ה-S&P 500 מניב כמו האג"ח של ארה"ב: וול סטריט מהמרת על הדוחות
מי שקונה היום את מדד S&P 500 מקבל על כל דולר שהוא משקיע רווח שנתי צפוי של כ-5.3 סנט. אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים נותנת כמעט בדיוק את אותו הדבר: התשואה עליה נסגרה ביום שישי ב-5.28%, אחרי שבשבוע שעבר טיפסה מעל 5.3% לראשונה מאז 2002. בחלק גדול מהעשור האחרון המניות הציעו פער ברור על פני האג"ח, וכעת הפער הזה כמעט נעלם.
מכפיל הרווח העתידי של המדד, כלומר המחיר ביחס לרווח שהחברות צפויות להרוויח ב-12 החודשים הקרובים, עומד על כ-19. כשהופכים את המספר מקבלים את מה שמכונה תשואת הרווח, כ-5.3%. בדוגמה פשוטה, מניה שעולה 100 דולר וצפויה להרוויח 5.3 דולר בשנה הקרובה נסחרת במכפיל של כ-19. אג"ח של ממשלת ארה"ב נחשבת להשקעה הבטוחה ביותר בשוק, ולכן כשהיא משלמת כמו המניות, מי שמחזיק מניות מוותר בפועל על הפיצוי שהוא אמור לקבל על הסיכון שהוא לוקח. להרחבה: שאלות ותשובות על מכפיל הרווח העתידי.
נאסד"ק 100 סגר דווקא ביום שישי בשיא של כל הזמנים, מעל 30,800 נקודות, ומתחילת השנה הוא עלה בכ-22%. ה-S&P 500 נעל את השבוע ב-7,722.72 נקודות, כ-1% מתחת לשיא שקבע באמצע אוגוסט. ענקיות ה-AI, מיקרוסופט, אנבידיה ואפל, הן שהובילו את העליות ברבעון האחרון, ואנבידיה נגעה במהלך המסחר בשיא חדש. להרחבה: אנבידיה בשיא ודוח התעסוקה שהרגיע את וול סטריט.
האנליסטים צופים שרווחי החברות במדד יזנקו בקרוב ל-30% ברבעון השלישי לעומת התקופה המקבילה אשתקד. אם זה יתממש, יהיה זה הרבעון השלישי ברציפות עם צמיחה של יותר מ-25% בשורת הרווח. ההכנסות אמורות לגדול בכ-12%, הרבה מעל הקצב הממוצע של חמש השנים האחרונות. חברות הטכנולוגיה צפויות להציג קפיצה של כ-65% ברווח, ויצרניות השבבים יותר מהכפלה. בראש הטבלה עומד דווקא מגזר האנרגיה, שנהנה מברנט שנסחר מעל 100 דולר לחבית.
בסוף יוני עמד המכפיל העתידי על יותר מ-20, וכיום הוא קרוב ל-19, אף שהמדד קרוב לשיא. מאז המדד עלה בכ-2% בסך הכול, ואילו התחזיות לרווח השנתי של החברות עלו בכ-9%. המניות, אם כן, לא התייקרו ביחס לרווחים שלהן. מה שהשתנה הוא מחיר הכסף.
יותר מ-70 חברות במדד פרסמו לקראת הרבעון תחזית רווח גבוהה מהצפי של האנליסטים, המספר הגבוה ביותר מאז שהנתון נמדד לראשונה ב-2006. כמעט מחציתן הן חברות טכנולוגיה. מנגד, מספר החברות שהורידו תחזית הוא הנמוך מאז 2021.
תשואת האג"ח לשלושים שנה נגעה בשבוע שעבר בכ-5.7%, וגם שם מדובר ברמה שלא נראתה יותר משני עשורים. הראשונות שמרגישות את זה הן החברות שמממנות בחוב את הקמת מרכזי הנתונים: קרן הסל הגדולה של אג"ח קונצרניות בדירוג השקעה, LQD, איבדה כ-7.5% מערכה מתחילת השנה, כי מחירי האג"ח יורדים כשהתשואות עולות. להרחבה: תשואת האג"ח ל-10 שנים אחרי שיא של 24 שנה.
חוסכים ישראלים רבים מחזיקים את המדד דרך מסלולי S&P 500 בקופות הגמל, בקרנות ההשתלמות ובפוליסות החיסכון, ולכן הפער שנסגר נוגע גם להם. כשאג"ח ממשלתית אמריקאית מציעה תשואה דומה בסיכון נמוך יותר, גופים מוסדיים עשויים להעביר חלק מהכסף ממניות לאג"ח, בעיקר אם הדוחות הקרובים יאכזבו. ייתכן גם תרחיש הפוך: אם הרווחים יגיעו כמצופה, המכפיל ימשיך לרדת והמניות ייראו זולות יותר גם בלי ירידת מחירים.
דוח התעסוקה החלש מהצפוי שפורסם ביום שישי הרגיע במידה מסוימת את החשש מהעלאת ריבית נוספת של הפד עוד החודש, ובכל זאת התשואות נשארו קרובות לשיא. הפרוטוקול של ישיבת הפד האחרונה יתפרסם השבוע, ובשבוע הבא, ביום שלישי, ג'יי פי מורגן תפתח את עונת הדוחות באופן לא רשמי. החוזים העתידיים על המדדים נפתחו בעליות קלות של כ-0.1%.
