הפועלים מעלה את מחיר היעד לנייס - אבל גם הסיכון עלה
יחידת המחקר של בנק הפועלים מעלה את מחיר היעד למניית נייס ל-165 דולר, לעומת 162 דולר בסקירה הקודמת מאמצע מאי, ומשאירה את ההמלצה על "תשואת יתר". מול מחיר של 113.9 דולר ב-2 באוקטובר, היעד משקף פוטנציאל עלייה של כ-45%. השינוי הבולט נמצא דווקא בסעיף אחר: שי זיגלמן, מנהל יחידת המחקר בבנק, מעלה את סיווג הסיכון של המניה מבינוני לגבוה.
התמונה שעולה מהסקירה היא אמביוולנטית - ההזמנות של נייס חזקות, ובתחום ה-AI הן בשיא של כל הזמנים. הרווח, לעומת זאת, נשחק, והשיפור בו צפוי לפי הבנק רק ב-2027.
הענן צומח, אבל פחות ממה שנראה
צבר הענן של החברה גדל ב-19% לעומת הרבעון המקביל, וצבר ה-AI זינק ב-72%. הכנסות הענן עלו ב-12.6% והגיעו ל-609 מיליון דולר, אבל כ-2.5 נקודות אחוז מהצמיחה הגיעו מ-Cognigy, חברת סוכני ה-AI שנייס רכשה. בניכוי התרומה הזו, לפי חישוב הבנק, הצמיחה האורגנית עמדה על כ-10.1%.
מדד נוסף שמטריד את האנליסט הוא שיעור שימור ההכנסות נטו בענן (NRR), שבודק כמה גדלו ההכנסות מאותה קבוצת לקוחות בתוך שנה. הוא ירד ל-106%, לעומת 107% ברבעון הראשון ו-111% לפני שנה. כלומר, הלקוחות הקיימים עדיין מרחיבים את הפעילות, אבל לאט יותר. לפי ההנהלה, חלק מהירידה נובע מחידושי חוזים עם לקוחות גדולים, שקיבלו תנאים משופרים במוצרים הוותיקים תמורת התחייבות ארוכה יותר והרחבת שימוש ב-AI.
סך ההכנסות ברבעון השני הסתכם ב-782.3 מיליון דולר, עלייה של 7.6%, ועקף ב-1.5% את הקצה העליון של תחזית החברה. אלא שלפי הסקירה, עיקר ההפתעה הגיע ממוצרים ורישיונות, והענן היה בקירוב לפי הציפיות.
הרווח משלם על הצמיחה
שיעור הרווח התפעולי המתואם ירד ל-25.3%, לעומת 30.2% ברבעון המקביל, והרווח המתואם למניה ירד ב-10.3% ל-2.70 דולר. לפי הבנק, נייס הגדילה את ההשקעות בפיתוח, במכירות ובשותפים לפני שההזמנות החדשות הניבו את מלוא ההכנסה. לפי כללי החשבונאות המקובלים הירידה חדה יותר: הרווח הנקי ירד ב-55.6% ל-83.2 מיליון דולר, בין היתר בגלל מעבר מהטבת מס להוצאת מס.
התזרים החופשי ברבעון הסתכם ב-93.1 מיליון דולר. במקביל, הרכישות העצמיות במחצית הראשונה הגיעו ל-311.2 מיליון דולר, כ-69 מיליון דולר יותר מהתזרים החופשי שנוצר באותה תקופה. יתרת המזומן וההשקעות לזמן קצר ירדה בכ-15% מסוף 2025 ל-354.7 מיליון דולר. האנליסט מזהיר שאם התזרים לא ידביק את הרווח, המשך הרכישות בקצב הנוכחי ישחק את הנזילות.
הסיכון: ה-AI עלול לקחת יותר משהוא נותן
השאלה המרכזית בנייס, לפי הסקירה, היא אם ההכנסות ממוצרי AI ושירות עצמי יפצו על שחיקה אפשרית בהכנסות שתלויות במספר נציגי השירות. סוכני AI יכולים לצמצם את מספר הנציגים בארגונים, ואיתם את הרישיונות שנייס גובה עליהם, וספקיות ענן וחברות חדשות כבר מציעות סוכנים ישירות לארגונים. מנגד, לפי ההנהלה כ-75% מהזמנות Cognigy ברבעון נמכרו יחד עם פלטפורמת CXone, והבנק רואה בזה יתרון אפשרי.
ברשימת הסיכונים נכנסה גם אקטימייז. בספטמבר דווח על שיחות בלעדיות עם Brookfield למכירת הפעילות בכ-2 מיליארד דולר, אבל בהיעדר הסכם מחייב הבנק לא כלל במחיר היעד תמורה מהמכירה.
התחזית והמכפיל
לשנת 2026 צופה הבנק הכנסות של 3.18 מיליארד דולר ורווח מתואם של 11.13 דולר למניה, ירידה של 9.5%. ב-2027 הרווח למניה צפוי לעלות ב-14.1% ל-12.70 דולר. מחיר היעד מבוסס על מכפיל רווח של 12.5 על תחזית 2027, בתוספת מזומן של 5.97 דולר למניה.
במחיר הנוכחי המניה נסחרת במכפיל של כ-9 על תחזית הרווח ל-2027. הבנק מציין שאם המכפיל לא ישתנה, גם עמידה בתחזית תיתן שווי של כ-114 דולר בלבד, ולכן היעד תלוי בעיקר בכך שהשוק יעלה את המכפיל אחרי שיראה שיפור בענן, ברווח ובתזרים. מאז הדוחות של אוגוסט עלתה המניה בכ-14.6%.
