותר מאשר בחברות בוגרות שמחלקות דיבידנדים. בהונג קונג ההשפעה חזקה עוד יותר: הדולר ההונג קונגי צמוד לדולר האמריקאי, כך שהריבית המקומית נוטה לעקוב אחרי הריבית בארה"ב, וגם הזרמי הכסף של משקיעים זרים מגיבים מהר לשינויים בתשואות האמריקאיות.
עליבאבא בין הבינה המלאכותית לריבית
עבור עליבאבא התזמון לא נוח. החברה מציגה את עצמה בשנים האחרונות כאחת השחקניות המרכזיות בבינה מלאכותית בסין, עם עסקי ענן ומודלים משלה, וההשקעות האלה דורשות הון רב לאורך שנים. משקיעים שמשלמים היום על הצמיחה העתידית הזאת רגישים במיוחד לשינוי בעלות הכסף. מניות הטכנולוגיה הסיניות מתמודדות גם עם האטה בצריכה המקומית, שהשתקפה גם בצניחה של 26% במכירות של נייקי בסין, ועם המתיחות המסחרית בין וושינגטון לבייג'ינג, כך שלירידה של היום יש רקע רחב יותר.
הירידה בהונג קונג משתלבת במגמה שנרשמה גם בשאר אסיה. המניות באסיה ירדו ביום המסחר האחרון, בזמן שהחוזים בארה"ב התאוששו, והביקוש לאג"ח בטוחות התחזק על רקע מחירי הנפט, המצב בצרפת ושוק האשראי. הפער בין וול סטריט, שנשענת על עונת הדוחות ועל מניות ה-AI הגדולות, לבין השווקים באסיה, שרגישים יותר לזרימת הכסף הזר, הלך והתרחב בחודש האחרון.
השאלה שתקבע את כיוון המניות הסיניות בשבועות הקרובים היא מה יקרה לתשואות בארה"ב. דוח התעסוקה לספטמבר, שמתפרסם היום, הוא המבחן הקרוב: נתונים חזקים עלולים להחזיר את תשואת ה-10 שנים מעל 5.3%, ונתונים חלשים עשויים להקל על השווקים בהונג קונג. מעבר למספר המשרות, השוק יבחן גם את קצב העלייה בשכר, שמשפיע ישירות על הציפיות לגבי המשך העלאות הריבית של הפד.
