סיליקום צומחת ב־71%, אבל עדיין מפסידה בשורה התחתונה
יצרנית ציוד התקשורת העלתה את תחזית ההכנסות השנתית ל־96 עד 98 מיליון דולר וחזרה לרווח נקי מתואם, אלא שהפעילות עצמה נמצאת רק על סף האיזון; מה צופן העתיד?
גם אחרי הירידות האחרונות מניית סיליקום עדיין מציגה עלייה מרשימה של כ־128% מתחילת השנה, למחיר של 33.54 דולר ולשווי חברה של כ־193 מיליון דולר. אלא שהתגובה לדוחות האחרונים הייתה שלילית: ביום פרסומם נפלה המניה ב־20% ולמחרת איבדה עוד 5%. בסיכום אוקטובר ירדה בכ־36%. העלייה השנתית החדה לצד הנפילה האחרונה ממחישות עד כמה הציפיות היו גבוהות.
סיליקום Silicom Ltd. -5.01% מכפר סבא, הנסחרת בנאסד״ק ומפתחת חומרה לתקשורת ולתשתיות מחשוב, מתקרבת לאיזון. הכנסותיה ברבעון השלישי הסתכמו ב־26.7 מיליון דולר, עלייה של 71% לעומת התקופה המקבילה. ההפסד הנקי הצטמצם ל־341 אלף דולר, לעומת 2.8 מיליון דולר אשתקד.
בנטרול תגמול מבוסס מניות והתאמות מימון בגין חכירות, הציגה החברה רווח נקי של 257 אלף דולר. אך הרווח התפעולי המתואם הסתכם ב־20 אלף דולר בלבד. משמע שהפעילות הגיעה בקירוב לאיזון, והכנסות המימון סייעו לשורה התחתונה.
המספרים מסבירים גם מה עדיין חסר: שיעור הרווח הגולמי ירד לכ־30%, לעומת כ־31.4% אשתקד. הצמיחה במכירות מאפשרת לכסות יותר מההוצאות, אך טרם התבססה רווחיות החברה.
מאיפה יכול להגיע האפסייד? מהחומרה שמאחורי הבינה המלאכותית
החיבור של סיליקום לבינה מלאכותית נמצא בתשתיות שמאפשרות למערכות לעבוד: החברה מפתחת כרטיסי תקשורת ופתרונות להעברת נתונים ולהאצת עיבוד ומשלבת אותם במערכות של לקוחות בתחום ה־AI inference, כלומר הפעילות של המודלים לאחר שאומנו. ככל שהלקוחות ירחיבו את השימוש במערכות שלהם, עשוי לגדול גם הביקוש לחומרה של סיליקום.
ההתקדמות המסחרית ניכרת: ביוני הודיעה החברה על הזמנת ייצור ראשונה לתחום, ועל הכנסות צפויות של מיליוני דולרים ממנו ב־2026. עוד בחודש מאי החברה תיארה הזדמנות שבה הצלחת ניסוי אצל לקוח עשויה להוביל לפריסה של עשרות אלפי יחידות, במחיר של אלפי דולרים ליחידה. המשמעות האפשרית היא מכירות בעשרות מיליוני דולרים, סכום משמעותי לחברה שהכנסותיה השנתיות מתקרבות ל־100 מיליון דולר.
כאן נמצאת גם האפשרות לשיפור ברווח: אחרי שסיליקום הגיעה ברבעון השלישי בקירוב לאיזון תפעולי מתואם, מכירות נוספות עשויות לתרום יותר לשורה התחתונה אם ההוצאות יצמחו לאט יותר.
אז למה שיחת המשקיעים הפחידה את השוק? ההנהלה דיווחה שלקוח פוטנציאלי השהה פרויקט בעקבות שינוי כיוון, ושלקוח קיים יכול כעת לרכוש גם מספק מתחרה. האפסייד תלוי בהפיכת ניסויים ופרויקטים להזמנות סדרתיות ובהיקף המכירות שיישאר אצל סיליקום. בשווי של כ־193 מיליון דולר, בערך פי שניים מתחזית המכירות השנתית, המחיר כבר מגלם ציפייה לשיפור. כדי להצדיק עלייה נוספת לאורך זמן במחיר המנייה החברה תצטרך להראות שה־AI מביא גם רווחים לשורה התחתונה.
ההנהלה מדווחת על שמונה זכיות מתחילת השנה בשילוב מוצריה במערכות של לקוחות. שילובים כאלה עשויים להוביל להזמנות לאורך שנים, אבל ההיקף נותר תלוי בפריסת המוצרים אצל הלקוחות.
במבט קדימה, סיליקום צופה הכנסות של 27 עד 28 מיליון דולר ברבעון הרביעי, וההנהלה מעריכה שהרווחיות המתואמת תשתפר משמעותית לעומת הרבעון השלישי. התחזית השנתית, שהועלתה ל־96 עד 98 מיליון דולר, עמדה לפני כחצי שנה על 82 עד 83 מיליון דולר. ל־2027 עדיין לא נמסרה תחזית מספרית על ידי החברה, אך בשיחת המשקיעים האחרונה הצביעה ההנהלה על מנועי צמיחה קונקרטיים: הפעילות עם לקוח קיים צפויה לגדול מכ־3 מיליון דולר השנה לכמעט 10 מיליון דולר בשנה הבאה. זכייה נוספת, אצל חברת סייבר מבוססת ענן, צפויה להניב יותר מ־5 מיליון דולר בשנה כאשר האספקות יגיעו להיקפן המלא. אלה מספקים בסיס להמשך צמיחה, אך השאלה איך תיראה השורה התחתונה בדוחות העתידיים פתוחה.
