המלחמה עם איראן מנפחת את מרווחי הזיקוק: הרווח של ארמקו קפץ ל-36 מיליארד דולר ברבעון
המלחמה במפרץ הפרסי, שמשבשת את אספקת הנפט והדלקים כבר כשמונה חודשים, מתגלגלת אל השורה התחתונה של ארמקו הסעודית. יצואנית הנפט הגדולה בעולם רשמה ברבעון השלישי רווח נקי של כ-36.3 מיליארד דולר, לעומת כ-32.7 מיליארד דולר ברבעון הקודם וכ-26.9 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד, עלייה של כ-35% בתוך שנה. הרווח המתואם, שמנטרל פריטים חד פעמיים, עלה ב-9% ל-31.2 מיליארד דולר, מעל הערכת האנליסטים החציונית שעמדה על כ-30.7 מיליארד דולר.
הפער בין שני המספרים נובע בעיקר ממכירת ההחזקה של ארמקו ב-PRefChem, מתחם הזיקוק והפטרוכימיה שהיא מחזיקה במלזיה. הרווח ממכירה כזו נרשם פעם אחת, ולכן המשקיעים מתמקדים ברווח המתואם. גם הוא, אגב, ירד מעט לעומת הרבעון השני, שבו עמד על כ-33.4 מיליארד דולר, בעיקר בגלל עלייה בעלויות התפעול.
הסיפור המרכזי של הרבעון הוא דווקא בצד של הזיקוק והשיווק. הרווח התפעולי המתואם בפעילות הזו קפץ בכ-234% לכ-10.3 מיליארד דולר. כשמתקני אנרגיה באזור מותקפים ושיט המכליות במצר הורמוז מוגבל, מחירי הדלקים המוגמרים, כמו סולר ודלק סילוני, מזנקים מהר יותר ממחיר הנפט הגולמי. חברה שמחזיקה גם בארות וגם בתי זיקוק נהנית משני הצדדים: היא מוכרת גולמי יקר, ובמקביל מרוויחה יותר על כל חבית שהיא מזקקת בעצמה.
מנכ"ל החברה, אמין נאסר, תיאר רבעון שבו אי הוודאות הגיאופוליטית והפגיעה במתקני אנרגיה העמיקו את משבר אספקת האנרגיה העולמי. לדבריו, הגמישות התפעולית ורשת האספקה של ארמקו אפשרו לה להמשיך לספק ללקוחות גם בתקופה הזו. צינור מזרח-מערב, שמוביל נפט משדות המפרץ אל נמלי הים האדום ומאפשר לעקוף את הורמוז, ממלא כאן תפקיד מרכזי. החברה בוחנת בנוסף קיבולת אחסון נוספת מחוץ לסעודיה ונתיבי ייצוא חדשים.
בצד המזומנים, תזרים המזומנים החופשי הגיע לכ-28.2 מיליארד דולר, לעומת כ-23.6 מיליארד דולר ברבעון המקביל, ותזרים המזומנים מפעילות שוטפת הסתכם בכ-38.7 מיליארד דולר. ההשקעות ההוניות ברבעון עמדו על כ-10.5 מיליארד דולר. יחס המינוף ירד ל-5.5%, לעומת 6.2% בסוף יוני, נתון נמוך מאוד לחברה בסדר גודל כזה.
הדירקטוריון אישר דיבידנד בסיס של כ-21.9 מיליארד דולר לרבעון, עלייה של 3.5% לעומת הרבעון המקביל, שהם כ-0.34 ריאל למניה. המועד הקובע נקבע ל-16 בנובמבר והתשלום ל-25 בחודש. מתחילת השנה חילקה ארמקו דיבידנדי בסיס בהיקף של כ-65.7 מיליארד דולר. נזכיר שבשנה שעברה חילקה ארמקו גם דיבידנד קטן הצמוד לביצועים, ובשנים 2023 ו-2024 דיבידנד כזה הגדיל מאוד את החלוקה. מתחילת השנה התשלומים מבוססים על דיבידנד הבסיס בלבד. כלומר, הצמיחה בחלוקה מתונה בהרבה מהקפיצה ברווח.
במקביל ממשיכה ארמקו להרחיב את פעילותה מעבר לנפט. ברבעון השלימה רכישה של 49% מ-HUMAIN, חברת הבינה המלאכותית של קרן ההשקעות הסעודית, בעסקה שכוללת העברת נכסים והזרמה של כ-2.6 מיליארד דולר במזומן. החברה חתמה גם על הסכם בעלי מניות להקמת מיזם לחיפוש וכריית מינרלים. בצד הייצור, התחילה הפקה בהרחבת שדה זולוף, ופרויקטים כמו השלב השני בשדה הגז ג'אפורה והרחבת מתקן הגז בפאדילי מתקדמים לפי התוכנית.
הדוח מתפרסם בשבוע תנודתי במיוחד בשוק הנפט. ביום שני צנח הברנט ביותר מ-7% לכ-104.8 דולר לחבית, על רקע תקווה להתקדמות במגעים בין וושינגטון לטהרן בתיווך קטאר. בבוקר יום שלישי הוא חזר לעלות בכ-1.8% לכ-106.6 דולר, אחרי דיווח על תקיפה אמריקאית באי קשם שבמצר הורמוז והערכה של בכיר איראני שהסכם לסיום המלחמה עדיין רחוק. להרחבה: הברנט בשיא של חצי שנה, ואופ"ק+ בוחרת לחכות: למה הקרטל משאיר את המכסות קפואות
עבור ארמקו, המשמעות כפולה. כל עוד המשבר נמשך ומחירי הנפט והדלקים נשארים גבוהים, הרווחים צפויים ככל הנראה להישאר חזקים, והחברה נהנית מהיכולת לייצא דרך הים האדום. מן הצד השני, הסדר מדיני שיפתח מחדש את הורמוז עשוי להוריד את מחיר החבית ואת מרווחי הזיקוק במהירות, כפי שהראתה הצניחה החדה של תחילת השבוע. בשוק כבר רואים את המעבר הזה בתיקים: הכסף ברח מה-AI ועבר לתוכנה, לנפט ולביטחון.
