פרמאונט סוגרת את עסקת וורנר, והמניה שלה איבדה 29% מתחילת השנה
מניית וורנר ברוס דיסקברי ננעלה ביום שישי בוול סטריט ב-30.94 דולר, שישה סנט מתחת ל-31 הדולרים שפרמאונט סקיידאנס תשלם במזומן על כל מניה. פער של 0.2% אומר שהשוק כבר רואה בסגירה עניין כמעט ודאי, ואכן העסקה צפויה להיסגר מחר. אצל הקונה האווירה שונה לגמרי. מניית פרמאונט צנחה בשבוע שעבר בכמעט 10% ביום אחד, ננעלה ב-9.5 דולר, ומתחילת השנה היא איבדה כ-29% מערכה.
שופטת פדרלית בקליפורניה אישרה בשבוע שעבר את ההסדר שפרמאונט חתמה עם 12 מדינות בהובלת קליפורניה. המדינות תבעו ביולי לעצור את המיזוג בטענה שייווצר גוף מדיה ענק שיוכל להעלות לצופים את המחירים של סרטים ותוכן, ובית המשפט הקפיא אז את העסקה. רשות ההגבלים האמריקאית, הנציבות האירופית והרגולטור הבריטי אישרו אותה עוד קודם, כך שהתביעה של המדינות הייתה המחסום האחרון. להרחבה: מיזוג פרמאונט-וורנר ברוס הוקפא.
המחיר של ההסדר נפרש על פני חמש שנים. החברה המאוחדת תצטרך להוציא לבתי הקולנוע בארה"ב לפחות 30 סרטים בשנה בשנתיים הראשונות ו-32 בהמשך, ולשמור חלון של 45 יום שבו סרט מוקרן בבתי הקולנוע בלבד. על כל סרט חסר נקבע קנס של 30 מיליון דולר. בנוסף התחייבה פרמאונט להשקיע 1.5 מיליארד דולר בהפקות בארה"ב ולהקים ועדה שתשמור על העצמאות של חדשות CBS ושל CNN, שעוברות עכשיו לאותה בעלות.
הצניחה של המניה הגיעה יום אחרי האישור, כשפרמאונט תמחרה את המימון. מדובר באג"ח מובטחות בהיקף של 41.4 מיליארד דולר ועוד הלוואה של 8.5 מיליארד דולר, בריביות שנעות בין כ-6.3% לסדרות הקצרות לבין יותר מ-9% לסדרה הנחותה שנפרעת ב-2036. לשם השוואה, שווי השוק של פרמאונט עומד על כ-10 מיליארד דולר בלבד, והחוב נטו של החברה המאוחדת יתקרב ל-80 מיליארד דולר. סוכנות הדירוג S&P הורידה כבר את הדירוג ל-BB, שלב אחד עמוק יותר בתחום הספקולטיבי, בגלל המינוף שצפוי ביום הסגירה.
דירוג BB נחשב בשוק דירוג "זבל", וכשחלק מהחוב נושא ריבית של 9%, כל מיליארד דולר כזה עולה כ-90 מיליון דולר בשנה, ובחישוב גס על כל החבילה מדובר בהוצאות מימון של כמה מיליארדי דולרים בשנה. את זה תצטרך החברה לממן מהתזרים של אולפנים, ערוצי כבלים שמאבדים צופים ושירותי סטרימינג שעדיין נאבקים ברווחיות.
בסוף 2025 נראה היה שנטפליקס זוכה באולפנים ובפעילות הסטרימינג של וורנר, בהצעה שהעריכה את המניה ב-27.75 דולר. פרמאונט, בשליטת משפחת אליסון, יצאה במהלך עוין, העלתה את ההצעה ל-31 דולר במזומן על כל החברה, ונטפליקס ויתרה בפברואר על המשך המרוץ. פרמאונט גם לקחה על עצמה את דמי הביטול של 5.8 מיליארד דולר שהיו מגיעים לנטפליקס. לצד ההון של משפחת אליסון ושל קרן רדבירד, קרנות עושר של סעודיה, קטאר ואיחוד האמירויות הזרימו כ-24 מיליארד דולר במניות בלי זכויות הצבעה. להרחבה: פרמאונט מגייסת 7.5 מיליארד דולר לעסקת וורנר.
ההבטחה הגדולה לבעלי המניות היא חיסכון של יותר מ-6 מיליארד דולר, שכנראה יגיע בעיקר מקיצוץ כוח אדם ומאיחוד מערכות. התוכנית כוללת גם מיזוג של פרמאונט+ עם HBO מקס, כשהמותג HBO נשמר כיחידה עצמאית. ההסדר עם המדינות מגביל חלק מהחיסכון, למשל דרך המכסה של הסרטים, האיסור למכור את מגרשי האולפנים ומשא ומתן נפרד על הפצת ערוצי הכבלים.
מניית נטפליקס, שיצאה מהמרוץ עם דמי הביטול, ננעלה ביום שישי ב-67 דולר, קרוב לשפל של השנה האחרונה, ורחוק מאוד מהשיא של כ-125 דולר. מעכשיו היא תתמודד מול מתחרה גדולה יותר, עם ספריית תוכן שכוללת את האחים וורנר, HBO, פרמאונט ו-CBS.
ההסכם בין החברות קבע שאם העסקה לא תושלם עד סוף השנה, פרמאונט תשלם לבעלי המניות של וורנר תוספת של 25 סנט למניה, כ-650 מיליון דולר, על כל רבעון של עיכוב.
