אלטמן מרגיע את סרברס: המניה עולה 5% אחרי שבוע שבו איבדה 15%
כמה מילים של סם אלטמן מספיקות כדי לשנות שוב את הכיוון במניית סרברס. המניה עולה בכ-5% בטרום המסחר, אחרי שאיבדה כ-15% בשבוע האחרון, בעקבות דבריו של מנכ"ל OpenAI שהבהיר כי הקשר בין החברות נשאר עמוק וכי סרברס ממשיכה להיות חלק מהתוכניות להגדלת מהירות ההרצה של מודלי החברה.
זה מגיע בדיוק אחרי שבוע שבו המשקיעים חשבו שהסיפור משתנה. מצב Ultrafast של GPT-6.1 Sol הופעל על שבבים של אנבידיה, והתגובה במניה הייתה מהירה. סרברס נפלה בעקבות החשש ש-OpenAI מעדיפה את אנבידיה, ובהמשך כבר ירדה מתחת למחיר ההנפקה של 185 דולר. בתוך שבוע המניה איבדה כמעט 20% והשווי ירד לכ-40 מיליארד דולר.
הרגישות ברורה. בתחילת השנה חתמה סרברס על הסכם רב שנתי עם OpenAI לפריסה של 750 מגה-ואט של כוח מחשוב עד 2028, בהיקף שמוערך ביותר מ-20 מיליארד דולר. עבור חברה שנכנסה לבורסה רק במאי, מדובר בחוזה שמסוגל לשנות את קצב הצמיחה שלה וגם את הדרך שבה המשקיעים מתמחרים אותה.
הבעיה מבחינת סרברס היא שהלקוחה הגדולה שלה יכולה לעבוד במקביל עם כמה ספקים. OpenAI צריכה כמויות עצומות של כוח מחשוב, ולחברה יש קשרים עם אנבידיה, ספקיות ענן ויצרניות שבבים נוספות. מכאן שהשאלה היא פחות מי "ניצח" ומי "הפסיד", ויותר כמה מהעבודה תקבל כל אחת.
אלטמן למעשה החזיר את הדיון למקום הזה. לפי ההערכות בשוק, המגבלה המרכזית של סרברס כרגע היא כושר הייצור. אנבידיה מסוגלת לספק כמויות גדולות מאוד של מערכות בזמן קצר, בעוד סרברס עדיין בונה את היכולת שלה להגיע להיקפים האלה. מצב שבו OpenAI משתמשת באנבידיה במקביל יכול לשקף צורך בקיבולת מיידית יותר מאשר שינוי ביחסים עם סרברס.
היתרון של סרברס ברור - עכשיו צריך לייצר אותו בכמויות
סרברס בנתה את עצמה סביב גישה שונה מזו של אנבידיה. במקום לחבר מספר גדול של מעבדים, היא מייצרת שבב ענק המבוסס על פרוסת סיליקון כמעט שלמה. היתרון שהיא מציגה הוא בעיקר במהירות ההרצה של מודלים וביכולת לקבל תשובות בקצב גבוה במיוחד.
באוגוסט החברה חשפה את CS-4, מערכת שמיועדת בעיקר ל-Inference, כלומר לשלב שבו המודל שכבר אומן משרת משתמשים ומייצר תשובות. סרברס טענה אז למהירות שיכולה להגיע לפי 30 מזו של מערכות אנבידיה בתרחישים מסוימים. זה בדיוק התחום שבו OpenAI רוצה להוריד את זמני התגובה ולהפוך מודלים כבדים למהירים יותר.
מכאן גם מגיע הפוטנציאל וגם הסיכון. אם סרברס מצליחה להגדיל את הייצור, לעמוד בלוחות הזמנים ולהפעיל חלק משמעותי מהקיבולת שהוזמנה, החוזה עם OpenAI יכול לייצר קפיצה גדולה בהכנסות. אם הרחבת הייצור מתקדמת בקצב איטי יותר, OpenAI פשוט משתמשת בעוד מערכות של אנבידיה וספקים אחרים.
- סרברס כבר מתחת למחיר ההנפקה: מה מפיל את המתחרה של אנבידיה?
- סרברס נופלת: החשש ש-OpenAI מעדיפה את אנבידיה מכביד על המניה
המשקיעים כבר ראו שהצמיחה מגיעה עם מחיר. בדוח הראשון של סרברס כחברה ציבורית ההכנסות כמעט הוכפלו, אבל המניה ירדה בגלל הרווחיות והעלות של ההתרחבות. חברה שמגדילה קיבולת במהירות צריכה להשקיע הרבה לפני שההכנסות מגיעות במלואן.
דברי אלטמן מורידים כרגע חשש אחד מרכזי: OpenAI ממשיכה לראות בסרברס שותפה משמעותית. מכאן חוזרים למבחן העסקי. סרברס צריכה להפוך יתרון במהירות ליכולת ייצור רחבה, ובמקביל לצמצם עם הזמן את התלות בלקוחה אחת. האנבידיה של השוק כבר קיימת. הדרך של סרברס להצדיק את השווי שלה עוברת בהוכחה שיש מקום לספק גדול נוסף.
