ויזל חותך את הניסוי האירופי: פוקס השקיעה 33 מיליון שקל ומוכרת ב-2 מיליון דולר

ארבע שנים אחרי שהראל ויזל ואמריקן איגל יצאו יחד למהלך שנועד להרחיב את המותג ברחבי אירופה, פוקס פוקס -0.22%  יוצאת מהשותפות. החברה חתמה היום על הסכם עקרונות לא מחייב למכירת מלוא החזקותיה, 49%, ב-AEO Europe Retail לחברת American Eagle Outfitters תמורת 2 מיליון דולר. לאחר השלמת העסקה תחזיק אמריקן איגל ב-100% מהחברה המשותפת.

בפוקס מסבירים את המהלך בהודעה לבורסה ככזאת שנעשית "על רקע העדר תרומה של פעילות החברה המשותפת לתוצאות פעילותה של החברה". ואם מסתכלים על היקפי הפעילות והמספרים מבינים מהר מדוע. הפעילות לא הצליחה להגיע להיקפים שאליהם כיוונו הצדדים עם הקמתה, דרשה מפוקס הזרמות הון חוזרות ורשמה הפסדים לאורך השנים.

המיזם הוקם ב-2022, כאשר אמריקן איגל קיבלה 51% ופוקס 49%. הכוונה המקורית הייתה להתחיל בהולנד ובהמשך להרחיב בהדרגה את הפעילות למדינות נוספות באירופה. ההסכם כלל את המותגים American Eagle, Aerie ו-Offline, פעילות בחנויות פיזיות, אונליין, סיטונאות ואף אפשרות למתן רישיונות משנה. בשלב הראשון תוכננו תשע חנויות בהולנד.

בפועל, ההתרחבות נעצרה הרבה לפני היעד הזה. בסוף 2024 הפעילה החברה המשותפת שש חנויות בהולנד, ובמהלך 2025 נסגרה אחת מהן. בסוף אותה שנה נותרו חמש חנויות בלבד - שלוש חנויות Aerie ושתי חנויות American Eagle - לצד אתר המכירות המקוון. זה גם המצב שעליו מדווחת פוקס היום.

יותר מ-33 מיליון שקל הוזרמו למיזם

הפער בין התוכנית המקורית לבין מה שהתפתח בפועל בולט עוד יותר כשמסתכלים על תזרים המזומנים. פוקס השקיעה בחברה המשותפת 9.6 מיליון שקל ב-2022, עוד 5.1 מיליון שקל ב-2023, 7.8 מיליון שקל ב-2024 ו-7.45 מיליון שקל נוספים ב-2025. במחצית הראשונה של 2026 היא הזרימה עוד כ-3.44 מיליון שקל. בסך הכול מדובר בכ-33.4 מיליון שקל שהשקיעה פוקס במיזם מאז הקמתו. (

גם ההזרמה האחרונה מעניינת מבחינת העיתוי. בדוח לרבעון הראשון של 2026 לא נרשמה השקעה נוספת ב-AEO Europe, כך שכל 3.44 מיליון השקלים שהוזרמו במחצית הראשונה נכנסו במהלך הרבעון השני - חודשים ספורים בלבד לפני ההחלטה לצאת מהשותפות. בדוח לרבעון הראשון עוד המשיכה פוקס להציג את הפעילות כחלק ממערך המכירות שלה בחו"ל, עם חמש חנויות בהולנד ואתר אונליין.

מלכתחילה לקחו הצדדים בחשבון שהפעילות תדרוש הון משמעותי. בהסכם מ-2022 התחייבו פוקס ואמריקן איגל להעמיד לחברה המשותפת מימון של עד 20 מיליון דולר בהתאם לשיעורי ההחזקה שלהן. 6 מיליון דולר הועמדו כבר בסמוך לחתימת ההסכם, כאשר חלקה הראשוני של פוקס הסתכם בכ-9.6 מיליון שקל.

אלא שהכסף שהוזרם לא הוביל את הפעילות לרווחיות. חלקה של פוקס בהפסד של AEO Europe הסתכם בכ-5.7 מיליון שקל ב-2023. ב-2024 ההפסד המיוחס לה גדל לכ-8.8 מיליון שקל, וב-2025 נוספו עוד כ-9 מיליון שקל. כלומר, בשלוש השנים 2023-2025 לבדן הסתכם חלקה של פוקס בהפסדי החברה המשותפת בכ-23.5 מיליון שקל. למרות הפער הגדול בין 33.4 מיליון השקלים שפוקס הזרימה לאורך השנים לבין 2 מיליון הדולר שתקבל כעת על החזקותיה, אי אפשר לקחת את שני המספרים ולראות בהפרש ביניהם את ההפסד שתכיר פוקס בעסקה.

AEO Europe מטופלת בדוחות בשיטת השווי המאזני. המשמעות היא שחלקה של פוקס בהפסדי החברה כבר נרשם בדוחות לאורך השנים והקטין את ערך ההשקעה בספרים. בסוף 2025 עמדה יתרת ההשקעה הרשומה של פוקס בחברה המשותפת על כ-7.24 מיליון שקל, אחרי ההפסדים שנצברו עד אותו שלב.

• פוקס: הרווח זינק ב-76% ל-123 מיליון שקל, תחלק 150 מיליון
• פוקס מגדילה את ההחזקה באיתי ברנדס ל-63% תמורת 11.5 מיליון שקל

מאז נוספו כאמור השקעה של 3.44 מיליון שקל והמשך פעילות במחצית הראשונה של השנה, כך שהיתרה השתנתה מאז סוף השנה. השורה התחתונה מבחינת העסקה הנוכחית היא שפוקס עצמה מדווחת כי מכירת האחזקה ב-2 מיליון דולר אינה צפויה להשפיע על דוחותיה הכספיים. כלומר כבר עיקר המחיר הכלכלי של הפעילות כבר עבר לאורך השנים דרך ההפסדים והשחיקה בערך ההשקעה, ולא צפוי להגיע כמחיקה חדשה עם השלמת המכירה.

ההתרחבות ליבשת נתקעה בהולנד

היציאה בולטת במיוחד על רקע השאיפות שליוו את הקמת החברה. בתחילת 2022 הציגה פוקס את העסקה כחלק מהאסטרטגיה שלה לקחת את מערכות היחסים שבנתה עם מותגים בינלאומיים בישראל ולהשתמש בהן כדי להתרחב גם מעבר לים. אמריקן איגל הייתה אחד המהלכים הבולטים באותה תקופה, לצד התרחבות נייקי באירופה וכניסת מנגו ופוקס הום לקנדה. 당시 אמר ויזל כי הקבוצה בוחנת פעילויות נוספות כחלק מהחזון להפוך לשחקנית ריטייל בינלאומית.

אלא שבמקרה של אמריקן איגל, הולנד הייתה אמורה להיות נקודת הפתיחה ולא נקודת הסיום. ההסכם העניק לחברה המשותפת אפשרות להתרחב למדינות נוספות באירופה בכפוף לעמידה ביעדים, ואף כלל מנגנון זכות סירוב ביחס לפעילות עתידית של אמריקן איגל בחלק גדול מהיבשת. ארבע שנים לאחר מכן הפעילות לא יצאה מהולנד.

הקושי אינו מנותק מהתמונה הרחבה יותר של עסקי האופנה של פוקס בחו"ל. ב-2025 הפעילות הבינלאומית בתחום האופנה והבית, הכוללת גם את מנגו ופוקס הום בקנדה ואת פעילות אמריקן איגל באירופה, רשמה הכנסות של כ-149.3 מיליון שקל, לעומת 119.6 מיליון שקל ב-2024. למרות הצמיחה, התחום סיים את השנה בהפסד תפעולי של כ-29.9 מיליון שקל, לאחר הפסד של כ-31.7 מיליון שקל שנה קודם לכן.

עבור ויזל, זו גם אינה הפעם הראשונה שבה הקבוצה מעדיפה לסיים שותפות אירופית שלא מייצרת את התוצאות הרצויות. ב-2022 מכרה ריטיילורס מקבוצת פוקס את 49% שהחזיקה במיזם פוט לוקר באירופה לפוט לוקר העולמית תמורת 5.8 מיליון אירו, לאחר שהפעילות צברה הפסדים. במקביל, ריטיילורס המשיכה להרחיב את פעילות נייקי באירופה, שהפכה למוקד מרכזי יותר באסטרטגיה הבינלאומית של הקבוצה.

• תקלה במוצר הסיני של מיטרוניקס: ריקול בשל סכנת התחממות ושריפה
• קבוצת כלל ביטוח בוחנת השקעה בקבוצת ווליו בייס לפי שווי של 600 מיליון שקל

גם הפעם פוקס אינה נסוגה מהפעילות הבינלאומית כולה, אלא סוגרת פרק ספציפי שלא הצליח להתרומם. העסקה מול אמריקן איגל עדיין כפופה לחתימה על הסכמים מחייבים ולהתקיימות תנאים מתלים, והצדדים מעריכים כי היא תושלם במהלך הרבעון הרביעי של השנה. אם תושלם, אמריקן איגל תישאר עם מלוא הבעלות בפעילות האירופית, בעוד פוקס תצא ממיזם שבו השקיעה במשך ארבע שנים עשרות מיליוני שקלים - אך נותר בסופו של דבר עם חמש חנויות במדינה אחת.