למה צנחה אודיוקודס? התחזית נשארה כמו שהיא, הרווח יורד והמוצרים החדשים צומחים לאט מדי

מניית אודיוקודס ירדה ב-21.8% בנאסד"ק ונסגרה ב-8.09 דולר. היקף המסחר היה כמעט כפול מהרגיל, כ-237 אלף מניות. בבורסה בתל אביב, שבה המסחר הסתיים מוקדם יותר, המניה ירדה ב-14.7% ל-27.68 שקל, ושווי השוק של החברה ירד לכ-669 מיליון שקל. מתחילת נובמבר איבדה המניה יותר מ-21% מערכה.

הירידה הגיעה אחרי פרסום הדוח לרבעון השלישי. התוצאות עצמן היו בהתאם לציפיות, אבל המשקיעים התמקדו בתחזית לשנה כולה, והחברה השאירה אותה כמו שהיא: הכנסות של 251 עד 256 מיליון דולר ב-2026, ורווח מתואם של 60 עד 75 סנט למניה. רווח מתואם הוא הרווח בנטרול הוצאות חשבונאיות, כמו הוצאות על מניות שהחברה מעניקה לעובדים. באוגוסט אודיוקודס כבר העלתה את תחזית ההכנסות, ולכן חלק מהמשקיעים קיוו להעלאה נוספת. להרחבה: אודיוקודס בתוצאות מעל הצפי; מחלקת דיבידנד וממשיכה בבייבאק

אבל התחזית היא חלק אחד מהסיפור. הירידה משקפת גם אכזבה מהמוצרים החדשים. אודיוקודס משקיעה כבר כמה שנים בבינה מלאכותית קולית, במערכת לניתוח ישיבות MIA Edge ובשירותים מנוהלים בענן, והמוצרים האלה עדיין צומחים לאט מכדי לפצות על השחיקה במכירות הציוד המסורתי. ההכנסות ממוצרים ירדו ברבעון בכ-12%, וקצב הצמיחה של ההכנסות החוזרות ירד מ-20% ל-16%. היעד של 25 מיליון דולר מבינה מלאכותית קולית ב-2026 מסתכם בכעשירית מההכנסות הצפויות לשנה כולה, כ-253 מיליון דולר. כל עוד התחום הזה קטן, הוא מתקשה להזיז את השורה התחתונה, והמשקיעים רוצים לראות אותו גדל מהר יותר.

מה התחזית אומרת על הרבעון האחרון של השנה? בשלושת הרבעונים הראשונים הכניסה החברה כ-189 מיליון דולר. כדי לעמוד בתחזית היא צריכה להכניס ברבעון הרביעי 62 עד 67 מיליון דולר. באמצע הטווח מדובר בכ-64 מיליון דולר, כמעט אותו סכום כמו ברבעון השלישי, וצמיחה של פחות מ-3% לעומת הרבעון המקביל אשתקד.

בצד הרווח החשבון בולט עוד יותר. מתחילת השנה הרוויחה החברה 45 סנט למניה, ברווח המתואם. כדי להגיע לקצה העליון של התחזית, 75 סנט, היא צריכה להרוויח 30 סנט ברבעון אחד, כמעט פי שניים מהרבעון השלישי. האומדן בשוק לשנה כולה עומד על 61 סנט, קרוב מאוד לקצה התחתון. כשהחברה משאירה טווח רחב כל כך חודשיים לפני סוף השנה, נראה שגם היא מכוונת לתחתית שלו.

ברבעון השלישי עלו ההכנסות ב-4.2% ל-64.1 מיליון דולר, מעט יותר מהצפי של 63.4 מיליון דולר. הרווח המתואם, 16 סנט למניה, היה בדיוק כמו הצפי. אבל בהשוואה לשנה שעברה הרווח ירד. הרווח הנקי המתואם ירד בכ-18%, מ-4.9 מיליון דולר ל-4 מיליון דולר, והרווח התפעולי המתואם ירד מ-5.8 מיליון דולר ל-4.8 מיליון דולר. כלומר, מכל 100 דולר של הכנסות נשארו לחברה כ-7.4 דולר רווח תפעולי, לעומת 9.5 דולר שנה קודם. להרחבה: אודיוקודס עקפה את הצפיות בהכנסות, ופגשה ברווח; שירותי ה-AI ממשיכים לצמוח

הרכב ההכנסות ממשיך להשתנות. ההכנסות משירותים, ובהם שירותים מנוהלים ומנויים, עלו בכמעט 20% ל-37.1 מיליון דולר. ההכנסות ממכירת מוצרים הסתכמו בכ-27 מיליון דולר. ההכנסות החוזרות, כלומר הכנסות קבועות שהחברה מקבלת מדי שנה מלקוחות שמחוברים לשירותים המנוהלים ולמוצרי הבינה המלאכותית, הגיעו לקצב של 87 מיליון דולר בשנה.

בשיחה עם האנליסטים דיבר המנכ"ל, שבתאי אדלרסברג, בעיקר על הבינה המלאכותית. הוא חזר על היעד של 25 מיליון דולר הכנסות מתחום הבינה המלאכותית הקולית ב-2026 ו-50 מיליון דולר ב-2028. הוא סיפר גם שדויטשה טלקום משתמשת בטכנולוגיה של החברה בשירות חדש להקלטה, לתמלול ולסיכום של שיחות בטלפון הנייד. בתחום מיקרוסופט, שאחראי לכשני שלישים מההכנסות, ההכנסות ברבעון עלו ב-4% ל-43 מיליון דולר, וההזמנות החדשות שקשורות לטלפוניה של טימס עלו ב-61% ליותר מ-20 מיליון דולר. החברה צופה מהתחום יותר מ-170 מיליון דולר בשנה כולה.

בחלק של השאלות השתתף אנליסט אחד, ששאל שתי שאלות. שתיהן עסקו בבינה המלאכותית, והתחזית, הירידה ברווח והרכישה העצמית של המניות נשארו מחוץ לשיחה. השאלה הראשונה עסקה בתחרות: מיקרוסופט, זום ונייס מוסיפות בעצמן כלים של בינה מלאכותית, ונשאלה השאלה מה נשאר לאודיוקודס להציע ללקוחות. אדלרסברג השיב שארגונים גדולים רוצים לבחור בעצמם את מודל השפה ואת שאר הכלים, ולהחליף אותם בקלות כשמגיע מודל מדויק או זול יותר. השאלה השנייה עסקה במערכת לתמלול ולסיכום ישיבות שפועלת בתוך הארגון, בלי חיבור לאינטרנט. לדבריו, גופי ביטחון צריכים פתרון כזה בדחיפות ועוברים מהר מניסוי לשימוש מלא. ברבעון הצטרפו למערכת 11 לקוחות, בהם רשות האוכלוסין, שמשתמשת בה לתרגום בזמן אמת בחדרי הראיון.

• אודיוקודס עקפה את הצפיות בהכנסות, ופגשה ברווח; שירותי ה-AI ממשיכים לצמוח
• אודיוקודס בתוצאות מעל הצפי; מחלקת דיבידנד וממשיכה בבייבאק

במקביל, הקופה של החברה מתרוקנת. יתרת המזומנים וההשקעות ירדה ל-47.1 מיליון דולר, לעומת 75.7 מיליון דולר בסוף 2025. רוב הכסף שימש לרכישה עצמית, כלומר לקניית מניות של החברה בבורסה: כ-37.7 מיליון דולר מתחילת השנה, מתוכם 15.1 מיליון דולר ברבעון השלישי. עוד כסף יצא על שני תשלומי דיבידנד. מתוך תוכנית חדשה של עד 30 מיליון דולר נותרו לחברה כ-26.7 מיליון דולר. בנוסף, הלקוחות משלמים לאט יותר: ימי האשראי עלו ל-109, לעומת 107 ברבעון הקודם.

ב-2025 הסתכמו ההכנסות ב-245.6 מיליון דולר, כך שאמצע התחזית הנוכחית משקף צמיחה של כ-3% בלבד. ההנהלה מדברת על שנה טובה ב-2027, אבל בינתיים הסתפקה בהערכה כללית, בלי מספרים. להרחבה: אודיוקודס עם יציבות בהכנסות השנתיות שהסתכמו ל-245.6 מיליון דולר; הרווח נחתך ב-33%